?摩根士丹利——中国汽车供应链调研要点?
核心要点
我们近期走访了 10 余家汽车零部件供应商，评估其 2026 年业务展望并挖掘新机遇。
供应商预计 12 月产量不及预期，对 2026 年国内定价环境持谨慎态度。
供应商对海外扩张及人工智能数据中心液冷订单保持乐观。
1. 价格压力持续存在
问及 2026 年年度价格谈判进展时，多数供应商表示，如今降价已贯穿全年（而非此前的年度谈判）。
降价形式多样：例如，供应商可能需在现有项目中向原始设备制造商提供返利才能获得新项目；或在销量超目标时提供返利（但销量未达标时无补偿）。
12 月 2 日，中国发布遏制汽车价格乱象的指导意见草案。供应商认为该指导意见可在一定程度上缓解价格竞争，但有效监管的关键在于执行。
2. 坚定推进海外扩张
许多供应商正采取出口以外的额外措施拓展海外业务：
星宇股份计划在塞尔维亚建设第二座工厂，并在美国租赁一座工厂；管理层目标 2030 年海外收入达 60 亿元人民币（2024 年为 5 亿元人民币），其中欧洲贡献约 30 亿元人民币，北美贡献超 10 亿元人民币。
拓普集团计划在波兰建设第二座工厂，以满足德国原始设备制造商的潜在订单。
新泉股份（603179.SS，未覆盖）预计 2030 年总营收目标 500 亿元人民币，海外业务贡献 50%，主要通过海外设厂而非出口实现。
3. 制造能力可跨领域迁移
汽车零部件供应商正探索人工智能数据中心液冷、人形机器人、储能、电动垂直起降飞行器等新机遇，多家已斩获订单。
尽管终端应用不同，但制造工艺具有协同性，核心突破值得关注：
瑞可达从电动汽车连接器转向人工智能数据中心用有源电缆和电源鞭连接器；
2026 年特斯拉及其他中国集成商启动报价后，拓普集团、均胜电子、敏实集团、双林股份有望斩获人形机器人相关订单。
同时，立讯精密（002475.SZ，由 Sharon Shih 覆盖）等科技供应商可能凭借从消费电子向汽车电子迁移的制造能力，成为汽车供应商的新竞争对手。
4. 股票影响与优选标的
鉴于国内价格压力可能持续，我们更偏好海外业务占比高的零部件供应商：
敏实集团脱颖而出，海外收入占比 65%，且有人形机器人和人工智能数据中心液冷业务带来额外增长动力；
星宇股份同样具备优势，2026 年有望从全球原始设备制造商处获得多个前照灯项目订单。
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
