【中金机械&有色】中钨高新：远景钨业并表+微钻产能扩张，公司盈利有望上行
112月12日，公司公告表示远景钨业99.97%股权已完成过户，成为控股子公司，并纳入上市公司合并报表范围。同时，根据公司公告，公司后续也将积极推进剩余三个钨矿山的注入。
212月15日，据官方公众号，金洲精工科技两项重要技改项目落地实施：1）AI PCB用超长径精密微型刀具技改项目（预计总投资1.755亿元，建设期三年，计划于第四年实现达产）；2）1.3亿支微钻技术改造项目（预计总投资1.63亿元，建设期两年，将于第三年达产）。
远景钨业注入，公司资源自给率及利润水平有望提升。上游资源端，当前远景钨业99.97%股权已过户至公司名下，值得注意的是，远景钨业目前保有钨资源量15.45万吨，年钨精矿产量约2600吨。远景钨业注入后，公司权益钨精矿年产量有望达1万吨左右，资源自给率或超30%。此外，考虑到截至12月18日，2025年钨精矿年均价已达20万元以上，较2024年均价上涨50%以上，我们预计公司利润有望迎来抬升。
公司扩产PCB钻针，有望受益于AI弹性。根据公司公告，金洲公司25年上半年月均产能维持在6,000多万支，7-9月已提升至月均7,000多万支。此次两项技改项目实施后，公司将重点增强AI PCB用高端刀具（特别是40倍及以上超长径精密微型刀具）的规模化供应能力。2025年以来国产PCB钻针顺应下游高阶PCB产能建设，我们认为金洲精工当前在微钻、高长径比涂层钻针均有客户优势，2026年利润端有望延续高双位数增长。
基于远景钨业并表以及微钻产能扩张，我们上调2025-2026年盈利预测20%/31%至15.73/24.14亿元，当前股价对应2025-2026年39x/26x P/E。同步上调目标价20%至34元，对应2025-2026年49x/32x P/E，潜在涨幅25%。
*风险提示：钨矿价格超预期上涨；下游需求不及预期；扩产进度不及预期。
【报告链接】
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