智驾系列【天风汽车】电连技术（3）：业绩预期、确定性与弹性更新-1221
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近期与市场交流，大家对于公司今年利润下滑，明年能恢复高增长的置信度存疑，我们认为也是预期差的来源，再次对基本面更新如下：
1、今年下滑的原因？
收入端其实仍有25-30%的增速，但利润同比下滑，毛利率和期间费用率都构成净利率下滑，背后原因包括：
BYD智驾平权不及预期（最后来自B收入少&毛利率低），除常规的年降以外（部分达10%），扩产周期下转固带来折旧摊销增加，期间费用中厂房搬迁费用、人工成本等增加。
2、如何看明年的增量？
我们对公司明年利润的中性偏保守预期为8.5亿，同增55%。拆解3亿利润增量来源：
（1）汽车端-华为智驾车型增量
#明年华为增量预计包括：问界15w、尚界10w、享界+尊界10w、智界5w、HI模式20w，电连配套60%，ASP2k，则带来约8亿收入增量，考虑其他客户，预计汽车增量在10亿+，利润增量2亿。
（2）其他业务端-软板等新增长点明确
#BTB、高速线、软板、电子烟等业务迎来新增长点，其中软板与Pogopin等预计就能够带来几千万的利润增量。
（3）规模效应，折摊与费用减少
#伴随汽车收入体量上新台阶（今年Q4单月收入已达2.5-3亿，超过2亿时边际利润显著增加），规模效应增强，同时扩产尾声转固压力减少、费用下降。
3、投资建议：确定性与弹性
公司明年8.5亿利润实现概率大，乐观有望看到9亿+，对应估值分别为25、23X，后年预计收入、利润保持20%、30%以上增速。
估值维度：对数据高效传输的追求给连接器带来广阔的应用场景，往明后年看，AI服务器、电子烟、机器人等细分也将逐步贡献利润，带来估值弹性。对标龙头泰科5000亿市值与30X+PE，我们认为公司被低估，当前时间重点推荐。
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