【招商食品|大众品年度策略】首选成长赛道， 底部布局顺周期
25年复盘：板块整体跑输市场，
估值处于历史中枢偏下位置，但细分赛道不乏结构性成长：
宠物、饮料成长性更强，业绩上修拉动股价上涨，
休闲食品、保健品受益于渠道变革估值提升，传统行业如啤酒、调味品业绩承压拖累股价。
产业现状：
传统行业需求平淡，
竞争压力下价格内卷严重；
行业渠道变革提速，量贩折扣、会员制商等业态共同驱动品牌增长逻辑重构，电商中抖音快速起量；
供给创新，保健品、宠物、饮料等赛道创造增量需求，魔芋、威士忌快速放量。
26年三条主线：
销量改善，新消费如宠物、保健品、饮料高景气延续不断加速渗透，餐饮供应链重启成长；传统消费存量竞争，基调、速冻基本面回暖龙头份额提升；
顺周期属性，CPI预期回升，带动消费品价格回暖，乳制品、啤酒等传统板块业绩企稳改善；
成本逻辑，整体成本红利或收窄背景下，关注有独立成本逻辑的企业，如安琪酵母、西麦、有友、洽洽。
投资建议：
首推渠道变革&企业创新：零食重点推荐#西麦、卫龙、盐津/有友/洽洽，宠物食品重点推荐#乖宝、中宠、源飞，保健品重点推荐#H&H国际、仙乐，关注百合、科拓，饮料重点推荐#农夫、东鹏、百润，关注华润饮料。
关注顺周期品种布局机会：餐饮供应链重点推荐#海天（H>A）、安琪，关注千禾，传统板块中，乳制品推荐#新乳业、伊利、蒙牛、优然，啤酒推荐#燕京、华润。
风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、成本上涨、产品创新、渠道拓展不及预期
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