股票私募消息

22:26

【央行上海总部：数字人民币不具有炒作空间 谨防上当受骗】中国人民银行上海总部发布针对近期假借数字人民币推广进行诈骗的风险提示称，数字人民币是数字形式的法定货币，采用“央行-数字人民币业务运营机构”双层运营架构，未设立任何民间推广中心，不存在数字人民币推广员考试。数字人民币不具有炒作空间，不存在所谓“兑换补贴”或“流水返佣”，不会鼓吹高额佣金或炒币高回报，不会诱导用户泄露个人敏感信息和参与传销。面对承诺“高额回报”“稳赚不赔”的所谓“数字人民币投资”，要保持清醒，切勿轻信，谨防上当受骗，避免自身经济利益损失。如疑似遭遇诈骗，应立即报警处理。（第一财经）

【天承科技】深度报告：国产PCB专用化学品龙头，布局半导体电镀业务打开成长空间

[太阳]天承科技是国内领先的PCB专用功能性湿电子化学品供应商，正从高端PCB药水龙头迈向“PCB+半导体”双平台材料厂商

公司围绕沉铜、电镀、铜面处理等核心工艺构建了完整的产品体系，在高端HDI、SLP、类载板、高频高速板等领域实现稳定渗透，长期深度服务东山精密、深南电路、景旺电子、生益电子等头部客户。据长江商报，截至23年中，公司在中国大陆高端PCB市场市占率约20%，位居第二，业务底盘稳固且具备规模外溢能力，为向半导体材料领域延伸奠定了扎实的工艺与客户基础。

[太阳]AI驱动PCB高端板型扩产显著拉动沉铜、电镀等关键化学品需求，公司产品结构上移与客户份额提升形成双轮驱动

算力建设成为本轮周期核心动力，高多层及高密度互连板（HDI、SAP/SLP）在AI服务器、交换机、存储等领域渗透率快速提升。Prismark数据显示，2024年18层以上多层板产值同比+40.2%，HDI同比+18.8%，远高于行业整体5.8%增速，预计18层以上多层板2024–2029年CAGR将达15.7%。随着板型高端化，沉铜、电镀铜、粗化等关键化学品需求同步进入高景气阶段。据WISEGUY，全球PCB专用化学品市场将由2024年69.8亿美元增长至2032年102亿美元（CAGR约4.86%）。全球产能加速向大陆集中，2024年中国大陆高端板产值增速领先，国产化诉求显著提升，替代空间广阔。在此背景下，公司依托SkyCopp水平沉铜与SkyPlate脉冲电镀体系，在盲孔填孔、深镀能力、不溶性阳极脉冲电镀等方面技术成熟，已在AI PCB核心客户处通过验证并陆续上线，有望在“AI PCB扩产+国产替代”共振下通过“份额提升+结构升级”释放显著成长弹性。

[太阳]半导体需求扩张与国产化加速叠加，电镀液迎来关键替代窗口，公司技术储备进入产业化加速期

AI训练与HPC推动先进封装快速渗透。Yole数据显示，2024年全球先进封装市场规模约450亿美元，占半导体封装总额约55%，预计2030年扩至800亿美元（2024–2030年CAGR 9.4%），先进封装互连结构对电镀添加剂提出更高纯度、低应力与高均匀性的要求。同时，国内晶圆厂利用率在底部修复后快速回升，叠加新一轮扩产，带动前道大马士革铜互连材料需求上行。行业长期由麦德美乐思、杜邦、安美特等外资主导，中国电子材料行业协会数据显示2023年国内IC湿化学品国产化率仅44%，高端电镀液的替代诉求尤为迫切。公司2023年已完成TSV、RDL、Bumping、TGV等关键电镀体系的开发并通过核心指标验证；2024年成立半导体事业部，并在玻璃基板TGV、晶圆级互联、大马士革体系等方向持续推进在研项目，技术指标目标指向“国内领先/接近国际先进”。当前多项产品在封测客户侧验证顺利推进，有望在先进封装扩产与前道国产替代双重驱动下加速放量，打开公司第二增长曲线。

[啤酒]投资建议：公司作为国内PCB专用功能性湿电子化学品龙头，有望充分受益AI PCB扩产与材料国产化趋势，同时前瞻布局先进封装用及大马士革、混合键合等半导体电镀添加剂，形成“PCB+半导体”双轮驱动的成长框架，公司成长逻辑从周期修复迈向结构性提升。我们预计公司2025–2027年营业收入有望达到4.92/6.60/9.01亿元，对应归母净利润有望达到0.92/1.46/2.25亿元。参考可比公司艾森股份、光华科技、上海新阳估值及其历史估值中枢，给予公司2026年18x PS，对应目标价95.31元。首次覆盖，给予“强推”评级。

【天承科技】深度报告：国产PCB专用化学品龙头，布局半导体电镀业务打开成长空间

【GMF市场追踪】11月非农数据前瞻

1、今晚公布10、11月两个月的非农就业、工资增速数据以及11月的失业率和劳动参与率数据。市场目前一致预期失业率大约4.4-4.5%，10月和11月的新增就业人数大约5-7万/月。

2、失业率是最大看点。目前SEP给出的今年Q4失业率预期是4.5%，而触发Sahm Rule（衰退指标）的失业率大约是4.8%。所以如果失业率低于4.4%，市场会price out明年年初的降息，可能利空股票。而4.5-4.6%可能市场会比较舒服，加码降息预期，继续定价软着陆。如果大于等于4.7%，可能会交易衰退。

3、新增就业方面，由于政府就业受特朗普公务员买断计划（DRP）影响，可能在10月有数万的政府雇员减少。所以市场将更关注私营部门就业。如果10-11月的月均私营就业增长低于-2万，可能引发衰退担忧。如果在-2万至5万之间，则降息预期升温。如果高于8万，则降息预期消退。

4、我们给出几个可能的情景：

1）降息预期消退交易（好消息是坏消息）：失业率小于等于4.3%，私营就业月均高于10万，10y上升5-15bps，标普跌0.5-1.5%

2）基本符合预期：失业率在4.4-4.5%，私营就业月均5-8万，则10y和美股变化不大。

3）降息交易（坏消息是好消息）：失业率在4.6%，私营就业大约-2至5万/月，则10y下降5-10bps，标普涨0.5-1%

衰退交易（坏消息是坏消息）：失业率超过4.7%，私营就业低于-2万/月，10y降10-30bps, 标普跌1-3%。

5、整体来看，由于FOMC上鲍威尔已经充分刻画了就业市场的”软“，而目前失业率距离触发Sahm rule的门槛比较远，因此市场相对更怕超预期好的非农数据。

近期市场调整主要有3个原因——

（1）日本央行加息在即，全球流动性潜在冲击

（2）美股AI叙事出了点问题，放大流动性冲击

（3）上周开始两融资金在缩量，部分柚子流出

明年人民币升值依然是趋势，会加速跨境资本回流，国内要素价格（PPI和CPI）将系统性走出通缩，制造+消费顺周期有望迎来戴维斯双击，“冰火转换”时刻将至！

【广发非银】20251216新闻及公告整理

一、本日行情[红包]：

今日上证指数报3824.81点，跌1.11%；深证成指报12914.67点，跌1.51%；创业板指报3071.76点，跌2.10%；券商指数跌0.74%；保险指数跌0.51%。交易所统计今日股票成交金额为17241.73亿元，SW证券Ⅱ行业今日成交额为252.37亿元，占AB股总成交额为1.46%；上一交易日两融余额为25056.51亿元；2025年12月16日，中债估值中心测算的十年期国债到期收益率1.8458%。

二、公司公告[發]：

【西部证券：公司发布2025年第三季度分红派息实施公告：以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专户持有股份数后4,463,433,805股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），拟分配现金股利89,268,676.10元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。】

【华西证券：公司发布2025年中期权益分配实施公告：以分红前公司总股本2,625,000,000股为基数，每10股派发现金红利0.40元（含税），共计派发现金股利105,000,000元，不送红股，不以资本公积金转增股本。】

【国元证券：公司四届二十六次职工代表大会选举王大庆先生为公司第十一届董事会职工董事，职工董事与公司股东会选举产生的董事共同组成公司第十一届董事会，任期与公司第十一届董事会任期一致。】

【国联民生：2025年12月15日，国联通智基金合伙人会议通过《关于解散无锡国联通智科技产业投资合伙企业（有限合伙）的议案》。截至公告日，公司子公司国联通宝及其他合伙人均未实际出资，该基金未正式成立，未在中国证券投资基金业协会进行备案。】

【九鼎投资：公司拟使用闲置自有资金购买九泰基金发行的风险可控、流动性好的货币基金理财产品，规模不超过5千万元，并可在上述额度内滚动使用。】

三、重要新闻[烟花]：

【央行：以固定利率、数量招标方式开展1353亿元7天逆回购，操作利率1.40%，与前次持平。今日有1173亿元买断式逆回购到期，实现资金净投放180亿元。】

【证监会：持续深化资本市场投融资综合改革。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地；推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种。】

【发改委：深入实施提振消费专项行动。加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策。强化品牌引领、标准升级、新技术应用，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景。支持首发经济、赛事经济、电子商务等发展。顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目。大力实施城市更新，抓好停车场、老旧电梯更新等民生微项目。进一步拓展入境消费，提升便利化水平。】

[太阳]钾肥行业更新 20251216

事件描述

加拿大钾肥企业美盛Esterhazy K3钾矿发生事故，一名员工死亡，现场已停止生产，现在全面调查中。Esterhazy项目拥有780万吨/年氯化钾名义产能。

事件评论

1、Esterhazy K3是Esterhazy项目的全部产能，K1和K2已处于停产状态，实际产能约500万吨，占全球钾资源总供给的6-7%

2、钾肥供给弹性不足，2025年钾肥企业普遍处于满产状态。由于资源行业的固有限制，实际产能会不断衰减，不能用名义产能估计行业开工率

3、目前公开信息较少，事故详情、预计停产时间、潜在影响均不明，Mosaic对外披露的口径很简洁，只有“fall of ground incident”，媒体报道1位工人死亡，现场已完全停产

4、停产时间具有巨大的不确定性。由于每年Q1是北半球钾肥旺季，如果停产能维持2个月时间，钾肥供给会受限到百万吨级，现货或有20-30%涨幅，对应老挝钾肥企业吨净利有50%左右涨幅。如果停产仅1-2周，或类似加拿大港口罢工的影响，现货风平浪静

5、总体而言，该事件对钾肥行业是利好，但利好的程度目前仍存在不确定性，需要进一步跟踪观察

从机构今天的交易来看，含权资产迎来较为罕见的一致净申购的情况，其实也好理解，临近年底，早早上车固收+的机构基本都完成了今年目标，前两周的部分赎回对应轻仓跨年保业绩现象，而部分踏空的资金则需要尽快找机会上车，补上错失的权益仓位布局明年，特别是近期连续赎回的债基，必然要有地方去。因此后市如持续回调不必惊慌，只是从债到股的低吸操作。

今日机构资金总体：持平

1、被动权益：净申购

理财子有较多申购，买入50和港股红利产品，保险和券商对宽基主题基金有少量买入。

2、主动权益：净申购

有较明显的买入。穿透来看，理财子加仓医药、有色、地产，保险加仓较多电子、通信，公募看好有色、食饮、化工等，券商则加仓地产、交运、电力设备。

3、固收+：净申购

今天有大量净申购。对所有机构加仓的固收+和可转债基穿透来看，资金净流入最多的5个行业依次为电子、化工、有色、电力设备、医药，说明机构间对明年看好的方向非常繁多。

4、可转债：净申购

今天有大量净申购，净加仓金额甚至超过了固收+品类，所有客群都有动作。

5、纯债：净赎回

理财子、银行自营继续赎回，加权久期分别为2.5年、4.4年。

6、短债：净申购

接近中性，公募买入、理财子卖出。

7、被动债券：净赎回

多个客群卖出，但整体金额比之前缩小。

8、货币：净赎回

除理财子外，所有机构净赎回。

9、QDII：净申购

理财子、公募有少量买入。

【长江电新】新章与更序——电新行业2026年度投资策略

复盘过去6年电新行业股价走势，“需求”是最核心驱动要素，“价格”贡献额外弹性。十五五第一年电新行业底层需求驱动因素出现变化：1）宏观层面，新能源发展方向不变，人工智能、具身智能产业趋势明确；2）中观层面，新能源转向高质量发展，消纳逐步成为核心，人工智能将拉动全球电力需求开启新的增长；3）微观层面，电新各细分赛道均有不同程度受益。

储锂：新能源消纳主线，北美AI贡献弹性

光储平价为储能需求底层支撑，国内商业模式脱虚向实、美国缺电持续发酵催化下，预计2026年全球储能装机增速达60%-80%，储能电芯增速达40%-50%，多元场景共振，锂电2026年需求增速达30%。供给端锂电产能扩张放缓，26H2延续紧平衡态势，贝塔与阿尔法共振，行业均改善，看好春季行情，弹性考虑推荐6F、碳酸锂等；稳健推荐系统集成及电芯、正负极、铜箔等环节龙头。

电力设备：出口引领，优选变压器、AI电源

2026年关键变化在于AI对电力的需求有望在产业端加速得到体现，我国产业链有望斩获更多全球份额，持续重点推荐变压器出海和AI电源0-1：1）变压器海外需求受AIDC拉动显著，且持续供应紧张，国内企业出口加速；2）2026年AI柜外电源高压直流方案有望0-1，国内企业具备破局能力；柜内电源有望实现国内出口的0-1。

风光：观察需求预期转变，风电“双海”高景气

风电具备持续量增基础，并且“国内海风+海外”赛道量增更加突出；同时，供需、产品结构、反内卷、规模效应对不同环节盈利能力均有望形成积极贡献。光伏2026H1行情驱动主要在于反内卷政策的推进，以及储能等第二成长曲线和BC、贱金属浆料等新技术进展情况；2026H2重视需求预期回暖及行业盈利反转机会。

新方向：重视量产进展，优选龙头供应链

人形机器人行业类似2015-2019年的新能源汽车，投资维度核心关注特斯拉的定点供应商以及国内本体厂商在政策支持下终端应用加速情况。固态方面，后续催化包括固态电池相关的峰会、工信部将中期检查、潜在的第二轮补贴等，投资维度建议紧抓核心供应链、延伸设备&材料链条。