【招商交运】双周观点更新20251215
# 航运：本周集运触底回升，油散景气度有所回调。集运方面，春节前期，船东仍计划控班涨价；本周欧美干线有所上涨，东南亚舱位维持紧张局面。油轮方面，货盘有所放缓但船东挺价信心仍然较强，本周运价维持高位，仅小幅回调。俄乌和谈还有待进一步协商，双方矛盾仍较为复杂。干散货方面，12月初三大矿商铁矿发货增加，但本周货量有所放缓，干散货运价冲高有所回调，但保持相对高位。# 基础设施：红利估值依然有吸引力。周度数据方面， 2025年第48周（12.1-12.7）公路货车通行量为5545万辆，环比下降1.8%；国家铁路运输货物8019万吨，环比下降2.4%；港口完成货物吞吐量26556万吨，环比下降7.2%，完成集装箱吞吐量665万标箱，环比下降2%。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定。近期头部高速对应26年股息率均回到4.5%以上，持续关注红利标的上行潜力。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。# 快递物流：关注快递物流板块估值性价比较高的顺丰控股、东航物流。1）综合物流：顺丰控股主动业务结构调整影响逐步体现，26年有望强化成本管控及业务考核，经营利润有望重回同比较快增长轨道；25年前11月全国贸易顺差达1.076万亿美元，创历史新高，东航物流有望受益于跨境空运需求的持续增长和供给端油价下降，全年业绩有望同比持续增长。2）电商快递：25年前10月快递业务量增长17.2%，其中10月同比+7.9%，11月发展规模指数同比提升6%；“反内卷”推动行业价格、盈利及估值修复： Q4行业盈利同比有望实现较快增长，从26年全年来看，盈利有望维持同比增长趋势，当前估值仍具有性价比。# 航空：需求强度边际减弱、基数提升，高频数据表现回落。近7日（按星期，25年12.7-12.13vs24年12.8-12.14）民航客流同比+4.7%，国内客流+4.1%，裸票价-2.4%，含油票价-0.4%，客座率+1.5pts，国际及地区客流+9.7%。结构上看，主要旅游城市机场票价、一线对飞航线票价涨幅环比回落较为明显。展望未来，需求增长、供需总体改善、但12月票价基数较10月到11月中旬有明显改善，预计短期行业总体收益增幅仍将回落、板块走势震荡。风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、宏观经济增长不及预期、重大自然灾害等。(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
