关于博通 (AVGO)：与谷歌合作关系的演变与风险
核心争议：市场正在讨论谷歌可能转向“客户自有工具”（COT）模式的风险。这意味着谷歌将拥有芯片的光罩组（mask sets），而博通更多地退居为IP模块供应商（如SerDes等），其收入模式可能从现在的按整颗ASIC芯片计价转变为按芯片收取特许权使用费。
瑞银观点： 短期难以替代：瑞银认为，谷歌要完全摆脱博通“非常困难”，尤其是在第七代TPU之后，谷歌虽然内部设计能力增强，但仍严重依赖博通的关键IP。
长期关系演变：但博通管理层也承认，与谷歌的关系在未来几年可能会演变。这种不确定性将成为市场关注的焦点，并可能限制博通的估值倍数（压制市盈率），即使当前市场预期仍然过低。
风险缓解措施：博通正积极通过拓展其他客户（如Anthropic、OpenAI）来降低对谷歌的过度依赖。为Anthropic提供TPU机架订单（尽管毛利率较低）就是该战略的一部分。
行业驱动：AI模型的竞争将继续推动对硬件和复杂系统级创新的投资，这对拥有XPU和网络产品组合的博通有利。其他AI公司因内部技术能力较弱，仍会依赖博通进行ASIC设计。
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