【华锡有色】锡月报：11月锡精矿自缅甸进口1438金属吨，环比+965金属吨
1、锡精矿：2025年11月，中国进口锡精矿粗折金属吨6038吨，同比+1.3%，环比+6.9%。2025年1-11月累计进口56348吨，累计同比-4.3%。其中，11月自缅甸进口1438吨，同比+203.8%，环比+133.4%。1-11月自缅甸累计进口5787金属吨，累计同比-61.6%。
2、精炼锡：1）产量：2025年11月，中国精炼锡产量15490吨，同环比-6.0%/-0.8%，1-11月累计产量15.8万吨，同比-1.7%；2）进出口：2025年11月，中国精炼锡净进口-754吨，同环比-137%/+21%，1-11月累计净进口-2300吨，同比-166%；3）表观消费：2025年11月，中国精炼锡表观消费量14268吨，同环比-23.4%/-4.4%，1-11月累计表观消费15.6万吨，同比-4.0%。
投资建议：短期，印尼面临锡RKAB审核，中缅元旦、春节等假期影响产量，下游节前面临补库需求，供需偏紧格局支撑锡价；中长期，缅甸佤邦逐步复产释放增量，AI投资等新兴领域带动边际需求，供需紧平衡格局需关注宏观预期变动，美联储降息下整体易涨难跌。个股关注华锡有色、兴业银锡和锡业股份等。
风险提示：供给释放超预期，需求不及预期等
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