速腾聚创投价报告：激光雷达份额或回升，切入机器人蓝海赛道
#智驾车型放量，带动ADAS激光雷达需求增长。①L2级别智驾： 2025年行业开启智驾平权，2026年是城市NOA爆发的一年，销量有望超过520万台（渗透率22%），同比+58%。②L4商业化落地：Robovan已在快递业展开应用，头部Robotaxi公司单车UE转正，单车用量最高达到10枚
#EM系列技术升级，2026年重新获取份额
新一代EM系列上，速腾完成了技术平台升级：①扫描技术从MEMS振镜切换为转镜，更大进光面积带来更远的探测距离，并且在震动和极端温度环境中有更高可靠性；②SPAD芯片自研，打造数字化激光雷达成本竞争力。
EM系列将在25年底启动交付，2026年公司激光雷达出货量有望翻倍（从2025年85万到2026年190万，其中ADAS分别60、128万）。公司已获得13家车企56个定点，涵盖比亚迪、长城、零跑、大众、丰田等走量品牌。
#割草机：为TOP2割草机厂商供应出海产品
2025年割草机器人的品类渗透率仅约11~12%，速腾在割草机领域的出货量提升空间很大。2025年公司与库犸科技战略合作，首批订单三年内合作出货120万台；九号公司的2026年新品Navimow H系列搭载3D固态激光雷达。我们预计2025、2026年速腾在机器人（主要为割草机）领域出货量为25、62万台，同比增长932%、146%。
我们看好激光雷达作为核心增量环节受益于国内中高阶智驾渗透率的加速提升和海外割草机市场发展。2026年，伴随EM系列数字激光雷达放量，我们预计公司激光雷达出货量将达到190万台，同比+120%。此外，公司进入机器人领域，发布多款手、眼和协同产品。我们看好激光雷达行业规模增长和公司的份额提升，中长期机器人业务贡献想象空间，给予公司2026年收入的6x PS，#对应目标价45港元。#首次覆盖给予“买入”评级。
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