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【光大电子|存储】美光强劲财报，维持芯片首推，重视长鑫上市催化和长存长鑫扩产预期

美光财报超预期，存储行业有史以来最炸裂的财报：本季度收入、毛利率（56.8% vs 52.2%）、EPS均超预期；下季度指引，收入（187 vs 145亿美元）和毛利率（68%）大超预期。

美光FY2026的 Non Gaap EPS约35-40美元，约400亿美元Non Gaap净利润，6-7x PE。

美光财报部分重要信息：

1、超级周期：行业供应短缺将持续到2027年之后。美光仅能满足部分关键客户1/2-2/3需求。目前正在与客户谈判一种全新的长期合约（LTA），历史首次。

1、资本开支低预期：FY2026（截止20260831）约200亿美元，低于市场210+亿美元预期；主要用于HBM和先进工艺节点，NAND领域无新增资本开支。

2、供给受限：洁净室（Cleanroom）是瓶颈，供需持续紧张；

3、DDR5利润率 > HBM3e

4、HBM：2026年已全部售罄，美光市占率20%，HBM4预计在2026Q2量产出货。2028年市场规模1000亿美元。

投资建议：存储超级周期！建议关注：

1、芯片：兆易创新、北京君正、普冉股份等；

2、模组：开普云、香农芯创、德明利、佰维存储、江波龙、协创数据等；

3、封测：汇成股份、长电科技、深科技等。

4、设备材料：（1）设备中科飞测、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技、精智达、华峰测控等；（2）材料：雅克科技、鼎龙股份等。

开源电子|AI早餐会 1219

1、行情催化

12月18日，美国11月CPI同比2.7%，通胀意外回落，美股科技普遍反弹，英伟达涨1.87%，苹果涨0.13%，谷歌涨1.91%，AMD涨1.49%，美光涨10.21%，闪迪涨6.11%。

2、行业速递

① 火山引擎在2025原动力大会上发布豆包大模型1.8，具备更强的多模态Agent能力，擅长处理复杂多步任务；微软或将与Kimi进行Agent级合作，实现Office产品自动化。

② 光合组织2025人工智能创新大会上，中科曙光发布并展出了全球领先的大规模智能计算系统——scaleX万卡超集群；甲骨文与OpenAI在密歇根州容量达1.4吉瓦的数据中心项目，其电力供应商DTE供应获监管机构批准。

③ 三星电子宣布已成功开发出基于 LPDDR的服务器内存模块SOCAM2，专为 AI 数据中心而设计，目前正在送样英伟达，旨在应用于下一代Vera Rubin芯片。

④ 中微公司筹划通过发行股份的方式购买杭州众硅电子科技有限公司控股权并募集配套资金。

推荐组合：兆易创新、北方华创、中微公司、晶合集成、江波龙、德明利

【天风电新】800V HVDC是产业共识，26年开启放量-1218

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事件

昨日网上遗似一份“NVIDIA召开AI电力危机闭门峰会”纪要流出，尽管纪要里有一些小作文成份，但我们认为其中提到的800V HVDC 和SST是产业趋势。

分析

1、800V HVDC重构供电链路，破解兆瓦级算力瓶颈。

传统54V架构承载1MW功率需超18kA电流、铜缆用量超1吨/机柜，效率仅90%，完全无法适配2027年Kyber机架单机柜1MW功率需求。

800V HVDC通过“13.8kV电网-800V DC直供”单步转换，减少中间冗余环节， 45%，叠加宽禁带半导体器件应用，成为单机柜功率突破兆瓦级的唯一可行技术路径。

2、SST与800V架构协同，构建高效供电闭环。

更长期，SST是800V架构落地的核心支撑，其可实现中高压交流电到800V直流的直接高效转换，相较于传统变压器+整流器的组合方案，大幅简化架构、降低损耗。

国内头部企业技术已实现突破，如【金盘科技】SST具备高效电能转换、快速响应等优势；【伊戈尔】基于高频电感技术已开发出2.4MW高频变压器样机；【京泉华】核心隔离变将小批量出货伊顿。

3、全球算力竞争倒逼技术提速，800V HVDC&SST商业化加速。

美国2028年数据中心电力缺口将达47GW（相当于44座标准核电站发电量），800V HVDC架构与SST方案，可解决高功率密度供电难题，商业化进程有望持续超预期。

投资建议

NV峰会明确800V HVDC+SST为AI能源革命核心路线，行业或进入加速放量期，重点推荐：

1、800V HVDC核心标的：推荐已推出适配方案的【麦格米特】，看好【中恒电气】、【欧陆通】（品牌商出海，受益全球AIDC建设浪潮）；

2、SST产业链：伊戈尔（SST核心整机及部件供应商）、金盘科技（10kV/2.4MW SST样机落地）、京泉华（SST技术海外适配性强，特种变压器业务协同）；

3、潜在受益代工企业：1）【UPS转型HVDC】科士达、科华数据；2）【800v充电模块进军HVDC】通合科技、优优绿能。

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昨天到今晨，我们做的一些更新：

1、中原内配：成长性被低估，PCU出海（集中在乘用车）+柴发（活塞，价质量较缸套3X），双金制动鼓渗透率提升（前装走向后装）。

2、菲利华：专注Q布，卡位全球第一（这个环节全球还没龙头，国人有望争夺）、扩产是因为客户给予潜在订单

3、液冷&电源：液冷不仅海外国内明年也是0-1，中美共振的趋势。电源就看HVDC和台达链，明年能兑现在报表端的。

游戏板块观点更新：短期具备产品催化，中长线经营趋势仍向好

中长期维度继续坚定看好游戏板块，建议逢低加仓。中长线经营趋势维度【巨人、华通、恺英】；产品催化维度【吉比特、完美、三七】

产品催化维度：吉比特12.18日上线新品《九牧之野》，目前游戏畅销榜 Top22（参考仗剑，切支付较多），我们预估首日实际流水接近 2kw，维持我们此前首月预期（保2争3亿），建议关注后续流水持续性和产品趋势。

完美世界新品《异环》12.27~12.28 苏州线下测试，关注同期宣传动作，看好明年 H1 上线。

三七互娱《生存 33 天》维持小程序畅销榜 top5，关注后续经营改善&估值改善，长期关注公司产品出海潜力。

长线经营趋势继续看好华通、巨人、恺英。建议关注明年 H1 业绩的验证，看好景气度下估值往 20 倍走。

巨人（催化近，爆发力强），重点仍在《超自然行动》，预计 Q4 淡季维持接近 15 亿流水；看好春节 dau 和流水新高。

世纪华通（利润释放期长），当前处于流水与利润释放向上周期，看好明年月流水增长至5亿美金，利润率继续上攀。总体来看，公司仍处于长线产品LTV的中期。

恺英网络（整合空间大），短期先看AI游戏EvE 上线催化 ，长期看好传奇全产业链整合带来的业绩和估值弹性。

【1219盘前解读】

昨晚美股收涨，道指涨0.14%，纳指涨1.38%，标普500指数涨0.79%，热门科技股普涨，美光科技涨超10%，特斯拉涨超3%。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.97%。

昨日提示过：“当前市场的波动主要来自于美国科技股衍射到A股科技股板块，进而间接影响交易情绪。所以这段时间盯着美股走势对做T科技股有一定的参考。”昨夜美国科技股大涨，所以今日交易状态将会修复，科技股的行情也会集中表现。

所以市场一直在有潜在利好消息的催化下，下跌并不需要恐慌，反而要择低进行买入。而随着元旦的临近，市场交易热情将会积累，继续看好未来的“春季躁动”行情。继续关注科技链的机会，以及新消费（美妆、零售、宠物）的政策催化。

陕西华达：抗辐照光模块构筑星网核心壁垒，百亿增量市场加速！

核心逻辑：公司凭借宇航级抗辐照光模块技术壁垒，深度绑定航天五院及商业航天龙头，锁定星网工程50%核心份额，受益卫星迭代升级与星座规模化部署，业绩增长确定性高。

技术壁垒：航天级认证构筑护城河

抗辐照光模块需突破极端环境适应性（抗总剂量辐射≥100 krad、耐温-50℃~105℃）、15年超长寿命及高可靠性设计（MTBF超34万小时）。认证周期长达1-2年，涉及材料改性、封装工艺等核心技术，目前仅少数企业通过。陕西华达率先完成认证，形成短期难以复制的竞争优势。

商业化价值：单星价值翻倍+份额垄断

1. 单星配套价值提升60%+：星网二代试验星新增抗辐照模块后，单星配套价值从50万升至80-100万元，技术溢价显著；

2. 市场份额锁定50%：凭借技术独占性，已实现航天五院全配套，并拿下银河航天、微纳星空等头部商业航天订单，垄断宇航级光连接市场。

市场空间：

按3.5万颗卫星组网计划测算：

- 保守场景（1万颗卫星×80万×50%）：对应40亿元收入；

- 乐观场景（3.5万颗×100万×50%）：对应175亿元收入。

风险提示：技术迭代风险、星网建设进度不及预期、竞争对手突破认证。

12月18日，特朗普签署一项行政命令，承诺美国将在2028年前重返月球，2030年前建立月球前哨站，并为前往火星的旅程做准备，主要内容如下：

1、2028年前让美国人重返月球

2、2030年前开始建设永久性月球前哨站

3、将美国太空优势作为国家核心优先事项

4、扩大商业发射规模，降低成本，提高发射频率

5、2028年前开发下一代天基导弹防御系统

6、探测并应对近地轨道和地月空间的威胁

7、快速实现国家安全太空架构现代化

8、深化盟国在太空安全领域的合作

9、发展美国商业太空经济

10、到2028年实现500亿美元以上的新太空投资目标

11、2030年前支持国际空间站的商业后继项目

12、为月球和轨道任务提供太空核能支持

13、改进太空天气预报

14、主导太空交通管理与碎片减缓工作

【国金机械】特朗普媒体集团将与核聚变FRC龙头TAE合并，看好全球聚变建设进入加速期

核聚变是大国科技竞争的核心：12月18日，特朗普媒体集团宣布将与美国核聚变FRC龙头TAE公司进行全股票合并，并于2026年选址建设核聚变电站，美国核聚变建设出现事件性拐点。

再次重申十五五期间国内建设将加速：12月国内合肥BEST中标公告密集释放，短期看好招标+中标继续共振；下一阶段，星火一号或春节前开启招标，看好新聚变装置资本开支带动的产业链机遇。中长期，成都先觉、上海环流四号将开启招标，国内聚变招标将由一元向四元拓展，看好十五五期间聚变板块加速。

?事件催化推荐：FRC电源板块核心旭光电子（开关）、王子新材（电容）。

?并持续推荐五朵金花

1 永鼎股份：超导带材龙头，价值量20%的唯二供应商

2 杭氧股份：制冷系统龙头，价值量13%的唯二供应商

3 合锻智能：合肥链主，CFEDR启动在即

4 联创光电：江西链主，星火一号招标在即

5 新风光：早在2006年研发的“等离子体垂直位移快速控制电源”就成功应用EAST的核聚变试验装置。

该行政命令的主要目标包括：

重返月球： 指示美国国家航空航天局（NASA）通过“阿尔忒弥斯计划”（Artemis Program）在 2028年前 让美国人重返月球。

月球基地： 在 2030年前 建立永久性月球前哨站的初步设施。

太空核能： 推动在月球表面和轨道上部署核反应堆，计划在2030年前具备发射条件。

商业化与国际空间站： 通过升级基础设施和开发商业途径，目标在 2030年前 取代国际空间站（ISS），刺激私营部门投资。

太空安全： 发展下一代导弹防御技术（作为“金穹/金顶”计划的一部分），并增强对地月空间威胁的探测能力。