【天风电新】AIDC液冷：复盘逆变器，产业趋势下看好中国公司成长潜力
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复盘逆变器，海外起量早于国内，早期海外公司为主；而后海外+国内共振，中国企业通过技术迭代+系统集成能力+供应链优势，主导海外市场，且欧美市场保持较高竞争优势及盈利能力。类比看，【看好国内AIDC液冷公司0-1出海、份额持续提升的可能性】。
阶段一（04-11年）：需求在海外，技术优势+更靠近终端需求，海外逆变器主导。类似24年前的AIDC液冷，柜内-台企、柜外-美国企业。
阶段二（12-17年）：大量国内企业进入行业、大多不具备自研能力。阳光、华为凭借技术及成本优势，海外市占率快速提升。类似25年的AIDC液冷，英维克逐步进入NV、谷歌等供应链、开始获单。
阶段三（18年后）：组串式、微逆、储能系统集成等不断迭代，阳光、德业等从逆变器供应商
系统集成商；19年开始国内光伏平价、形成国内外共振，中国公司主导全球市场。
我们认为 8年后的逆变器，看好产业趋势下的中国液冷公司出海潜力
1、产业趋势：海外液冷千亿+市场已成趋势， 国内液冷上量、量产及迭代速度优势反卷海外。国产GPU、超节点形式功率换算力，预计26年国内液冷市场空间将达160亿元+。
2、 出海、更具成为海外龙头的能力。AIDC液冷是解决“供电-算力-散热”的耦合系统：需要理解芯片架构、热点变化、负载曲线，通过冷板-UQD-CDU耦合，与电源、室外冷塔耦合，从而达到端到端最优散热。随芯片功耗不断上升，液冷系统解决方案能力将更重要。
3、技术迭代及产业链配套：未来方案包括金刚石、微通道、浸没式液冷等，看好国内上游原材料（如金刚石、氟化液等）优势+国内技术迭代速度。
投资建议
我们认为，市场认知差包括：1）低估国内企业出海及持续获份额潜力，体现为系统集成能力+技术迭代+产业链配套优势；2）低估国内液冷快速上量潜力，正向循环、加速国内相关公司规模化量产+加速技术迭代形成优势。
方向上，我们优先推荐具备或加速布局解决方案设计能力、有望实现国内+海外正循环的【英维克】、【思泉新材】、【中石科技】；其次我们看好通过制造优势进入海外代工链、26年受益AIDC液冷产业趋势的【同飞股份】、【胜蓝股份】。
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