华创电子｜首推商业航空真龙头信维通信会议纪要
会议要点
1. 公司整体业绩与周期判断
? 公司当前处于预期差较大的阶段，行业周期已来临，预计从2025年四季度开始进入8到10个季度的高增长周期。
? 信维通信在2015-2017年曾是十倍股，当前业务分为传统业务与新兴业务。
2. 卫星通信（商业航空）业务
? Starlink是公司第二大客户，信维为其独供高速连接器天线，2025年三季度切入，单产品价值量约500元人民币，2025年该客户贡献接近9亿元收入。
? 亚马逊于2025年开始批量供货，但其卫星组网未完成，2026年进入放量周期；国内客户处于组网阶段，信维做地面接收端ODM，单价值量上万元人民币，国内端侧远期规划上百万套。
? 2025年卫星通信相关收入10亿以上，2026年预计达30亿体量，该业务净利润率至少20%以上，2025年已占公司利润的25%（2025年公司整体利润约8亿左右）。
3. 新兴客户与AI硬件业务
? OpenAI布局：OpenAI以65亿美金收购IO，2026年推出挂坠式AI硬件，信维在该硬件的布局充分，单硬件价值量至少15美金以上；保守预计2026年出货1000万只、2027年3000万只，将带来利润弹性。
4. 传统泛天线业务与新进展
? 天线是公司传统基本盘，2014-2017年业绩释放、2018年后增速停滞均因天线业务：2018年后天线设计集成化，LDS独立天线工艺向LCP转型，苹果（最大天线客户）的LCP天线业务被软板厂占据，信维因轻资产未投软板厂导致天线业务受影响。
? 天线业务新周期：天线方案与终端客户进入新一轮快速增长期，2027年苹果20周年纪念款预计使用透明天线方案并支持卫星通信功能，信维作为NPI一供，保守预计2027年该业务带来二三十亿收入（具体量价未最终敲定）。
5. 散热与导热业务
? 钢壳电池散热：苹果2025年仅2款手机搭载钢壳电池，2026年5款手机将全部搭载，信维份额至少50%以上；2026年安卓高端旗舰机也将陆续上量，该业务利润率远超公司平均水平。
? 芯片级散热：2026年信维预计在北美大客户处取得重大突破，目前处于产品导入期，2026年将有明确信息，该业务有几十亿收入增量空间。
6. MLCC业务（体外资产）
? 信维仅持有MLCC业务15%股权，80%以上由地方政府以明股实债形式持有，预计2026年该业务扭亏为盈时装入上市公司体内。
? MLCC业务定位：仅做500层以上高端MLCC，每千个价值量约1000元（单个1元），国内多数厂商MLCC单个仅几分钱；核心大客户为H和富士康，两者年采购量合计200亿以上，中期规划收入体量50亿。
7. 未来业绩增长与市值目标
? 2026年收入进入新一轮增长周期，驱动因素为卫星通信、OpenAI硬件、散热导热等新兴业务；2027年端侧爆发将推动收入进入更高成长周期。
? 泛天线、散热导热、MLCC三条核心产品线发力下，利润有望达到40亿级以上，目标看千亿市值；卫星通信是2026年全球主线之一，信维是少数有真实利润弹性的低估标的。
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