【国金具身智能】奥比中光跟踪：定增募资上限由19亿下调到9.8亿元，股权稀释压力缓解
事件：12月18日，公司更新定增预案，将定增募资上限由19亿下调到9.8亿元。
点评：
（1）当前隐含总市值由326+19下降为326+9.8亿元，#股权稀释压力下降，利好股价。本次下调定增目标原因在于公司现金较多，三季报显示有约20亿现金及现金等价物，预计定增后将获得更高的抗风险能力。
（2）资金用途：新方案规划8.6亿用于机器人AI视觉相关研发，1.2亿用于扩产能。#公司投入产出比极高，1.2亿投入对应数十亿的目标产值，主要原因在于公司产品单价较高，从芯片到算法等核心环节自研，设备成本占比较低。
（3）公司预计25/26/27/28年收入分别10/16/25/35亿元，费用率大幅下降，AIoT（毛利率50%+）、海外（毛利率60%+）占比将提升。其中26年#16亿收入预期不包含海外新增巨头客户大单，收入超预期可能较大。
（4）后续展望：定增更易获得批准，若12月能获得批文，1月有望发行定增。
投资建议： 我们预计25/26/27年对应净利润有望达1.5/4/8亿元，预计25-27年公司利润CAGR将超100%。
（1）主业合理估值：26年4亿利润*80倍PE=320亿
（2）机器人：100万台*ASP 8k*25%净利率*50%份额*30倍PE=300亿
（3）合计：620亿
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