【华西食品】卫龙美味：估值已合理，赔率配置优质品种，底部建仓推荐
一、魔芋延续高增趋势，新口味发力在即：短期渠道反馈11月魔芋同增40%+，延续高增趋势，卫龙魔芋品类市场领导者地位持续强化。随着春节备货旺季来临，叠加牛肝菌、傣味舂鸡脚等新口味全渠道铺货，有望带动魔芋和公司整体表现超预期。看好卫龙紧抓魔芋超级食材发展机遇，享受品类渗透率提升红利，进一步提升收入体量和市场占有率。
二、魔芋成本红利可期，供应链优势持续强化：公司魔芋产业链采用“标准化种植基地+精深加工+全渠道销售”模式，核心原料魔芋26年有望受益于种植面积扩张、供需关系改善、种植技术升级等进入下行周期，有望同比下降15%，进一步带动公司毛利率修复，盈利能力提升。
三、量贩渠道优势强化，海外持续突破：公司在量贩渠道竞争优势明显，仍有望受益于SKU增加+新增大包装产品+量贩开店维持高增，是公司线下渠道的核心增量。公司海外市场聚焦东南亚与欧美海外市场，通过国家代理模式拓展，泰国切入正大体系有望加速放量。
低估值+高股息，重视底部买入机会：公司作为魔芋零食龙头企业，品类品牌深入人心。渠道布局均全面，有望借魔芋行业景气持续成长，并提供较好股东回报。
短期港股消费弱势+下半年降速引发担忧、目前已15倍、股息率3.6%。中期零食龙头具备护城河、已到合理位置、推荐建仓。
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