股票私募消息

易德龙涨停速评

1.#公司今天入沪港通，低估值AI+机器人标的，26年20x。

2.海外S客户即将顺利导入，HMI项目新增贡献1亿多收入。

3.轴向磁通电机已二次送样国内头部车厂，反馈满意。

4. AI服务器代工预计明年4.5-5亿收入，继续高速增长。

【天风医药杨松团队】先声药业持续推荐：年内第三项BD落地，创新矩阵进击可期

LRRC15 ADC BD落地，年内三击彰显实力

2025年12月22日，先声药业宣布附属公司先声再明医药有限公司与Ipsen Pharma SAS.（Euronext上市代码：IPN，最新市值101亿欧元）签订独家授权许可协议。根据该协议条款，Ipsen将获得由江苏再明开发、靶向LRRC15的ADC SIM0613在大中华区以外地区的全球独家开发、生产及商业化权利。公司有权收取最高达10.6亿美元的款项，其中包括4500万美元的首付款，以及研发、监管及商业化里程碑付款，另可收取分级销售特许权使用费。

SIM0613展现多瘤种治疗潜力

SIM0613是一种靶向富含亮氨酸重复序列的蛋白15（LRRC15）的新型ADC。LRRC15在多种实体瘤和肿瘤相关成纤维细胞（CAF）表面高表达，但正常细胞中极少表达。SIM0613与LRRC15结合后通过内吞进入肿瘤细胞后，释放细胞毒性有效载荷，从而杀死肿瘤细胞，同时较少影响正常细胞。

创新药矩阵丰富，重磅产品陆续获批

目前先声已有10款创新药获批，创新药研发管线60余项。我们预计公司创新药管线后续每年以2-3个速度获批：2024年公司新增两款创新药获批上市，分别为恩立妥（西妥昔单抗β注射液）和先必新舌下片。2025年恩泽舒（注射用苏维西塔单抗，VEGF）、重磅失眠要达利雷生已于近期获批。玛氘诺沙韦片（PA）治疗成人、青少年流感预计2026年获批。

ADC及TCE平台崭露头角，回购彰显公司信心

先声药业/先声再明肿瘤领域有TL1A/IL23、先必新舌下片、FGFR2b ADC、CDH17 ADC、EGFR/cMET ADC等多个管线及平台推进，新一代ADC平台克服耐药性。年内已有SIM0500（GPRC5D-BCMA-CD3 TCE）、SIM0505（CDH6 ADC）和SIM0613达成BD，持续的交易落地不断验证先声ADC及TCE平台的实力，后续临床管线推进及BD合作值得期待。

先声药业主业稳健扎实，分红力度及股东回报高，研发贡献较高向上弹性，兼具稳健和爆发力，持续重点推荐！

天风医药 杨松/李慧瑶（15902058245）

#写在金价即将破新高之际：下一个龙头是谁？

#12日，Comex黄金价格突破4360美元/盎司，离10月20日的4439.5的高点仅一步之遥。

#金价向上的方向很明确，但同时节奏很重要：当下阶段，我不认为黄金价格是高点，2019年黄金到现在大概涨幅1.5倍，但回顾历史70-80年代大概金价涨幅18倍、00-11年涨幅5.5倍，如果是一轮世界货币信用的坍塌，我认为涨幅不应该低于70-80年的布雷顿森林体系破灭的涨幅，所以4000绝对不是黄金的高点。当然黄金的上涨一定不是一蹴而就，未来也一定会出现今年4-8月的半年周期维度的震荡行情。

#价格的空间很大：黄金的本质是对纸币信用的对冲，如果按照存量38万亿美债和存量的22万吨黄金计算，合理的金价应该是5400美元/盎司，如果按照每年新增2万亿和3600吨黄金计算，合理的金价应该是1.7万美元/盎司。（按照金价4200美元/盎司，单吨1.35亿美元计算）。空间巨大。

##白银是个加强版本的黄金：白银的供需格局过去4年发生了重大变化，库存大幅下降，但价格反映才刚开始，一般情况下，金银比可能矫枉过正，如果金银比回落到40，那白银就是100美元的价格了。白银的金银比我们判断一定会矫枉过正，到时候我觉得可以大幅做空白银，现在可以积极关注下下游需求和库存的变化。

#怎么理解黄金股票与商品价格的背离？黄金股票近期大幅与商品价格背离，我认为股票投资者可能将黄金理解为一般周期商品，但黄金与其他工业金属有本质差异就是商品价格不会带来供需的负反馈，反而是加强。这也是为什么国内黄金股估值比其他板块高的最重要原因。当下阶段，海外黄金股继续大幅上涨，PE估值已经基本修正到30倍以上估值。一旦金价突破前期高点，意味着金价中枢将大幅上移，上修黄金目标价格和盈利后，我们觉得股票将进入补涨。

#一旦突破前期高点，板块龙头是谁？很多人会按照传统的单吨市值比、产量比等指标进行排序，我觉得不是，我认为这轮的金价上行，一旦金价突破前期高点，龙头的选择一定是：#谁在基本面在金价震荡过程中改善最大，那谁就是下一波的龙头！所以选择的思路很简单，10月20日以后哪个板块公司基本面改善最大？#（1）A股中：#盛屯矿业，13亿收购了100吨的黄金；#晓程科技：5年后产量达到8-10吨；#西部黄金：Q4业绩会很好，2027年产量从1.5吨提升到7吨；（2）H股中：好公司可能会选择紫金黄金国际，另外就是灵宝黄金，刚刚收购了一个在产金矿。

#除了弹性龙头外？几个观点，#（1）黄金板块最大的问题就是没有太让人放心的标的，紫金黄金国际的上市大大缓解了投资者的焦虑，所以紫金黄金国际一定会被追捧；还有港股的中金黄金国际。#（2）山东黄金，任何一轮历史的大周期，龙头总是最受益的，别管这个龙头是否能够让你放心，你不选择，自然有人会去选择，它的不好市场皆知，它本质已成为黄金在二级市场的映射了；#（3）小而美依然会是最强的贝塔选择，继续强烈推荐港股的大唐黄金、集海资源、潼关黄金等。#（4）其他的也可以吧！！

高盛中国午间

1.虽临近年底，仍量价齐升。CPO/光芯片领涨，因有报道称上海交通大学的科研人员开发出全球首款能支持大规模生成模型的全光计算芯片，相关研究成果发表在《科学》杂志上。人形机器人供应链今日受到关注，此前在王力宏演唱会中人形机器人表演的视频广泛传播。该视频被 Elon Musk 转发并评论“令人印象深刻”。海南自贸港主题延续涨势，市场情绪增强，因该岛省上周起作为免税区开始运作。海南机场、中国中免、海南高速等均涨停。白银及其他贵金属随大宗商品价格创新高而上涨。另一方面，旧经济主题表现不佳，银行、煤炭、电力设备及食品饮料板块落后

2.资金流向:我们目前有1.17倍的净买入倾向。我们在买入科技、工业、化工、海南主题，同时卖出电力设备、有色金属、游戏板块。