山东高速：减值不改趋势，或带来布局机会
减值与经营无关，业绩预计仍稳健向好。中金拟吸收合并东兴证券与信达证券，山东高速拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资减值6.9亿元。11月，通过卖出粤高速A大概获利7.5亿元左右。对冲后，仍有一定利润增厚。
短期来看，若中金公司、东兴证券股价持续走高，那么山东高速的损失预计会进一步缩小。参照国泰海通合并事件“shock”后股价反应，仍有40%+涨幅。大概率，山东高速的损失仍有下降空间。
中长期来看，山东高速已成为现金奶牛，高分红+稳增盈利+高ROE，值得长期配置。十三五至十四五期间，山东高速基本完成了核心路段的改扩建工作，提分红幅度与承诺时间位于行业首位（上市以来累计分红217.46亿元，承诺5年不低于60%分红比例），股息率提供较高“安全垫”。
发展战略，一是聚焦主责主业，与皖通强强联合，期待更多主业合作，二是强化管理输出，提供专业代管服务，三是拥抱行业趋势，拓展路衍经济，积极挖潜。
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