【开源海外|泡泡玛特】现较好买点，多因素驱动估值有望修复，关注新区域新业务拓展
#labubu新品空档期&热度低点公司整体全球销售持续火热
国内：据玖谦，11月线上销售3.4亿元/yoy+120%，线下店效yoy+46%+。
海外：据渠道数据，美国11月销售额达9.1-9.2亿，创今年新高（7月为8.9亿，9月7.5亿，10月8.4亿），11月tiktok GMV同比+155%。
#国内店型加速升级，海外高速开店延续，2026有望迎接开门红
国内：25年陆续完成上海世贸/厦门/沈阳等城市10+中心大店（200㎡以上）开业，目前深圳/南京/武汉等城储备已围挡S级大店约8家，品牌势能及坪效有望再上台阶。
案例参考：参考优衣库“2025大店型战略”，大店的坪效达到标准店的1.8倍，顾客停留时长提升40%，连带购买率增长25%。
截至12月20日，Q4海外净增25家门店，美国/欧洲开店8/11家，门店网络持续加密，沙特/丹麦/加拿大/菲律宾首店落地
#热门IP新品接力+海外市场持续开拓，修复后有望进入快速上涨通道
后续随labubu4.0发布、与奢侈品联名+(参考村上隆&LV当年创造GMV3亿美金+，因联合设计IP方可分较高分成)、内容补充热度有望恢复，高变现价值有望持续
预计美国当前门店数60家，仍有翻倍空间；中东+南美有望再造1.5-2个东南亚市场。
#从定义潮玩到定义时尚，天花版有望持续打开
popop北京/南京新店开业，目前已有5家在营。
继上海Hirono后12月泰国Hirono生活馆开业；
LVMH高管入驻时尚管理能力及时尚资源均有望再上台阶；
从盲盒手办到毛绒挂件，从悦己到社交。以艺术先锋为核，从“收藏玩具”到“佩戴时尚”与“生活美学“持续跃迁；
热门IP新品空档期仍高速增长，对于单产品/IP变现周期历经多个季度已得较好验证。
26年海外仍处扩张期，整体增长确定性强，估值短期有望持续修复，多元业务陆续成型有望构筑新增长曲线，预计25/26年公司可实现净利润139/190亿净利润，对应PE为17/12.8X，是较好买点。
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