?野村 - 百度投资者电话会议核心要点?
?百度投资者电话会议核心要点速览
野村中国互联网团队于 12 月 17 日举办了一场投资者电话会议，百度投资者关系负责人林娟女士出席会议，就公司最新业务动态展开讨论。以下是本次会议的核心要点总结：
明确并披露高增长人工智能业务
百度管理层明确了五大高增长业务板块，分别是人工智能云基础设施、人工智能应用、阿波罗自动驾驶出行服务（Robotaxi）、原生人工智能营销服务以及人工智能芯片（昆仑芯）。
2025 年第三季度，这五大披露板块的合计营收达到约 100 亿元人民币，同比增长约 50%；而同期百度核心业务营收为 250 亿元人民币，同比下降 7%。
这一数据表明，尽管这些与人工智能及自动驾驶出行相关的业务仍处于发展初期，但已成为百度核心业务营收的重要贡献力量。
自动驾驶出行服务：爆发式增长与全球扩张计划
2025 年第三季度，阿波罗自动驾驶出行服务（Apollo Go）提供了 310 万次完全无人驾驶出行服务，同比增长 212%，近期的完全无人驾驶周订单量已突破 25 万次。
管理层确认，得益于第六代自动驾驶车辆的低成本优势（每辆车低于 20 万元人民币）以及 1:50 的高安全员配比（即 1 名安全员可监管 50 辆自动驾驶车辆），武汉地区的运营已实现单位经济（UE）盈亏平衡。
在全球扩张方面，百度采取以合作伙伴为核心的模式，将与优步（UBER US，评级为中性，由分析师阿宁迪亚?达斯覆盖）合作拓展亚洲及中东市场，与来福车（LYFT US，评级为中性，由分析师阿宁迪亚?达斯覆盖）合作进军德国及英国市场，借助合作伙伴的用户基础，同时遵守当地监管要求。
新市场拓展方面，百度已在阿布扎比获得运营许可，并正在瑞士推进合作测试项目。
人工智能云与芯片：基础设施需求与潜在分拆计划
2025 年第三季度，百度人工智能云业务营收同比增长 21%，达到 62 亿元人民币，其中人工智能云基础设施业务营收同比增长 33%，至 42 亿元人民币。
值得关注的是，人工智能加速器基础设施的订阅制营收同比激增 128%，增长势头强劲。
关于昆仑芯业务，管理层表示计划通过潜在的首次公开募股（A 股或 H 股上市）来释放业务价值。
管理层强调，尽管国内芯片在训练领域仍落后于英伟达（NVDA US，未评级），但在推理任务方面具备极强的竞争力，这与当前市场从训练向推理转型的趋势高度契合。
原生人工智能营销与搜索产品革新
2025 年第三季度，原生人工智能营销服务营收同比飙升 262%，达到 28 亿元人民币，占百度核心业务在线营销总营收的比例从去年同期的 4% 提升至 18%。
百度正积极对核心搜索产品进行革新，用人工智能生成的多模态答案替代传统的网页链接。截至 11 月，约 70% 的移动搜索结果页面已采用这种新形式，而年初这一比例仅略高于 10%。
资本配置与运营效率
过去 2.5 年，百度已投入约 27 亿美元用于股票回购，目前公司正积极探讨启动股息分配计划，以丰富股东回报形式，为长期投资者提供可预期的资本回报。
同时，百度正在设计和规划多项资本市场相关项目，逐步释放核心业务的价值。
运营层面，公司正在推进人员优化调整。值得注意的是，目前百度超过 50% 的新代码由其自主研发的人工智能工具百度 Comate 生成，这一变化降低了对初级工程人员的需求。
评级与目标价
我们维持对百度的 “买入” 评级，基于分部加总估值法（SOTP）的目标价维持在 140 美元，对应 2026 财年预期市盈率为 15 倍（当前市场对应 2026 财年预期市盈率为 13 倍）。
2025 年 12 月 18 日收盘价为 120.49 美元。
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