股票私募消息

【浙商通信张建民】液冷：谷歌TPU加速，国内供应商出货有望进一步上修，英维克/科创新源

从自用到外供、TPU出货量有望大幅提升

除了自用需求以外，谷歌TPU外部客户订单激增：Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU用于数据中心建设；Anthropic将采购100万颗定制TPU，签署价值数百亿美元协议。

预计V7/V8加速出货、全面转向液冷

11月谷歌发布最新一代TPU v7，采用液冷散热。预计V7及以上产品开始全面部署液冷，同时预计明年TPU出货结构中，V7及以上芯片出货量占比有望提升，带动液冷市场空间高于此前预期。

液冷出海核心标的：推荐英维克、科创新源 等

风险提示：产业发展不及预期等

【华贸物流】海南最有预期差标的

跨境电商与免税物流的“双重爆发”

业务量激增： 封关后，海南跨境电商订单量预计将迎来爆发式增长（有预测显示订单量可能增长80%）。华贸物流在海南的跨境电商物流市场份额已超过45%，是绝对的龙头。

效率优势： 凭借海口综合保税区的10万平方米保税仓，公司实现了“海外货船到港后4小时入仓”的极速操作。

客户绑定： 公司已经与中免集团、抖音电商、拼多多、SHEIN等巨头深度绑定，提供“免税品+跨境电商”的一体化物流方案。

【中泰商社】力盛体育：拓赛道打开空间，海南赛车场贡献增量

以汽摩运动为核心的赛事运营和场馆经营主业，收入稳健增长。24年公司收入创历史新高，25Q1维持增长。

25年公司切入高尔夫球赛事运营。该动作具备战略意义，未来一旦拓赛道取得成功，不排除远期继续增加新的运动项目承办和赛事运营，打开更广阔的发展空间。

布局海南，力盛体育正在投建的新国际赛车场将持续受益海南自贸港建设。

风险提示：体育赛事和场馆经营不及预期等

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更新

1卫星减速器：

应用：已有应用包括通讯天线两自由度指向机构、太阳翼的两维度指向机构以及部分展开自由度、相机的两维度指向机构/变焦机构/大相机遮光板。未来有望拓展卫星电推变轨和姿态调控、激光通讯初定位机构、卫星搭载双臂机器人（在轨维护或补货）等领域。

价值量：单颗卫星用量通常为6~14个。航天用谐波减速器原国内仅一家供应商，价格为10～12万；公司产品进入后，通过技术迭代实现降本，目前平均价格约5万上下。

格局：目前航天用谐波减速器市场参与者主要有两家，另一家为原体制内供应商。公司目标做到50%市占率。

2机器人减速器：浙江Tier客户、深圳机器人客户等已送样并通过验收，性能指标良好；B客户提出了测试需求，正在积极推动进一步合作。国内多家做人形机器人减速器的企业产品开发都找过公司提供技术支持。公司备具极强的正向开发能力，有信心不断满足行业和客户的产品迭代。

3主业：LED驱动电源与植物照明业务每年保持20%左右的增长；储能逆变器业务在手订单六七千万，今年预计创收1亿，预计明年开始爆发，2026年整体目标收入20亿，利润2亿以上。

4后续规划：公司在未来会进一步加大对重庆精刚的投资，确保精刚产能需求，实现更强的股权绑定，整合双方资源。

【方正电新&机械】松霖科技：公司机器人多场景全矩阵新品发布，未来可期

#公司机器人多场景全矩阵产品重磅发布，包含多种应用场景的机器人产品，如康养、安防、巡检等等。未来将涵盖数十款机器人系列产品，涵盖多场景全矩阵，解决各类人群细分需求，视频中已展现出不同机器人产品在同一场景相互协同的能力。同时公司与重要合作伙伴产品测试顺利，预计后续合作将加速推进。公司并非聚焦于单一的机器人产品，而是构建并提供一套完整的机器人系统解决方案，相互之间能够做到交互和连接，一站式解决用户的多种痛点，市场空间大。

#公司机器人产品矩阵有望持续获得订单，得到市场验证

此前松霖科技旗下子公司松霖机器人与福建省伍心养老服务有限公司（简称“伍心养老”）签订机器人采购合作合同，松霖机器人提供可应用于助行、清洁、理疗、配送、接待、巡检、监控监测、护理陪伴等多场景的智能机器人产品，合计采购养老机器人产品成机数量不少于1250台。未来随着与国内合作伙伴测试顺利，可以期待后续订单。海外头部客户目前也在积极接洽。

重申我们在《松霖科技：创新驱动多品类协同发展，积极拓展机器人产业布局》中的观点：松霖机器人凭借松霖科技的技术、设计和制造能力，在多元服务场景的研发方面具有优势。公司将厨卫、美容健康领域的十余年核心技术迁移至后勤、养老机器人研发，在技术储备上具备先发优势，在运动控制、多模态情感交互、低成本离线语音系统等领域达到行业领先水平。公司具备AI硬件全链条能力，未来可期

风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、全球宏观经济波动。

【长江电新】电池组件出口：11月电池组件出口环比修复，印尼电池出口激增

1、根据盖锡咨询，2025年11月组件出口19.10GW，同比+22.93%，环比+5.91%；电池出口12.16GW，同比+142.68%，环比+13.98%。2025年1-11月组件累计出口227.12GW，同比+1.46%；电池出口98.73GW，同比+84.38%；电池+组件累计出口325.85GW，同比+17.47%。

2、非欧美海外11月电池组件出口24.45GW，同比+43.39%，环比+7.59%。印尼电池出口量激增，11月电池出口5.34GW，环比+62%，同比+876%；印度11月电池组件出口印度4.26GW，环比-18.36%，同比+13.36%，环比下降主要是部分电池采购转向东南亚产能；中东四国组件出口1.80GW，环比-12.17%，同比+7.23%；巴西组件出口1.22GW，环比+6.30%，同比-34.50%；澳大利亚表现亮眼，11月组件出口0.681GW，环比+47.86%，同比+14.90%；巴基斯坦0.06GW，环比有所波动，但1-11月累计出口同比增长24.44%。

3、欧洲增速有所回升，11月组件出口6.24GW，环比+9.51%，同比+89.38%；1-11月累计出口81.67GW，同比-5.81%。当前已进入出口淡季，预计全年出口规模承压。

半导体石英制品更新

1、石英制品是化合物半导体生产拉晶环节必需的一次性耗材(每炉消耗一根，测算每根对应1.1kg磷化铟)，且目前无替代性材料。该公司化合物半导体石英下游主要为:磷化铟衬底(光模块占80%)及砷化镓衬底(太空太阳能电池片需求增速最快)。

2、客户:磷化铟及砷化镓相关订单自24H2开始激增。24年收入4千万、3-4千根(对应约1万元/根，月均3-500根);25年以来，客户每月环比加单加急，12月单月已达1000-1500根(同比2-3倍)，指引26年需求依旧乐观。其重要客户有北京通美(AXT)\云南锗业乾照光电等。

3、格局&盈利:化合物半导体石英材料领域，公司占主要份额;其他均为小厂作坊。化合物半导体石英制品毛利率较传统半导体更高。