【华泰汽车】智驾芯片持续推荐：L3试点出台，2026补贴在即
智驾芯片行业是26年渗透率飞速提升的板块，催化剂逐步落地。
1）首批 L3 产品准入许可正式发布，后续准入名单有望进一步扩大，L3 级别智驾芯片进入加速放量阶段；
2）2026 年智驾芯片补贴政策有望落地，进一步利好国产芯片上车节奏与渗透率提升。
假设补贴落地，地平线将会充分受益此政策。公司目前是国内领先的、具备完整产品矩阵且已实现规模化量产能力的第三方智驾芯片厂商，产品覆盖从 L2 到 L4 各级别智能驾驶功能需求，在算力规模、软硬件协同能力及项目落地经验方面具备明显先发优势。
产品技术：
1）在 L3 级别，J6P 单颗芯片算力达到 560TOPS，已具备支撑 L3 级自动驾驶功能稳定运行的算力冗余与工程化基础，可满足复杂场景下的感知、决策与规划需求；
2）在 L2 城市领航功能方面，公司已形成三档产品方案：包括基于 Journey 6H/6P 的高端城市领航方案，基于 6E/6M 的普惠型城区方案，以及基于单颗征程 6M 的经济型方案，覆盖不同车型定位与价格带需求；
3）在 L4 领域，公司已与元戎启行、卡尔动力等出行及商用车自动驾驶企业开展商业化合作，持续推进 J6P 在 L4 场景中的规模化应用落地。
收入弹性：
1）市场预期2026 年相关产品出货量可达 500 万套，芯片与解决方案收入约 40 亿元，IP 授权收入 10–15 亿元，机器人业务约 4 亿元，2026 年整体收入有望达到约 55 亿元；对应公司在 L2/L2+/L2++ 的渗透率分别约为 20%/35%/10%；
2）若 2026 年智驾芯片补贴政策落地，中性假设公司在 L2/L2+/L2++ 的渗透率提升至 30%/45%/20%，则对应营业收入约 85 亿元，较此前市场预期要高55%；在乐观假设下，渗透率提升至 40%/55%/30%，则营业收入有望超过 115 亿元，较公司指引高约 110%。
3）我们认为，如果2026年芯片补贴政策下发，地平线营业收入有望增增长至65~80元，对应利润为-5～6亿元，公司有望提前完成盈亏平衡。
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