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HW砸开商业航天新赛道！板块迎来史诗级催化!

在12月21日举办的2025文昌国际航空航天论坛上，#HW与海南国际商业航天发射有限公司、文昌航天城管理局正式签署战略合作框架协议，宣告全面杀入商业航天领域。这一步棋，不仅是华为在硬科技赛道的又一次重磅布局，更是给国内商业航天板块送上了核弹级利好。

HW的入场绝非简单的业务拓展：其在通信技术、人工智能、芯片设计、卫星导航等领域的技术积淀，能直接补齐国内商业航天在测控通信、星上算力、地面终端等环节的短板，推动商业航天从“拼发射”向“拼系统、拼应用”的高阶阶段迈进。此前国内商业航天多聚焦发射服务、卫星制造等低附加值环节，华为的入局将重构产业价值链条，让具备核心技术的本土企业迎来从配套到核心的跃升机会，整个板块的估值逻辑也将被彻底改写。

投资建议：重点关注华为商业航天核心受益标的：

1.中国卫通：国内唯一拥有商用卫星通信牌照的运营商，HW商业航天的地面通信网络核心合作方。

2.航天电子：航天电子配套设备龙头，为HW商业航天提供火箭测控、星载计算机等核心硬件。

3.佳缘科技：HW商业航天低轨卫星组网的星间加密控制独家供应商与星载AI算力模组联合开发者。

4.陕西华达：HW低轨卫星，地面测控站射频连接器核心供应商。

5.宝钛股份：HW商业航天钛合金核心供应商。

6.通宇通讯：HW基站/微波/授时定位天线核心供应商。

7.铖昌科技：国内相控阵T/R芯片龙头，HW卫星相控阵雷达的核心芯片供应商。

风险提示：需求不及预期、市场开拓不及预期等

【zs】锂电&航空太阳能12.22

坚定锂电

1、 长期看好隔膜：资产最重、扩产周期最长，未来2年内供需会不断吃紧；目前的盈利水平不正常（近20年才能回收投资），未来几年板块盈利会持续向好。我们几周前就在提示，继10月份提价之后，Q1提价力度可能较大！

2、 坚定看好六氟：目前六氟厂商、下游库存极紧，亟需淡季补库；近期，电解液价格大幅上涨传导（10月底、11月、近期分别提价1900、1900、4000多元）。六氟的第三次大周期刚启动一个季度，看好！

3、 锂电材料与上游，值得战略重视。市场关注的需求问题，1-3个月后会看清楚；市场焦虑的价格、下游传导问题，2周左右就能明白（多数怀疑是错误或过时的）

重点继续【天赐材料、佛塑科技、多氟多】

推荐：恩捷股份、海科新源、天际股份、华盛/胜华/新宙邦/嘉元/星源

商业航空能源系统

近期与日升、钧达，几家几年前就在布局航空产品的未上市公司交流，反馈如下：

1、 低轨卫星上逐步用新型光伏去替代传统方案，业界已努力几年，也是客户自己重要的诉求（高轨还是砷化镓为主）

2、 产品壁垒高，难度大；目前送样超过2年的有超薄p型hjt、晶硅钙钛矿叠层等方案，和地面光伏产品的差异大，特别是钙钛矿产品

3、 低轨的终端客户，新光伏方案尝试已有几年，还在迭代，今年开始有提小/中批量需求。

光伏与电源配套，继续关注：钧达股份（与合作伙伴布局晶硅钙钛矿叠层产品较久，有原创技术）、东方日升（hjt产品已送样海外4-5次）、新雷能（抗辐射电源模块）

其余方向

【AIDC】国内公司刚开始进入海外供应链，过去是空间大现实少，当下现实正在逐步看到，是开始配置时机

推荐：科士达、禾望电气（有变化，联系梁旭）、新雷能、麦格米特

继续关注：盛弘/科华/中恒/优优等

【部分个股】

思源电气：海外的布局最深，确定性最高；产品已齐备，一揽子供应有方案优势，受益产品面最宽。

安孚科技：穿透持有南孚电池股权达46%，对应26年估值22.x倍（如果股权+现金整合剩余股权，参照过往估值估算15.x倍）。南孚海外业务起量，出货赶超国内，预计未来增长会逐步加速；每年10亿自由现金流，未来可能持续投入第二曲线

【zx电子】近期正交背板边际催化明显，PCB 推荐思路更新：

1）生益科技（首推），后续催化： CCL还有涨价，NV份额提升（M9在验CPX等），AWS验证结果（Q1）。

2）胜宏（胜率票），看半年内的业绩和beta，客户趋势和扩产节奏还是最领先，且胜宏的空间决定了PCB整体板块的空间。

3）景旺电子（赔率票），交易明年上半年的GB300的量产和Rubin的份额提升机会。

4）深南电路（赔率票），近期交易NV正交背板新option，公司在PCB里的通胀环节：ASIC（谷歌）、光模块、电源、载板等受益度高。

5）沪电股份（赔率票），AI PCB绝对技术龙头，正交背板+ASIC 均有+交换机核心受益，未来产业地位格局好。

【长江电子】当前PCB板块弹性之最—东山精密

光模块与PCB共振

1、公司跻身谷歌PCB供应商，明年谷歌包了Multek 80%产能，明年AI收入展望60-70亿元。

2、正交背板正常推进中，得以Multek优秀的技术能力与长期积累的客户关系，公司在测试阶段位列前茅。

2、SES明年预期收入200亿，利润60亿，800G光模块订单大幅导入客户涵括Meta、微软、AWS和Oracle。

26年看2500亿（70%空间）、27年看4000亿（185%空间）

2026年业绩预期：整体80-85亿利润，考虑SES具备极其稀缺的光芯片生产能+谷歌订单导入顺利，目标市值2500亿，当前仍有70%空间。

2027年业绩预期：整体200亿利润预期，考虑AI PCB和和光模块景气依旧持续，合理估值20x，看4000亿目标市值，185%空间为当前PCB板块赔率最大白马标的

兰石重装：“超碳一号”正式商用终结能源蒸汽时代，能源强国战略再获突破性进展

事件催化：12月20日，全球首台商用超临界二氧化碳发电机组在贵州六盘水首钢水钢集团成功商运，这也是超临界二氧化碳余热发电技术“超碳一号”的全球示范工程，标志着能源蒸汽时代正式终结，这一改变人类能源史的突破性进展引发各大官媒转发。“超碳一号”总设计师黄彦平提到：“超临界二氧化碳发电机组预计每年可以节约标准煤约483万吨，减少二氧化碳排放1284万吨，市场规模在1000亿以上。”

超临界二氧化碳发电机组与可控核聚变、钍基熔盐堆并称为中国能源革命的三大突破进展，产业进度领先全球，是十五五能源强国战略的重要抓手。“超碳一号”（超临界二氧化碳发电机组）的工作原理基于超临界二氧化碳的特殊物理性质和闭式布雷顿循环，循环过程中不发生相变，减少了能量损耗。

“超碳一号”正式商用意义重大，主要体现在：

（1）废热，废弃利用：钢铁、水泥等传统产业原本应该逸散到大气中的工业废热以废水废液、高温烟气、高温产品以及炉渣等形式直接排放到环境中，“超碳一号”实现了废热，废弃利用，提高了产业附加值；

（2）降本提效：相比现役烧结余热蒸汽发电技术，“超碳一号”发电效率提升85%以上，净发电量提升 50%以上，同时系统简化、设备减少、运维便利，场地需求减少50%，部署成本降低30%以上，三年即可够收回投资成本；

（3）解决了熔盐储能、钍基熔盐堆发展的痛点：熔盐储能利用风电光伏富余电力加热熔盐，在电网需要时，高温熔盐通过超临界二氧化碳将热能快速转化为电能，转化效率高，提高了经济型；钍基熔盐堆出口温度达700℃，水蒸气最高加热温度仅195℃，大量能源被损耗，超临界二氧化碳发电系统与钍基熔盐堆高度匹配，同时超临界二氧化碳发电系统的紧凑性（体积仅为蒸汽轮机的1/25）和快速启停能力（分钟级响应）在钍基熔盐堆建设方面也至关重要。

“超碳一号”的技术难点在于设备端，兰石重装精准卡位：兰石重装针对超临界二氧化碳发电系统回热器内强温度梯度、大换热功率的技术特点，研发团队创新采用复杂微通道高效换热结构型与热-力-流耦合设计方法，攻克了大尺寸均温均压真空扩散焊接技术难题，完成百层中空薄板一次精准成型，并发明大功率流量均分管箱结构，显著提升了系统集成能力。在“超碳一号”工作组致谢名单中，兰石重装位于第二位。

小米集团AI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展【国金可选消费】

小米集团：AI迈向物理世界构筑终极护城河，人车家全生态价值重构。12月17日小米人车家全生态合作伙伴大会顺利举办，发布MiMo-V2-Flash打模型开启小米AGI蓝图，性能与成本综合质价比领先。MiMo模型提供AI生态入口，同时小米作为全球唯一构筑人车架全场景闭环的硬核科技公司，把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通实现弯道超车。

（1）手机：澎湃OS 3AI技术强化跨设备智能协同能力与场景化服务体验；超级小爱端侧大模型架构智能化升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式。长期看AI服务将走向系统级Agent与应用级Agent的深度打通，AI手机路线提供高端化弯道超车绝佳机会；

（2）IoT：硬件端智能工厂落地拉升各项参数，软件端Xiaomi Miloco助力家庭场景从万物互联到物理世界解决方案；

（3）汽车：小米Mimo-Embodied大模型赋能，搭配L3级自动驾驶技术落地，构建人车家全生态产品力闭环。CarIoT支撑无缝智能体验；CarIoT生态开放车企巨头接入，生态影响力持续扩大。

情绪价值跟踪：Crybaby特展上海站于2025年12月20日正式开幕。特展设有大型装置艺术和限量商品及限量周边，有望吸引多样化的人群打卡分享，保持品牌的“在场感”并增加“触点”，展现出公司成熟且多样化的运营手段。

宠物食品&用品：佩蒂股份新西兰工厂部分产品即将上市，预计1Q26大规模铺货。此前新西兰工厂产能释放受阻导致公司今年业绩承压，明年产能爬坡有望带动业绩改善。悠派股份旗下宠物清洁品牌Honeycare10月销售额同比激增74%，登上亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一。

AI+3D打印：11月中国3D打印出口数量、金额同比分别增长89%、136%，行业景气度持续高增。拓竹科技发布创造基金，深耕硬件+生态战略。产业的整合背景下耗材市场可能由当前分散局面，逐步转向设备端品牌方主导的格局，关注家联科技等已进入头部品牌供应链体系标的。

>国金可选消费赵中平19867713319团队

消费策略组：唐执敬/谢俪丹15750768025

同力股份——市值打新核心收益标的

#11月新能源重卡同比激增160%：11月重卡销量在补贴未班车效应与出口支撑下再超预期，同比增长46%达10万台，其中新能源渗透率创历史新高。在年底补贴到期和购置税退坡的“未班车效应”驱动下，新能源重卡销量同比激增160%，渗透率创下超30%新高。尽管短期需求前置可能透支明年部分销量，但国五车型置换周期与非俄市场出口增长的中期上行逻辑依然稳固，板块景气度与估值的错配为龙头提供了布局机会。

#短期投资逻辑：业绩超预期增长、管理层股权激励和回购；以及作为指数成分股受益于ETF配置。中长期投资逻辑：大型化、新能源化和无人驾驶技术提升盈利能力，海外市场拓展打开第二增长曲线，公司正积极与国际矿业巨头接洽。

2025年前三季度营收47.96亿元，同比增长9.45%，归母净利润 5.35 亿元，同比增长16.39%，高毛利率新能源车型占比提升至 60%-70%是主要驱动。合同负债创历史新高，同比增长120%，订单充足。随着无人驾驶商业化落地加速，公司作为硬件平台核心供应商，将充分受益于行业渗透率提升带来的量价齐升。

同力股份正研发180吨、220吨等大吨位刚性矿卡，向过去由卡特彼勒、小松等国际巨头垄断的高端市场突破，有望提升品牌地位和盈利水平 。当前海外收入占比20%，未来三年目标占比50%。已在新加坡设立平台公司，并进入印尼、蒙古、非洲等市场。公司已与全球矿业巨头力拓集团达成合作，实现标杆客户突破，为其全球化拓展奠定坚实基础。

预计公司25-27年实现营业收入69/78/88亿元，实现归母净利润9/10.5/12亿元，对应25年公司PE只有10倍，安全性高，推荐增配。

【招商食品】优然牧业大涨点评20251222

今日优然牧业大涨股价创新高，随着供给有序去化+深加工需求逐步释放，明年奶价拐点确定性提升，建议继续重视上游牧场的跨年行情，

1.供给稳健去化稳健，存栏数上半年去化16w头，前11个月去化近30w头，全年预计产能去化比例超5%。此外#牛肉CPI同比增速自5月以来连续加速提升，肉奶价格联动继续演绎。

2.需求侧拉动可期，春节旺季临近需求有望复苏，同时#行业正加速对乳品深加工产业布局，伊利19w吨产能正陆续落地，妙可（10w吨）、飞鹤（8w吨）、君乐宝（8w吨）明年也有望陆续投产，带动奶量加速消化，需求侧提振有望加速奶价改善节奏。

3.投资逻辑：本轮出清后行业收益预期降低，拿地及信贷政策更谨慎，#因此再次扩产意愿及难度都增加，头部牧场长期优势提升。推荐：#优然牧业（存栏优势放大，利润修复弹性更高），关注#中国圣牧、现代牧业。节奏上重点关注奶价反弹催化，包括：1）产能加速去化；2）需求显著改善；3）上游黑天鹅事件带来的价格急速上涨。

风险提示：原奶价格大幅波动、饲料价格大幅上涨、乳制品需求不及预期、发生疫病风险等

【太平洋食饮】12月19日雪王美国首店进军好莱坞，12月24日计划纽约双店齐开

美国好莱坞大道首店开业，性价比拉满销售火爆，12月24日计划纽约双店齐开

12月19日蜜雪冰城美国首店在洛杉矶好莱坞大道6922号开业，门店地处核心商圈，位于星光大道“中国剧院”对面，隔壁商铺为名创优品。整体产品价格带在1.19美元至4.99 美元之间，冰淇淋定价1.19美元，柠檬水定价1.99美元，珍珠奶茶小杯大杯定价3.99和4.99美元。同时针对老外嗜甜习惯，推出甜度120%和150%和200%等多种选择。价格相对国内价格贵出2.8-3.5倍，但相对于同类竞品（当地饮料定价8-9美元）仅为其价格的40%。门店开业期间，蜜雪冰城推出多项互动活动，包括品牌IP“雪王”街头快闪、蜜雪冰城主题曲挑战、“雪王”走红毯及购饮赠冰淇淋等活动，吸引众多当地消费者参与。排队情况较为火爆，近期排队超过2小时。12月24日蜜雪计划在纽约同时新开两家门店，分别位于第八大道805号和百老汇大街1271号。

全球化门店布局加速，初探中东、南美和北美市场

今年以来蜜雪冰城持续推进全球化战略，截止目前门店数量超过5.3万家，海外覆盖13个国家，门店数量约4700家。3月开放日本市场加盟；4月进入哈萨克斯坦阿拉木图；5月与巴西签下40亿元意向采购大单，海外业务版图持续拓展。此次美国首店正式落地，也为蜜雪冰城的全球版图添上重要一块。目前蜜雪冰城在美国的多家新店正在筹备中，巴西、墨西哥等美洲国家的门店也正在推进。

研究员观点：我们认为蜜雪出海想象空间大，性价比策略好物低价牢牢抓住消费者心智。先前蜜雪在东南亚取得一定成功，门店数量最高突破5000家。大家对于蜜雪在发展中国家的模式跑通抱有信心，但是对于发达国家是否能开店成功保持质疑和观察，我们认为如若蜜雪选择在一些人流密度较大的发达国家的区域进行开店，美国日本的核心商圈门店如若能跑通和实现较好盈利，那么未来发达国家的开店空间也会被打开。