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重点推荐:鼎泰高科！

作为AI算力的核心“铲子股”，核心逻辑是AI服务器PCB高阶化
高长径比/小直径钻针量价齐升
龙头扩产+技术壁垒充分兑现，业绩弹性强、确定性高。

AI算力建设高景气延续，公司作为“卖铲人”业绩弹性大；耗材属性带来持续现金流；设备自研+产能扩张支撑长期份额提升，有望迎来估值与业绩双击。

一、核心逻辑：AI驱动的“量价齐升”

- 需求端：AI服务器PCB层数/板厚激增（传统12层
18层+），单板孔数与钻针用量暴增；GB200
GB300
Ru-b-in升级，高长径比钻针需求飙升，单孔成本可提升数十倍。

- 价值端：AI专用钻针价格显著高于传统产品，公司AI相关产品占比已从10%升至30%，预计26年下半年超50%，带动毛利率与净利率抬升。

- 订单端：切入英伟达、谷歌AS-IC供应链，头部PCB厂（胜宏、深南等）订单起量，成长路径清晰。

二、核心优势：壁垒与兑现能力

1. 全球龙头地位：PCB钻针销量全球第一，2025年前6个月市占率28.9%，连续多年领先，客户覆盖全球主流PCB大厂 。

2. 技术与成本壁垒：高长径比/小直径（0.2mm以下）钻针批量出货，自研磨床+涂层技术，成本与扩产效率领先同行；收购德国MPK补强欧洲技术与渠道 。

3. 产能加速释放：25Q3月产能破1亿支，25年底目标1.2亿支，26年底1.8亿支，扩产速度行业领先，直接匹配AI需求爆发。

4. 业绩高增验证：25年前三季度营收14.57亿元（+29%），归母净利润2.82亿元（+64%）；刀具业务营收占比82.55%，AI驱动增长明确 。

AI产业趋势确定，持续看好PCB设备+刀具投资机会

核心观点：展望2026年，AI产业趋势确定，#PCB在材料、工艺以及架构层面持续迭代升级，#有望催生高端设备增量需求，产业链公司量价利逻辑有望持续兑现，持续看好设备端投资机会。

●材料变化：AI服务器对PCB的性能要求极高，要求CCL具备高速、高频、低损耗等特性。AI服务器正向更高等级的方向进行升级迭代，#预计新一代Rubin采用M9Q布材料，有望带来钻针量价进一步提升，以及超快激光渗透率的提升。

●工艺变化：#CoWoP工艺相对CoWoS省去了封装基板，线路精度和均匀性要求极高，对曝光、激光钻孔、电镀等环节要求进一步提升，有望推升设备价值量。

●架构变化：Rubin Ultra中单机柜芯片数量达到576颗，#正交背板具备高效传导高速信号、降低损耗、较低发热等优势，有望替代铜缆成为其机柜连接的重要方式，带来钻针加工难度的进一步提升。

投资建议：PCB在材料、架构、工艺端持续迭代，持续看好上游“卖铲人”方向。建议关注：

●钻针：【鼎泰高科】全球PCB钻针龙一，客户优势+产能优势+设备自制；【中钨高新】旗下金洲精工为全球PCB钻针龙二，技术领先+钨矿自给；【沃尔德】金刚石钻针方案送样中，关注新技术产业进展；

●PCB设备：【大族数控】国内激光钻孔龙头，看好超快方案放量+市占率提升；【芯碁微装】直写光刻设备平台型企业，布局PCB+泛半导体；【东威科技】PCB电镀设备龙头，高端产品有望打破国际垄断；

●PCBA设备：【凯格精机】【劲拓股份】等。

PCB上游公司重点更新：产业趋势强化，景气浪潮再起

#凯格精机：受益PCB+光模块双重扩产周期。公司今年光模块设备总共交付8条线，其中1.6t和800g的各3条；在谈订单约14条，预计单条价值量约800万，毛利率约50%。明年有望受益光模块客户海外扩产，海外产线对应价值量和毛利率高于国内，预计单条1000万左右、毛利率60%。叠加主业锡膏印刷设备，业绩将迎来爆发式增长。

#鼎泰高科：Q4钻针均价大幅提升、Q1爆单涨价顺利。上个月出货量1.15亿支，四季度均价环比涨了8分，当前已达到1.3块左右，均价提升速度超预期。随着正交背板基本定案，叠加谷歌下单，公司这个月已经开始有谷歌相关的需求出货，Q1接单量超出产能三成，对客户涨价落地进展顺利。

#大族数控：超快订单放量在即。公司机械钻的出货量大幅提升，目前超快已在1.6t光模块拿到几十台批量订单，在M9材料的验证效果较好，除胜宏以外更多客户开始测试超快，预计Q4小批量订单马上落地，明年有望放量。

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【申万机械】继续推荐华峰测控：8600突破在即，估值扩张潜力巨大-1222

#业绩增长确定性：1-11月公司新签订单增长30%，主要靠模拟测试机8200拉动，新产品SoC测试机8600尚未贡献业绩；预计25年净利润5亿，同比增长50%，净利率恢复到40%，市场普遍预期26、27年净利润预计6.5、8亿，若8600突破放量还有大幅上修可能；从时间节奏上看，8600从23年验证至今已经3年，26年有望获得批量订单突破；

#估值扩张可能性：受益于AI高景气，全球龙头爱德万测试、泰瑞达股价均创历史新高，估值实现大幅扩张，其中爱德万测试PE(TTM)从23年15-20倍扩张到25年50-60倍（24年高峰时期达到过80倍），股价25年最大区间涨幅300%，净利润从21年39亿增长至24年72亿，泰瑞达即便净利润从22年50亿下滑至24年38亿，但股价25年最大区间涨幅200%，PE(TTM)从23年15-20倍扩张到60-70倍，估值扩张同样来自对AI高增长预期；#华峰测控历史上高景气阶段PE(TTM)也达到过160倍，如果8600获得突破估值切换可能随时启动；

[抱拳]申万机械王珂/刘建伟