蜜雪冰城美国首店落地好莱坞，1.19美元冰淇淋火爆出圈，全球化战略再下一城
12月20日蜜雪冰城美国首店-洛杉矶好莱坞店正式营业。门店位于星光大道“中国剧院”对面，凭借1.19美元冰淇淋等平价产品与本地化菜单，吸引当地消费者打卡。截至目前，蜜雪冰城的海外布局约4700家门店，已拓展至13个国家。
美国茶饮市场正处于快速扩容阶段，在TikTok等社交平台上“中式奶茶”话题持续保持高热度。品牌竞争格局未定，蜜雪冰城凭借成熟的供应链体系与“高质平价”的核心定位，有望丰富当地现制茶饮的优质供给。
蜜雪冰城美国首店延续经典菜单设计，涵盖冰淇淋、纯茶、果茶、奶茶、现磨咖啡等产品系列。招牌冰淇淋售价1.19美元，冰鲜柠檬水售价1.99美元，拿铁咖啡售价2.99美元，珍珠奶茶售价3.99美元起，整体产品价格带在1.19-4.99美元，显著低于当地同类品牌6美元+的产品定价。同时结合美国消费者饮食偏好，提供多种小料、糖度选项（含120%、150%、200%甜度）。开业期间推出多项互动活动，包括品牌IP“雪王”街头快闪、蜜雪冰城主题曲挑战、“雪王”走红毯及购饮赠冰淇淋等活动吸引众多当地消费者参与。
今年以来蜜雪冰城全球化战略加速。3月开放日本市场加盟；4月进入哈萨克斯坦阿拉木图；5月与巴西签下40亿元意向采购大单。目前蜜雪冰城在美国的多家新店正在筹备中，巴西、墨西哥等美洲国家的门店也正在推进。
国内市场快速拓展幸运咖、蜜雪冰城维持开店规模。25年蜜雪冰城国内25Q1/Q2/Q3/10-11月店均实收yoy+中单%/+低双%/+低双%/+单位数%，同店增长受益于新品及外卖补贴，开店维持大几千家的高水平。12月蜜雪在大连、西安、南宁、杭州试点售卖早餐，包括“早餐奶+面包”组合售价7.9元，补充全时段经营。咖啡品牌幸运咖签约过万店（翻倍），且同店增长快于蜜雪冰城。蜜雪供应链在海南提前布局、海南工厂2025年落地，预计将受益于原材料免减税等优势，进一步优化成本。
展望2026年蜜雪冰城国内开店增速保持双位数%，重点推进幸运咖扩店（维持中几千家开的规模）及同店增长且开始进军海外，集团整体开店增速我们预计有望达到20%为行业第一梯队的成长性。
投资建议：蜜雪集团是饮品平台巨头，在全球领先的供应链、渠道网络优势下有望实现多业务协同（已覆盖现制茶饮、咖啡、鲜啤等C端和B端市场），国内远期发展空间大。蜜雪茶饮出海走在行业前列，高性价比产品成功渗透多个国家地区，凭借国内茶饮经验+对海外本地化的探索有望走出茶饮出海蓝图，虽然部分国家出现经营调整但符合业务发展的基本规律且海外市场多地发展形成互补。我们预计25/26年经调整净利润58/67亿元，对应PE为26/23X，维持“买入”评级。
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