【中国中免】海南自贸港势能日隆，离岛免税景气度有望持续向上
入岛景气度提升，离岛免税向好趋势明确
客流及货流：
海南10-11月接待国内国内过夜游客同比+11.1%/+9.3%，入境过夜游客+33.6%/+46.5%；
三亚凤凰机场10-11月客流同比+7%/+9%，增速拐点向上，其中11月国际游客同比+24%，11月T3项目验收未来空间充足。
美兰机场：10-11月客流同比+1.1%/+3%，18日后日均旅客吞吐量同比+8.7%/+13%；
货流：10-11月海南机场货邮吞吐量同比+51%/+28%。
免税：
9/10/11月分别增长，12月18-20日三亚免税销售额1.18/1.05/1.08亿元，同比+85%/+46%/+47%，封关客流红利+低折扣优惠刺激岛内免税消费。
品类升级：1）黄金：多品牌引入+税制优化，快速放量；2）3C/手机：苹果电子产品权重明显提升；3）运动户外/健康特医：借国产品退税/新政放开，作为中长期战略品类。
“零关税”政策延伸产业链条，长期关注产业集聚带动海南
产业：
高端制造、航空物流、数字经济等产业或将在海南集聚。目前投资海南的国家和地区由18年43个增加至176个，封关首日西门子中国首个燃机总装及服务中心落地海南儋州，计划于2027年建成投运，后续可持续关注跨国公司区域总部或生产基地加速落户。
海南商业航天、海洋经济等本土特色产业集群崛起，进一步强化人才和教育资源、政策入驻吸引力。
人才：
目前封关前后已有北京大学、电子科技大学、西安交通大学等12所985高校签约落户布局研究院、国际学院、创新中心等办学载体。
假日催化在即，人民币贬值及东南亚&日本客流回流加强逻辑
展望26年，元旦春节假期延长红利有望陆续，元旦假期国内赴岛机票预订同比+10%，入境国际机票增长40%以上；目前去哪儿春节飞三亚机票预订量同比+80%。
我们预计中免离岛免税业务有望受益于封关后商务/休闲客流回暖+新政后民和离境客群增量+3C及黄金珠宝品类结构提升+岛内竞争烈度趋缓，建议密切关注入岛客流走势、人民币升值背景下高端消费边际回暖，封关/免税政策细则落地带来的催化。
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