?动力煤及焦煤基本面更新及热点问题解读
?1、一周煤炭股走势分析
?板块整体表现：上周煤炭指数上涨 0.6%，沪深 300 下跌 0.3%，板块获得超额收益。板块反弹的原因包括：前期深度调整、焦煤触底回升（贴水幅度大 + 冬储预期）、1 月钢厂复产需求改善预期，以及国资委反内卷政策带动情绪；同时期货盘面走强、板块调整充分也支撑了相对收益。
?个股涨跌情况：个股中，中国神华涨 1.5%、中煤能源涨 1.4%，跑赢板块；陕西煤业跌 0.3%。
涨幅靠前个股：淮北矿业（2.4%）、华华能源（2.2%）、景坤（2%）、生物股份（2%）；
跌幅靠前个股：晋控煤业（-2.4%）、华阳股份（-2.6%），二者为纯正煤炭股且前期跌幅较小。
?2、动力煤与焦煤基本面分析
?动力煤基本面分析
?港口维度：秦皇岛 5500 大卡动力煤最新价 716 元（降 42 元），5000 大卡最新报价 614 元（降 42 元），价格连续两三周降幅较大；大秦线一周日均发运量 106 万吨（降 12.6 万吨），呼铁局一周日均车次小幅增加 2 列，整体发运回落；黄渤海九港库存 2965 万吨（增 50 万吨），增幅收窄，下游拉货积极性不高。
?产地维度：亚马煤矿产能利用率 88.3%（降 1.9 个百分点），山西平均产能利用率 84%（降 1.6 个百分点），内蒙古 89.9%（降 3.1 个百分点），陕西 89%（降 0.4 个百分点），临近年底部分煤矿为保安全减少生产；坑口价方面，山西 555 元（降 70 元），内蒙古 5500 大卡 544 元（降 13 元），新疆 254 元（持平），新疆价格波动一直很小。
?进口维度：3800 大卡动力煤到中国南方港口报价 53 美元（降 1.3 美元），4700 大卡报价 72.5 美元（降 1.7 美元）；澳洲 5500 大卡到中国测算 722 元，比国内便宜 28 元，价格优势略有舒展（较上周收窄约 10 元），仍比国内便宜。
?需求维度：沿海六大电厂上周日均耗煤 80.4 万吨（环比增 0.5 万吨），库存 1375 万吨（降 45 万吨），库存可用天数 17.1 天（降 0.5 天），需求仍在爬坡；非电行业中，甲醇行业开工率 86.4%（增 2 个百分点），生产旺盛。
?总结：冬季需求仍在爬坡，供应处于低位，港口库存小幅增加、电厂库存回落，煤价有明显跌幅，后续逐步接近探底。
?焦煤基本面分析
?价格方面：京唐港主焦煤价格 1740 元（增 110 元），山西长治地区喷吹煤价格 920 元（降 90 元）。
?生产方面：焦煤产能利用率 83%（降 0.3 个百分点）。
?进口方面：蒙煤上周日均通车量 1559 车（增 101 车），通车数处于高位；随期货盘面上升，蒙五原煤最新价 975 元（涨 40 元）；澳洲一线主焦煤报价 228 美元（涨 4 美元），到中国约 1900 元以上，比国内高 200 元以上，近期采购以观望为主，主要冲击来自蒙煤。
?需求方面：焦炭港口价格 1580 元（持平），焦企酝酿第三轮降价，下周港口价格或降 50 元至 1530 元，第三轮降价基本落地；全国吨焦盈利 16 元（环比降 28 元），普遍微弱盈利；铁水产量 226.5 万吨（降 2.7 万吨），继续回落，年底钢厂有减产。
?库存方面：样本炼焦煤生产企业库存 203 万吨（增 12 万吨），甘其毛都口岸库存 346 万吨（增 34 万吨），焦化厂库存 265 万吨（增 6 万吨），样本钢厂库存 522 万吨（降 2 万吨），整体增库。
?总结：生产维持低位，进口蒙煤偏高，下游铁水持续回落，库存上升，现货价格震荡调整，后续需关注 1 月冬储情况及钢厂是否复产。
?3、行业热点：中国神华资产收购进展
?神华资产收购详情及影响：收购资产共 12 项（剔除电子商务公司后），主要包括国源电力 100% 股权、新疆能源 100% 股权、化工公司 100% 股权、乌海能源 100% 股权、品卓煤业 100% 股权、神源煤炭 41% 股权、晋神能源 49% 股权、包头矿业 100% 股权、航运公司 100% 股权、煤炭营销公司 100% 股权、港口公司 100% 股权、内蒙建投 100% 股权。
?资源与产能提升：收购后，煤炭保有量增长 65%，可采储量增长 98% 至 348 亿吨，产量从 3 亿吨左右增长 57% 至 5.1 亿吨；发电装机增长 28%；聚烯烃生产能力从 60 万吨增长 113% 至 188 万吨。
?收购对价与股本变化：收购对价 1336 亿元，支付方式为 70% 现金（935 亿）、30% 定增（定增价格 29.4 元），定增股份 13.6 亿股；当前上市公司股本 200 亿股，增后股本占比约 6%，控股股东持股从 69.6% 提升至 71.5%。此外公司拟募集配套资金 200 亿，按当前股价约 40 元计算，增后股本约 5 亿股，占比 2.5% 左右，整体股本增厚约 8.5%。
?利润影响：以 2024 年数据看，收购前 EPS 为 1.47 元，考虑定增及配套资金后 EPS 变为 1.49 元，增厚 0.02 元 / 股；若分红比例保持稳定，分红有保障。
?行业动态：2025 年央企证券化动作较多，除石化外，电投能源收购资产规模大（市值 500 亿，收入 100 多亿），中煤也值得重视。
?4、煤炭行业投资观点
?投资逻辑与标的推荐：应优先关注业绩稳定、资产质量高、分红好的标的，具体包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源；同时，煤炭 + 铝细分领域的建筑能源和生活股份也被积极看好，2025 年已针对这两个标的撰写深度报告。
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