中国线路板行业 —— 胜宏科技（300476.SZ，未覆盖）管理层电话会议要点：多层印制板 / 高密度互连板产能扩张，人工智能线路板美元价值提升
我们近期与胜宏科技（300476.SZ，未覆盖）的管理层进行了交流。
胜宏科技专注于多层印制板（MLPCB） 和高密度互连板（HDI） 业务。
管理层表示，依托客户需求增长及新一代人工智能平台的产品升级，公司正在各地区持续扩张产能。
总体来看，管理层对公司的规模扩张及人工智能线路板美元价值提升的发展机遇持积极态度，这一信心得益于公司具备生产复杂结构、高密度产品的核心能力。
公司正与关键人工智能客户紧密合作，推进下一代产品的研发工作，并指出其高良率优势保障了产品能够按时交付。
管理层还强调，公司可为广泛应用场景（包括人工智能加速卡、人工智能服务器、交换机、UBB 等）提供解决方案，且持续推动客户基础多元化。
关联深南电路分析：
胜宏科技管理层对人工智能线路板需求上升的积极判断，与我们对深南电路（给予 “买入” 评级）的正面观点相呼应。
我们认为深南电路是人工智能线路板需求增长趋势中的主要受益企业之一，其产品涵盖交换机、光收发器及人工智能加速卡用线路板。
在我们看来，产品组合向更多人工智能线路板升级的趋势，将为深南电路的盈利增长提供支撑，详情可参阅《深南电路：人工智能线路板业务扩张》。
公司简介：
胜宏科技（300476.SZ）是全球领先的线路板供应商，业务涵盖产品设计、量产及销售。
公司提供多层印制板、高密度互连板、单 / 双层线路板、柔性印刷电路（FPC）等产品，覆盖人工智能数据中心、汽车、通信、智能终端等多元化终端市场。
业务布局遍及中国大陆、马来西亚、越南、泰国等全球多个地区。
在人工智能计算领域，公司已形成全面解决方案，覆盖人工智能加速卡、人工智能服务器、数据中心交换机、UBB、SSD/DDR、光收发器等应用场景。
核心要点总结：
人工智能线路板产能扩张：
高端线路板通常比主流线路板层数更多，能够实现更复杂的埋 / 盲孔及电源 / 接地层设计，从而保障信号与电源完整性，并最大化人工智能服务器机架内部的空间利用率。
管理层表示，受数据中心高速传输的技术要求升级驱动，来自人工智能线路板客户的需求正持续上升。
胜宏科技正积极在中国大陆、泰国、越南扩张高端线路板产能，以满足终端需求增长 ——2025 年前三季度资本支出同比增长 380%，达人民币 37 亿元。
管理层对公司高端产能的规模优势（6+N+6 及以上规格高密度互连板、14 层及以上多层印制板）持乐观态度，并预计相关领域将持续扩张。
胜宏科技的竞争优势：
管理层指出，公司与关键人工智能客户紧密协作开展下一代产品研发，并通过早期参与产品设计积累了先发优势。
随着线路板向更高精度、更高密度方向发展，对线路对位和钻孔精度提出了更严格的要求，制造流程也更为复杂，这对供应商的技术与制造能力构成了挑战。
依托在技术、量产能力及资深员工团队方面的积淀，胜宏科技在高密度互连板和多层印制板领域积累了丰富经验，能够实现高生产精度，并及时向核心客户交付高端产品，管理层对此表示高度认可。
客户基础多元化：
管理层表示，公司正持续推进客户基础多元化，通过提供高度定制化的解决方案满足客户具体规格要求，已同时覆盖图形处理器（GPU）和人工智能专用集成电路（AI ASIC）相关解决方案。
管理层称，客户基础多元化能够减轻单一客户机型更替对公司的冲击，进而实现更稳健的营收增长。
深南电路目标价风险与方法论：
我们对深南电路给予 “买入” 评级，12 个月目标价为人民币 254 元，该目标价基于 2026 年预期每股收益（EPS）的 36 倍目标市盈率制定。
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