山东赫达：关税落地预期向好，底部反转信号明显
事件：美国商务部对硬壳空心胶囊反倾销、反补贴调查作出终裁，山东赫达反倾销税率降至18.71%，较初裁大幅降低153.53%，国内其他厂商为0%-18.71%；公司反补贴税率为6.90%，国内其他厂商为3.14%-8.81%。
核心逻辑：税率大幅低于预期带来底部反转。植物胶囊作为公司主业，美国市场销售占比较大。税率大幅低于预期，且低于印度、越南、巴西等核心供应美国市场的竞争对手，叠加公司具有显著成本优势，未来在美国市场竞争力将进一步增强。由于美国政府本次落地迟于预期，后续或有空窗期补偿机遇。
长期增长动力：美国工厂投产+海外市场增长。公司已在美国建立了生产基地，预计26Q3将投产200亿粒的产能，未来仍有翻倍扩产潜力。欧美市场持续高增长，随双反政策落地公司竞争力将进一步凸显。
风险提示：需求不及预期、投产进度延迟等
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