【CT食饮】立高食品｜更新：山姆新品表现亮眼，成本改善释放利润弹性（20251222）
冷冻烘焙：山姆近期密集上新，其中“法式酥皮厚蛋挞”登上新品榜单TOP1，11月上架熟食区和极速达销量翻倍，目前月销预计破千万；同时顶流新品草莓盒子也是由立高供应，春节前预计仍有1-2款新品上市，山姆势能延续。新品方面，产值规划过亿的披萨新品有望在26年推出，提供业绩新驱动。
奶油业务：新品330受无水黄油价格波动影响计划替换为国产乳基料以提升盈利水平，后续有望加大资源投入；36%奶油春节前开展大客户试销，稀奶油产品矩阵持续完善。
成本端改善：主要原料乳制品采购价较25年下降约10%，棕榈油价格自10月起环比高位回落。公司已对部分原料锁价至26年上半年，预计26H1成本压力将逐步缓解。
公司26年收入保持双位数增长指引，伴随山姆势能的延续、成本和费用率的改善，公司收入与利润率均具向上弹性。我们预计2026年实现4e+利润，对应18x PE，维持推荐。
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
