【长江电新】运达古份：拟发行16亿可续期债券，负债改善支撑经营景气
1、今日，公司公告确认第一期可续期债券（规模不超过16亿元）的票面利率为2.49%，计划将于25年12月23日发行。我们认为公司此次发行可续期债，有望带来负债率改善，支撑后续经营景气释放。
2、我们认为公司业绩景气有望逐步释放，业绩拐点有望渐显，主要因为：
风机盈利，公司Q3风机毛利率约8%，已实现盈利，同时Q4风机涨价订单开始小批量交付，叠加出货的规模效应，Q4风机毛利率有望环比向上。26H2预计涨价订单交付，毛利率有望环比提升，释放盈利改善弹性。
风机出货，公司26年出货预计同比增长（25年预计16-18GW），其中：海外26年预计交付1.5GW以上（25年为1-1.5GW）。随着中东沙特低价订单陆续消化，公司26年海外订单交付结构有望优化，释放出海业绩弹性。
3、展望后续，我们认为随着26年风机涨价订单开始交付，公司风机毛利率有望趋势向上，逐步释放业绩修复弹性。同时，公司加速开拓海外、海风市场，有望打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利润约14亿元，对应PE约11倍。继续重点推荐！
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