公司智能产品将促进公司品牌力和产品力提升，股价尚有30%以上空间，维持买入评级
事件：美菱电器发布2013年报。报告期内，公司实现收入105.39亿元，同比增长13.24%；利润总额3.06亿元，同比增长31.80%；归属母公司净利润2.74亿元，同比增长42.60%，对应每股收益0.36元；扣非后归属母公司净利润2.51亿元，同比增长48.25%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额5.39亿元，同比增长28.46%。公司将以2013年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。
Q4营收和业绩均保持较快增长，全年业绩符合预期。2013年，公司实现营业收入105.39亿元，同比增长13.24%；归属母公司净利润2.74亿元，同比增长42.60%，其中，Q4收入同比增长15.47%，净利润同比增长67.54%，延续较快增长态势。2013年，公司空调业务收入同比增长37.62%，收入占比达32.55%，是推动整体收入较快增长的主要动力；冰箱冰柜的收入保持平稳，小幅增长2.33%。洗衣机业务也实现了31.58%的高速增长，但整体规模仍较小。
分区域看，13年公司内销收入同比增长9.35%，与国内冰箱、空调行业平稳增长环境相吻合。出口市场，由于公司加强了核心大客户和新客户开发，促进出口收入同比增长34.67%，其中冰箱出口量同比增长38.10%，自主品牌空调出口销量同比增长29.47%。
产品结构升级，渠道多元化拓展。2013年以来，公司加强了产品统一规划布局，积极推进产品结构升级。13年美菱三门电控以上冰箱的销售占比同比提升了7.1个百分点至22.86%。变频空调的销售占比较12年底提升了5个百分点，明星机占比超过11%。而且，空调内销结构升级以及自主品牌出口的快速增长，推动其毛利率同比提升了4.84个百分点。冰箱由于出口增速明显快于内销，而出口毛利率较低，导致其毛利率下降0.99个百分点。
渠道多元化拓展，2013年，美菱冰箱在电商渠道、工程机业务的销售量分别大幅增长215%、199%；空调在电商渠道的销量增长88%，空调ODM销量同比增长900%。
2014年，公司将实行重产品、提效率、夯基础、建能力的经营方针，实现冰箱的市占率提升1个百分点，冰柜和洗衣机销量增长30%。同时，公司将继续加强营销公司改革，加强预算管理和提升运营效率。公司规划未来五年，实现冰箱（柜）年产销量从500万台提升至1000万台，未来三年实现空调年销量300万台，冰箱出口300万台。
盈利预测和投资建议：公司实施多方位改革，加强费用控制，积极提升产品结构，实现了业绩较快增长。我们认为，随着改革措施逐步深入，费用率和产品结构仍有较大改善空间。CHiQ冰箱印证了公司的创新实力，加之后续智能空调发布，智能产品将促进公司品牌力和产品力提升，并为智能家居的布局奠定基础。我们预测公司2014-15年EPS为0.49元和0.61元，同比增长36.33%和25.17%。当前收盘价对应14年估值11.69倍。给予公司2014年16-18倍PE估值，目标价区间7.84-8.82元，股价尚有30%以上空间，维持买入评级。
风险与不确定性：销量不及预期，费用控制不及预期。
