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【中泰电新】明阳智能：签署越南2GW风机订单，出口订单加速获取

事件：20日，明阳集团董事长张传卫在越南河内与越南知名企业Vingroup董事长范日旺举行会谈，双方就越南及全球市场战略合作达成共识，并签署2GW风机订货协议

基于该协议，双方共同致力于在全球范围内开发总规模超20GW风电项目；同时，在董事长亚太行期间，其先后到访新加坡、越南等地，达成意向订单5GW以上

据统计，截止3季报末，公司出口在手订单5GW+（其中海风2GW+），再考虑后面的沙特1.5GW订单、以及越南2GW订单，则目前公司出口在手订单达8.5GW+，奠定海外交付高景气基础

投资建议：公司作为国内海风龙头（25年中标份额25-30%），预期充分受益国内“十五五”海风放量；同时，公司在海外海风进展为国内最快（包括意大利2.8GW漂浮式项目合作、英国建厂、菲律宾2GW漂浮式海风合作等），海风订单交付有望较快兑现，考虑两海盈利弹性极大，尤其欧洲海风的高额盈利，公司未来业绩弹性可期，建议重点关注

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

【中泰电新｜曾彪团队】曾彪/吴鹏17701800142/郭琳15962175627

【白云电器】固态变压器SST黑马，电力设备出海加速放量

#电力变压器和配电变压器行业一梯队，海外市场欧洲与东南亚放量快（客户毛利较国内高4-5%），北美UL持续认证中（毛利更高）

#白云电器和“为光能源”属同一实控人资产，双方在SST+直流输电合作紧密，未来或有进一步股权合作

1、“为光能源”是国内唯一实现SST商业化企业，技术全球领先。为光自研的固态变压器将成本降低50%以上，最大效率提高至98.5%，高于普通HVDC（95%）和巴拿马电源（97%），已在储能、数据中心和轨交等领域成熟应用

2、为光能源年收入8亿，其中SST收入达2亿，占比1/4，年化翻倍以上增速。未来公司产能扩至至10gw

3、白云电器已与为光紧密合作，推出SST+750V直流配电的AI数据中心完整方案。同时，#白云电器对“为光能源”股权合作交流口径乐观，有望通过股权合作加深与为光能源业务绑定

#估值低、海外业务和SST预期差大、高赔率标的

公司60亿市值，25/26年主业2.4亿/2.7亿，20x出头，横向比较变压器同行（金盘、伊戈尔）26年平均30-35x，白云估值偏低只反应国内主业，市场完全没有给公司SST和海外的预期

【DBJX】燃机专家交流更新（GE）

订单分布情况：单机容量200兆瓦以上占比约65%，为主要交付类型，100兆瓦左右占比约20%，30-40兆瓦占比约14-15%。

产能规划：目前18GW，目前计划新增4GW，预计27年合计20GW，28年24GW。

价格情况：新机及服务价格持续上涨，年涨幅约5-10%，核心部件（透平、缸体等）供应商同步涨价，整体产业链同比涨幅达10-20%。后面涨幅可能恢复正常，5~10%。

国内燃机整机的差距：国内企业已布局燃机研发，拥有多个实验场站，但累计运行小时仅数千至数万小时，远低于国际巨头的百万小时级别。用户反馈国产燃机故障频率高，年运行6000小时以上的项目倾向选择GE等进口机型，仅低运行小时（数百小时）的实验场站考虑国产替代。

核心部件供应情况：透平部件核心包括美国PCC、中国应流股份、西门子F级燃机供应商、万泽股份小型叶片、日本IHI。压气机环节有无锡透平。缸体环节有山东豪迈。控制系统为海外产品。

详细可联系DBJX 17501626511

永太科技增持计划详细解读

五名高管合计增持至少500w，每人不低于100w。

其中每名高管情况如下：

陈丽洁 副董事长 （主管公司锂电材料，电解液业务，对接头部电池厂）

金逸中 董事、副总经理（主管公司含氟化学品业务，农药，氟化液等，液冷氟化液业务中负责对接台湾服务器厂商，目前主要聚焦相变冷板式液冷，浸没式液冷）

张江山 董事、副总经理、董事会秘书（负责管理公司资本市场业务，了解公司发展情况和趋势）

王梓臣 副总经理（负责内蒙古乌海永太化学业务，和头部电池厂对接。乌海永太为永太生产VC，FEC等锂电材料的厂区，VC刚扩产5000吨/年达到1w吨/年生产量）

应阳峰 财务总监（负责公司财务管理，了解公司财务情况）

各业务条线点高管增持，彰显了公司对未来发展的信心和公司在行业内的格局，尤其是锂电材料和氟化液领域，以及公司对补锂剂和氟化液未来发展趋势的看好。