《“多杀多”式暴跌后，大宗前景分析（周观点0131）》|东北宏观张超越

首先要明确：沃什只是一个表面原因，深层原因是盘面前些日子的加速，催化了“多杀多”局面的到来。

1️⃣沃什的岳父和特朗普是好朋友，有非常深厚的共和党人脉，我相信特朗普敢选他上来，他大概率还是会为特朗普降息的。至于缩表，我觉得更像是他丢给市场的人设（美元和美债的表现来看，市场也确实买单），但真的要缩表，还是面临现实制约的（需要保证商业银行的充足准备金体系）。这也是为什么美联储在去年12月停止缩表，甚至做RMPs来补充流动性。

2️⃣这轮行情极致反转的本质是“空头的枯竭=多头的极限”。商品是对手方成交，没有空头，多头无法成交。空头是价格上涨趋势中的“燃料”，这也是为什么说“空头不死，涨势不止”。但随着价格的持续高涨，空头越来越少，价格的上涨变得逐渐不可持续。所以我们会看到一个低成交量就能带来一个很大的涨幅（因为上面空头的挂单越来越稀薄了）。这也是为什么行情加速=尾声。这种情况下，多头只能寻求主动回调来吸引空头进场，只有经历一波猛烈洗盘，后续才有可能有新的行情。

3️⃣后续判断：因为这一波大跌，本质是杠杆踩踏和交易行为，并未涉及基本面。基本面没有本质变化，所以这里也不会是金属的顶，今年新高还是会有的。只是这一波伤元气之后，需要盘整一阵子。对于贵金属来说，短期市场情绪比较极端，注意避险，后续可以等隐含波动率回归正常，黄金价格找到支撑位后，进场接别人止损抛掉的筹码。对于铜来说，因为昨天是“多杀多”，铜前段时间没有太多投机资金，涨的少。所以昨天的行情对铜只是拖累，但铜不在风暴中央。不过后续如果黄金白银跌出来流动性危机了，铜也需要考虑避险。

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贵金属的这轮剧烈下跌最初由“特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席”的消息触发，有分析认为这一提名缓解了市场对美联储独立性的担忧，推动美元走高打压金银。Evercore ISI副董事长Krishna Guha称，市场正在按“鹰派沃什”进行交易，“沃什的提名有助于稳定美元，并降低美元持续走弱的单边风险，从而挑战‘货币贬值交易’的逻辑——这也是金银大幅下跌的原因。”