【国泰集团】铌钽材料（航天、核聚变）+高氯酸铵（烟花、燃料）双王炸
西部材料等头部合金厂商原材料供应商。铌合金c103以铌为基体、添加10%铪和1%钛，Nb521同样是以铌（Nb）为基体，占比90%，主要用于发动机推力室，推力室在发动机成本中占比约30%，铌材料在合金中售价占比约60-80%，发动机在整个火箭中的占比大约50%，合金材料在推力室的售价占比约35%，对应猎鹰9型号整体发动机铌价值量大约800-1000万元。对应1000颗卫星发射任务大约对应50-60亿元。
公司主业材料可用于固体火箭发动机燃料中，高氯酸铵（68%）占比高。我们估算对应单个火箭发射所需要的燃料价值量大约150万元。公司还储备其他类型材料可以助力固体火箭推进能力大幅提升。对应1000颗星大约15亿元市场。
铌也是核聚变中的重要材料。目前所有大型托卡马克（如ITER、EAST、KSTAR）都使用铌基超导材料（主要是Nb?Sn和Nb-Ti合金）来制造环向场线圈和极向场线圈。超导材料及线缆制造约占整体项目成本的10-20%。
烟花爆竹逐步放开，公司高氯酸铵也有望受益。公司含能材料业务也逐步放量，对照25/26/27年2.7/4/5.2亿元，PE分别32×/20x/17x。商业航天市场合计75亿元，假设公司占比30%，20%净利率，30倍，对应135亿元市值，主业赋予25倍，合计235亿元市值。
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