【信达消费】黄金珠宝板块观点更新
个股信息
（1）潮宏基：我们预计公司12月上旬终端店均增速在20%+，环比有所降速主要系基数原因（24年11月+20%，12月+30%以上），仍保持较高景气度；开店方面，Q4以来按预期节奏推进。
（2）老铺黄金：继线上“双12”后，上海所有门店开启“新年礼遇”，折扣力度在9折左右，国内外其他门店也有年中庆/圣诞活动，折扣力度在9-9.5折不等；综合来看，25Q4销售预期乐观。
（3）周大福：官宣12月19日调整部分定价首饰价格，我们认为可能是因为金价12月再度上行，故继之前10月部分产品提价10%-20%后作进一步补充，预计不会影响整体销售趋势。
（4）菜百股份：市场重点关注投资金表现，我们通过后续跟踪发现线上渠道由于采用子公司形式，可能还是受黄金增值税影响，因此与行业基本同幅度提价，但线下渠道确实呈现较明显的价格优势，在手续费没变的基础上能比部分银行渠道还低，只是部分商场门店持续断货，北京总店供应充足。
12月景气判断
我们预计12月行业整体景气度较11月可能会边际有所向下，通过各类渠道的高频跟踪可能也有所感知，我们认为核心原因有几个方面，一是去年12月基数已明显抬高，无论是行业社零还是个股高频皆是，二是12月以来金价再度上行，也可能引起部分消费者观望情绪（但肯定不如之前几次急涨），三是今年过年更晚，所以在节日氛围酝酿上也会相对更晚一些（销售额起势节奏更慢）。
投资观点
短期黄金珠宝板块的投资思路还是看景气高频为主，我们认为对12月数据无需过度担心，之前增速跑出超额的品牌也有望继续保持领先地位，考虑到即将切换至明年尤其是春节旺季，边际降速是合理情况，只要在合理区间都不会影响市场对春节景气的预期。我们对板块内标的还是采取分化态度，成长性标的如老铺、潮宏基主要等春节（1+2月整体数据）验证，但只要金价不出现大幅波动应该会不错，稳健型标的如菜百股份、六福集团对高频数据博弈情绪比较淡，其他传统品牌龙头老凤祥、周大生等已经到底部位置，可综合参考景气与渠道趋势判断。
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
