极米科技：展望2026年将是盈利拐点
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公司加速完善产品矩阵，产品线和价格带补全，积极拓展海外市场，预计2026年将迎来快速增长；国内市场尽管存在收入压力，但是竞争格局改善，预计盈利能力将提升；商用市场快速拓展，2025年已经贡献明显增量，预计2026年维持高增；车载业务突破，2025年由于研发投入高导致高额亏损，随着规模提升和降本措施，2026年将迎来减亏。
#我们认为站在此刻、公司正在逐步走出阴霾、迎来其业务和盈利的拐点。
1#看点一：国外市场景气向上、极米积极谋变、预计26年收入高增长
首先，海外市场增速高于国内；其次，海外毛利率高于国内。2025H1海外收入有所下滑，后续随着公司海外团队更新优化，预计规模及占比将进一步提升。如何展望2026年？世界杯和欧洲禁汞令政策推动智能投影仪需求增长，极米中高端产品矩阵补足、海外渠道进一步拓展，叠加海外团队的调整，预计明年海外收入将实现快速增长。
2#看点二：国内市场收入承压、但是格局变优、盈利能力大概率改善
如何展望2026年？行业销量延续下滑态势，但是竞争格局显著改善，今年双十一CR4已提升至96%。我们预期2026年极米国内将面临一定的收入压力，但是预计竞争将逐步缓和，行业集中度有望进一步提升，公司国内盈利能力将存在改善的空间。
3#看点三：商用市场强势重返、单月出货破千、预计将贡献显著增量
2025年推出三款商用激光投影，凭借优于爱普生、索尼的技术和价格优势，单月出货量已达1000台，后续将推出更多场景化细分产品，覆盖3k-2w价格带，并且有望借助光源技术优势拓展海外市场。如何展望2026年？代理商网络扩展，且行业和场景渗透，预计出货量超万台，贡献收入小几亿、净利润大几千万。
4#看点四：车载业务快速放量、预计2026年利润减亏
得益于在投影显示领域的持续创新和深厚积累，公司在车载市场快速突破，目前公司可为汽车提供车内、车外多样化光学解决方案。截至2025年4月累计获得了8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。未来随着收入体量的不断增长（预计未来2年每年翻倍），将持续减亏。
公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，新品落地速度加快，龙头地位持续稳固，并且公司加大海外市场拓展力度，推进车载业务，预计2026年扭亏，带来盈利能力改善。我们预测2025-2027年公司实现归母净利润2.30/3.97/5.96亿元，当前股价对应PE为36.48/21.14/14.06倍，维持“增持”评级。
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