?中国磷化工行业：2026 年 8 月前暂停磷肥出口?
主要观点
?磷肥出口限制以确保国内保供稳价：在国家发改委指导下，中国磷肥厂商被要求在 2026 年 8 月前不安排磷肥出口，且需在春耕结束前维持国内价格稳定。这一政策的核心目的是应对原材料成本波动，优先保障国内农业用肥需求，避免国内市场供应紧张和价格大幅上涨。
?全球磷肥供应将在 2026 年上半年显著收紧：中国作为全球磷肥市场的重要供应方，此次出口退出预计将导致全球市场出现约 300 万吨的供应缺口。尽管摩洛哥和沙特拥有新增产能计划，但在 2026 年上半年，这些新增产能难以完全抵消中国退出带来的减量，因此预计海外磷肥价格将随之走强。
?云天化利润面临短期下行压力：受硫磺价格攀升（已超 4000 元 / 吨）以及出口套利机会丧失的影响，云天化 2026 年上半年利润可能存在 10.4 亿元的下行空间。由于国内实施限价政策，原材料成本的上涨无法有效传导至产品售价，预计国内磷肥价差同比将收窄约 400 元 / 吨，进一步挤压企业利润。
?川恒股份有望受益于磷酸出口优势：与磷肥不同，磷酸出口受到的监管限制相对较小。川恒股份的磷酸业务不仅有望获得额外的出口配额，还能间接受益于全球磷肥供应紧张带来的价格支撑，因此在行业调整期具备相对优势。
事实依据
2025 年 1-8 月，中国磷肥出口量约为 300 万吨，而这部分供应量将在 2026 年因出口限制政策完全从全球市场消失。
受俄罗斯炼厂生产中断以及新能源领域需求增长的双重推动，硫磺价格已上涨至 4000 元 / 吨以上，大幅增加磷肥生产企业的成本压力。
2025 年 1-10 月，中国磷酸一铵出口量为 150 万吨，同比下降 4%；磷酸二铵出口量为 287 万吨，同比下降 11%，显示出前期出口已呈现收缩趋势。
推荐资产标的
?川恒股份 (002895 CH)：买入评级，目标价 42.00 元。理由：磷矿石产能投产将为公司带来长期增长动力，同时其磷酸业务有望受益于出口优势，在行业调整期具备较强韧性。
?云天化 (600096 CH)：买入评级，目标价 38.90 元。理由：尽管短期内面临利润下行风险，但从 PB-ROE 估值角度来看，公司仍具备一定的上行空间。
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