从出口到内需——消费投资逻辑重构下的跨年配置逻辑【东财论消费·周观点】
10月以来重申的25Q4-26Q1消费高胜率的逻辑正在验证中！本周上证指数整体震荡，但大消费板块整体强势反弹，商贸、美护、社服、纺服涨幅居前，传统消费与新消费标的均有亮眼表现。而本周一《求是》杂志发表总书记《扩大内需是战略之举》重要文章之后，发改委、商务部、财政部等多部门发文或开会落实扩大内需的方向与措施，我们认为本轮对内需消费的高度重视与上周中央经济会议中提到的“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”一脉相承，其潜台词就是在内需和外贸已经形成跷跷板效应的情况下，当前刺激消费、扩大内需已经到了更急迫的地步，主要源自继10月全球多个经济体PMI不及预期的低于50之后，11月中国、欧盟、美国、日本、韩国、加拿大等地PMI继续在50以下、预示后续海外需求可能会放缓，再加上人民币升值以及地缘政治反复的大背景下，明年继续依赖出口存在波动风险，需要通过刺激内需来消化更多产能供给，国内消费市场迎来强政策刺激的紧迫性与可能性会越来越大。
正因如此，我们反复强调的坚定看好25Q4-26Q1的消费强预期行情（政策在元旦春节消费旺季的事半功倍+明年2-3月十五五规划细节等）正在获得越来越多资金的认可。短期继续推荐高端消费复苏+出行消费双主线，具体推荐标的可参考每周的推荐标的组合！中长期维度建议重视我们的市场独家:从四象限图看消费布局方向。我们根据【传统消费-新消费】、【供不应求-供过于求】将大消费各个细分板块分为四个象限，尤其是重点标注了每个细分板块在四象限中的变化方向，第一象限是重点、但位移方向更值得关注。我们将在每周一晚8点陆续推出“消费四象限”系列会议，欢迎持续关注！
此外，本周重磅国关专家反路演交流中的一些观点也在印证我们的逻辑：1）继续看涨人民币汇率明年底至6.3-6.4，目前中国对外的大额贸易顺差难以维系，尤其是今年大幅增长的对欧贸易顺差。明年更重要的是中资出海而非单纯的中国出口；2）看多国际原油价格，主要源自在当前流动性紧张的环境下，美联储当前的价格工具已经失效，需要通过数量工具为QE创造条件，这其中的关键就是抬高油价、通过石油美元增加市场对美元的需求量，因此美国急需结束俄乌战争、并且通过打击伊朗委内瑞拉尼日利亚等非美元交易的产油国来提高石油美元份额；此外当前极高的金油比也预示着油价有反弹的统计学意义；3）看升中国整体利率环境，预计中国10年期国债收益率将回到2%以上，CPI也有望随之提升。而且与其通过传闻中的房贷贴息刺激地产，其效果远不如将CPI拉回1.5%左右的温和通胀，届时房地产市场自然会落底。
东财新消费&轻纺&食饮&家电团队本周重点推荐标的：
【零售】珠免集团、老铺黄金、名创优品
【社服】三峡旅游、力盛体育、首旅酒店
【美护宠物】毛戈平、若羽臣、上美股份
【食饮】古井贡酒、安井食品、卫龙美味
【纺服】波司登、江南布衣、富春染织
【轻工】众鑫股份、顾家家居、奥瑞金
【家电】TCL电子、春风动力、隆鑫通用
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