hcdx 永杰新材更新推荐：液冷遗珠，锂电主业预期差大
公司25年3月上市，市场此前几乎无关注，但实际上公司70%收入来自锂电领域，一部分通过科达利、震裕的结构件间接供宁德比亚迪，一部分直接供宁德比亚迪，将受益行业30%+增速，而当前仅10x，锂电材料一般给20x。
公司为液冷板上游铝板带，目前已经直供头部企业三花和科创新源，其他液冷板客户也在积极对接中，预计25年出货近万吨，26年有望翻倍增长。此外公司地处AI最前线杭州，有望持续发力液冷领域，打造液冷新星。
公司报表对比整个新能源板块也属于最优质的一批，在手现金约12亿，有息负债几乎为零，实控人持股比例高达52%。上市以来也是逐季业绩新高，毛利率不断提升。
按行业β，26年主业有望实现6-7e利润30%增长（若加工费涨价则更高），剔除现金仅10x估值，按锂电板块20x修复对应130e，考虑到公司26年将发力液冷，期权若按50e，合计对应180e，当前仅79e，建议重点关注。
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