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【国金电新】福特取消韩系大额订单点评：新能源战略调整，铁锂+储能趋势明晰，或结构利好国内铁锂及储能链条战略供应商

事件：近日，福特终止LGES一笔总额9.6万亿韩元电池供应合约（欧洲电动项目，约合75GWh，原定2027-2032年），仅保留其另一合约34GWh（2026-2030年）订单。

此外，福特在美国对电动化计提195亿美元减值，退出与SK On的美国合资公司，取消/暂停部分车型（BEV改EREV），并将肯塔基工厂三元软包转向铁锂方形+储能系统，同时维持密歇根20GWh铁锂（宁德授权）。

点评：

此次取消系福特在欧洲弱化纯电、调整车型所致，非放弃电动化战略，福特将战略重心转向混动、增程及储能市场。

边际影响看，LG、SK On及其上游韩系三元材料供应商（正极EcoPro、隔膜SKIET等）或直接利空，与福特在欧洲供应绑定减弱；宁德时代、龙蟠科技等国内铁锂战略合作供应商或结构性利好，配套其战略转向的更具性价比的铁锂动力、储能市场等。

美国市场看，福特美国宁德等国内供应商敞口基本较小，本次福特美国市场计提及战略收缩对内资影响有限，且本次仍保留20GWh宁德授权铁锂项目，同时加大储能转型投资（仍宁德授权），未来或投向铁锂中型动力、储能等市场，增加宁德等美国预期收入。

投资建议：福特战略转向铁锂及储能趋势下宁德时代具备结构性替代韩系电池厂机会，巩固其欧美市占率提升趋势；宁德时代Q1、26年需求指引均较行业超出，展现明显超额，且盈利保持国内外断档式领先，预计26年业绩900-1000亿元，仍作重点推荐。此外，关注龙蟠科技等铁锂出海逻辑强化企业。

浙商机械 邱世梁|王华君【工业气体】液氩价格加速上涨，持续推荐中国工业气体龙头、陕鼓动力

据卓创资讯，12月18日气体价格：

液氧：361元/吨，环比跌3%，同比跌6%（截止11月20日，连续23周同比正增长）

液氮：375元/吨，环比跌3%，同比跌6%

液氩：1050元/吨，环比涨11%，同比涨75%（连续13周同比正增长）

重点推荐中国工业气体龙头 、陕鼓动力，建议关注中船特气、广钢气体、和远气体、华特气体、凯美特气、侨源股份、金宏气体等。

风险提示：供需变化导致气体价格波动

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【广发机械】光伏行业跟踪：白银价格大幅上涨，非银方案产业化进展有望提前

#无银化跳过中试迈向量产。根据我们了解，近期大客户无银化进展较为顺利，将跳过中试阶段直接迈向量产，26年预计5-10GW，27年有望全面切入，在白银价格大幅上涨的背景下，26年将成为无银金属化方案放量的元年，“BC+铜浆”将成为未来一段时间的领先方案，相关产业链将受益明显。

浆料端关注【博迁新材】、聚和材料等，设备端关注奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份、微导纳米等，我们一个月前领先市场提示相关投资机会。

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锂电跌排产下降传闻，实际要货和产出差异是行业惯例

今日板块跌传闻宁德排产下降5GWh，实际就是行业要货和产出的差异，这是行业惯例（每个月都是要货＞产量）。

首先说明一下大家每个月看的排产是什么东西：实际现在所谓的排产基本都是按照物流拉货估计的（大家看我跟踪tesla很准也是这样子估的，核心是能否找到和排产最准的材料），没有机构可以准确拿到行业大多数企业的真实产线情况，所以所谓的Q4 80GWh+从来都只是要货（肯定比产量大，要是真的80+今年宁德要产800了），同时涉及到化成分容14天，实际电池产出大概是75左右，要货80+实际产75这就是行业常见的备货状态。

为何会有那么多信息？

①宁德生产是2周更新一次，所以本身会根据下游需求变化，但是12月是历史最好这点没有变化；

②部分第三方只知道拉货但是估不准产出，就会高估然后再下修，引发市场认为的上修下修，本身就是两个口径（备料和产出，其实这种上下修就没意义）。

③电池化成时间扰动了投料和下线的实际数据（宁德14天，其他电池企业20天+，基本涵盖了接近一个月的生产维度）

实际情况如何？

本月15日以后就是周度下降的，宁德全年产量大概在740左右，对应Q4基本每个月下线在75左右，12月已经大幅强于往年也超出公司自己此前的预期，#15日以后因为新的投料赶不上12月底之前交付给客户因此抢拉动就会减少，是非常正常的周度下降。

Q1如何？目前要货整体和Q4相当（要货不是产出），#1、2月回调，3月回升，3月下旬数据爬坡极快；#全年要货数据上周上修100GWh，当前材料保供仍非常紧张，依次包括6F、铁锂四代正极、铜箔、中镍高电压、隔膜、负极等。

大家问跌啥？我们说锂电板块8-10月的最好的时刻已经过去，#现在就是边际信息定价，市场现在都知道车差，然后#在等车负反馈下的底部位置，预计这种博弈最晚就是1月底出2月排产数据后分晓。

短期我们认为基本面就是季节性淡季下的调整，26Q1淡季不淡的定调没变化，宁德业绩仍会非常超预期，每年业绩还有30%以上增长的行业和公司大家都那么博弈，太难了，#深深致敬和尊重每一位在二级摸爬滚打的投资人的艰辛[抱拳]

当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块，具体包括：

周期：化工（化学纤维、化学原料）、钢铁（特钢）、交运（物流）、地产、建材（水泥、装修建材）、建筑、环保；

消费：农业（饲料、种植业、养殖业）、家电（小家电、厨卫电器）、食品饮料、轻工制造（家居用品、文娱用品）、医药（生物制品、医疗器械、医药商业）、零售（互联网电商）、社服（专业服务、酒店餐饮、旅游景区）、美容护理、汽车（汽车服务）。

其中，明年一致预期净利润增速居前、估值分位数合理的细分行业包括：农业（种植业、养殖业、饲料）、互联网电商、休闲食品、美容护理（个护用品、化妆品）、轻工制造（家居用品、文娱用品）、汽车服务、社服（酒店餐饮、旅游景区）、水泥。

历史经验看，2010年以来未出现过连续三年跑输/连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高的细分行业包括：食品饮料（休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒）、农业（养殖业、饲料、种植业）、美容护理（化妆品、个护用品）、基础建设、旅游景区。

锂电跌排产下降传闻，实际要货和产出差异是行业惯例

今日板块跌传闻宁德排产下降5GWh，实际就是行业要货和产出的差异，这是行业惯例（每个月都是要货＞产量）。

首先说明一下大家每个月看的排产是什么东西：实际现在所谓的排产基本都是按照物流拉货估计的（大家看我跟踪tesla很准也是这样子估的，核心是能否找到和排产最准的材料），没有机构可以准确拿到行业大多数企业的真实产线情况，所以所谓的Q4 80GWh+从来都只是要货（肯定比产量大，要是真的80+今年宁德要产800了），同时涉及到化成分容14天，实际电池产出大概是75左右，要货80+实际产75这就是行业常见的备货状态。

为何会有那么多信息？

①宁德生产是2周更新一次，所以本身会根据下游需求变化，但是12月是历史最好这点没有变化；

②部分第三方只知道拉货但是估不准产出，就会高估然后再下修，引发市场认为的上修下修，本身就是两个口径（备料和产出，其实这种上下修就没意义）。

③电池化成时间扰动了投料和下线的实际数据（宁德14天，其他电池企业20天+，基本涵盖了接近一个月的生产维度）

实际情况如何？

本月15日以后就是周度下降的，宁德全年产量大概在740左右，对应Q4基本每个月下线在75左右，12月已经大幅强于往年也超出公司自己此前的预期，#15日以后因为新的投料赶不上12月底之前交付给客户因此抢拉动就会减少，是非常正常的周度下降。

Q1如何？目前要货整体和Q4相当（要货不是产出），#1、2月回调，3月回升，3月下旬数据爬坡极快；#全年要货数据上周上修100GWh，当前材料保供仍非常紧张，依次包括6F、铁锂四代正极、铜箔、中镍高电压、隔膜、负极等。

大家问跌啥？我们说锂电板块8-10月的最好的时刻已经过去，#现在就是边际信息定价，市场现在都知道车差，然后#在等车负反馈下的底部位置，预计这种博弈最晚就是1月底出2月排产数据后分晓。

短期我们认为基本面就是季节性淡季下的调整，26Q1淡季不淡的定调没变化，宁德业绩仍会非常超预期，每年业绩还有30%以上增长的行业和公司大家都那么博弈，太难了，#深深致敬和尊重每一位在二级摸爬滚打的投资人的艰辛 [抱拳]