申洲国际（2313.HK）：从耐克业绩看关联影响 —— 积极面被忽视；维持超配评级?1219
耐克公布 2026 财年第二季度业绩后，股价盘后下跌超 10%，拖累申洲国际今日股价下跌超 3%。
核心观点
我们认为市场忽视了耐克业绩中对申洲国际有利的积极因素：
尽管基数较高（2025 财年第二季度恒定货币口径同比 - 2%，2025 财年第一季度恒定货币口径同比 - 9%），耐克 2026 财年第二季度服装销售额仍实现恒定货币口径同比增长 4%，高于 2026 财年第一季度的 7% 恒定货币口径增速；
耐克北美和欧洲地区服装销售额占集团总销售额超 75%，2026 财年第二季度均实现正增长 —— 申洲国际约 40% 的销售额来自这两个地区，这对其构成利好；
耐克大中华区 2026 财年第二季度服装销售额恒定货币口径仅同比下滑 6%，远好于鞋类的 - 20%；尽管 2025 年上半年申洲国际 24% 的服装销售额来自中国，但目前耐克大中华区服装销售额仅占集团总销售额的 11%，对申洲国际的影响已相对有限。
我们认为市场倾向于将申洲国际视为中国运动服饰行业的风向标，但目前其非中国地区销售额占比已超 75%，应能受益于其他市场的抗风险能力。
今日申洲国际股价下跌 3.2%，而恒生指数上涨 0.75%，我们认为这一回调为增持提供了良好机会。
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