首旅酒店—— 中端酒店表现继续弱于行业整体
核心结论
中端 / 中高端酒店每间可售房收入（RevPAR）同比下降 4%，首旅酒店同店 RevPAR 表现进一步逊于同业，行业新增供给集中于中高端及中端市场导致相关板块 RevPAR 持续负增长，叠加公司轻管理酒店占比高、老店翻新面临挑战等因素，公司拐点尚未到来。维持 “卖出” 评级，基于 DCF 估值法（加权平均资本成本 WACC 为 8.0%），目标价 11.30 元，当前股价对应 2026 年预期市盈率 19 倍。
关键行业与公司数据
1. 行业细分市场表现（基于最新 STR 数据，过去 28 天）
中端 / 中高端酒店 RevPAR 同比下降 4%，而行业平均同比增长 1.5%；
奢华酒店表现突出，RevPAR 同比增长 6%，核心驱动因素：一是高端和奢华酒店增量供给相对较少，二是入境游大幅增长刺激细分市场需求。
2. 首旅酒店业绩表现（2025 年第三季度）
综合 RevPAR 同比下降 2.8%，逊于亚朵（同比下降 2.2%）和华住（同比下降 0.1%），主要受轻管理酒店拖累；
同店 RevPAR 同比下降 8%，弱于亚朵 / 华住（均同比下滑 5%）。
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