【中金社服】中国中免上涨速评：封关后消费券补贴带来销售增量，关注离岛免税增量潜力
三亚市政府免税优惠券及中免礼券发放，带来销售增量。1）三亚市政府推出离岛免税优惠券（满6000减300～满50000减4000，最高92折）和岛民专享消费券（满1000减100～满5000减500，9折优惠）；中免发放1.218亿元礼券（12.18-12.31）（根据穆迪达维特免税报告，1Q25海南发放2亿元免税购物券），岛民专享全岛门店免税购物正价88折，带来销售增量；2）根据海口海关数据，封关首日（12月18日）海南离岛免税销售额约1.61亿元，同比增长61%；封关后三亚市免税销售额连续三日破亿元，12月18日-20日三亚市免税销售额分别为1.18/1.05/1.08亿元，12月19-20日销售额分别同比增长46%/47%。品类上我们预计黄金和电子产品高增。
封关后海南营商环境优化及吸引力提升，利好免税行业发展。海南政府发放免税、餐饮、加油、商圈百货等消费券促进消费，以及豪华汽车享受优惠政策后售价仅内地半价（只有相关企业才能购买）等共同促进海南营商环境优化及提升吸引力，利好免税行业发展。
重申26年看好有企稳回升迹象、有望迎来拐点和反转的子行业包括免税，关注离岛免税增量潜力。11.1起离岛免税政策有所扩容，我们认为离境旅客、岛民免税、数码产品及内生增长有望对26年离岛免税的带来销售增量，我们测算离境旅客/岛民免税/数码产品2026 年分别贡献销售额同比增速约1.5~3%/7%/7%。
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