保险板块新高，还要继续重点推荐吗？
近期保险板块持续上涨，我们就市场普遍关心的问题进行一些总结：
26年维持重点推荐的三个主要原因
1）机构配置低：主动公募配置约0.5％，主观交流感受保险和外资配置比例略高但同样低于沪深300等主要基准；2）估值水位低：A股26年P/EV约0.6－0.7倍，历史分位约30％，隐含中长期投资收益率约3－4％，无论相对或绝对水平均处于较低位置；3）短周期基本面持续上行：投资收益率改善、负债成本下降、保费持续高增。
估值修复到什么水平合适？
结论：中性假设下PEV到1x只是时间问题，对应40-50%空间，乐观假设下涨到1.5x同样有可能。理由：当前估值反映的仍然是行业中期（3-5年）利差损的担忧，围绕这一问题我们此前给出的结论是，增量收益率越高越好，存量成本越低越好，第一条路径目前的解决方案是增配权益越快越好，且权益市场慢牛（年化回报8%），第二条路径中要么公司存量渠道够强，要么利率拐头向上。目前来看，头部的上市险企在两条路径上各有建树，但无论如何选择在经历过24-25年的权益市场后，都不应继续给风险折价。基于当前板块持仓和估值水位，市场对于会计准则或精算假设等细节问题的纠结都是未来持续上涨的理由，有分歧才有空间。
还能超预期的点有哪些？
以上探讨都是基于理论情况的绝对收益空间，但如果从行业基本面、宏观环境、市场风格角度出发，大幅度超额的催化剂可能会出现在以下几类情况：1）银行定存大规模到期且不续作，储蓄型保险销售增速大幅上行；2）长端利率企稳甚至超预期上行，行业β重回16-17年周期；3）市场短周期极致倾向哑铃策略的权重方向。
个股怎么选？
除了长期持续推荐的财险/人保之外，寿险的主要差异还是基于公司特色及宏观假设，如中性假设下平安/太保低估较为明显，权益假设上调时新华敏感性更高，利率预期上行时关注远期成长性更优的平安/太保，不过当下阶段仍然是行业仓位大于个股选择的时间。
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