【领益智造】：立敏达收购完成，直接进入英伟达核心液冷供应商
事件：公司已与交易对手签订协议，以8.75亿元价格现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得立敏达17.78%表决权，合计控制立敏达52.78%表决权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。
立敏达： 英伟达RVL/AVL名单直接供应商，产品涵盖GB200/300的液冷板，GB300的CPU散热、UQD、MQD、Manifold、Busbar、服务器机架等产品，近期与NV签订核心供应商协议，持续扩产，在NV持续加强供应链管控的背景下，立敏达品类数量、份额、产业链地位有望持续提升。 立敏达客户涵盖NV、英特尔、meta、谷歌、台达、光宝、中际旭创、纬创、富士康、广达等，领益客户涵盖微软、苹果、和硕等，客户资源高度互补。 立敏达25年预计8亿收入，10%净利率；目前在手订单十几亿，26年收入至少20多亿，净利率预计提升到12-15%。
弹性测算： 液冷(立敏达)+电源(立敏达)协同布局，立敏达正在给NV送样CDU，后续份额和品类将持续提升，且作为NV核心供应商，有望拓展更多终端客户；赛尔康作为老牌电源公司，重点布局PSU、BBU、板载模块电源，二者在产品、技术、客户方面深度互补和协同。 预计领益远期“液冷+电源”单机柜价值量能做到15-20万美金，市场份额提升至20%，2030年有望做到500-600亿收入，净利率15%，对应净利润增量75-90亿元。
分部估值： 消费电子主业，预计25年利润25亿，26年40亿，27年50亿以上。按照26年30倍，对应1200亿市值。 机器人：25年已完成超5000台机器人配套零部件和整机出货，客户涵盖F、T、智元、天工等，目前在手订单10亿，25年收入预计2亿，26年收入预计10亿以上，给20倍PS或参考长盈精密估值，领益机器人业务给200亿市值。 AI服务器：液冷+电源，预计26年20亿收入，27-28年进入百亿收入量级，2030年按照500亿收入、75亿利润，归母26亿利润（尚未考虑领益后续有望收购少数股权增厚利润），10-20倍PE对应260-520亿市值。
综上，领益智造“端侧AI+机器人+算力”三块业务合计市值1600-1900亿。后续果链/AI眼镜/液冷/机器人/服务器液冷&电源等催化较多，建议持续重点关注。
KYDZ 12/22（相关资料请私信）
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