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【浙商通信张建民】液冷：谷歌TPU加速，国内供应商出货有望进一步上修，英维克/科创新源

从自用到外供、TPU出货量有望大幅提升

除了自用需求以外，谷歌TPU外部客户订单激增：Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU用于数据中心建设；Anthropic将采购100万颗定制TPU，签署价值数百亿美元协议。

预计V7/V8加速出货、全面转向液冷

11月谷歌发布最新一代TPU v7，采用液冷散热。预计V7及以上产品开始全面部署液冷，同时预计明年TPU出货结构中，V7及以上芯片出货量占比有望提升，带动液冷市场空间高于此前预期。

液冷出海核心标的：推荐英维克、科创新源 等

风险提示：产业发展不及预期等

【天风电子】星宸科技开发者大会有望推出新品，智能物联+车载开启下一轮成长曲线

事件：星宸科技2025开发者大会暨产品发布会将于2025年12月26日举办，下一代AI芯片与解决方案正式亮相；产品应用覆盖智慧视觉，车载，AloT等全场景解决方案。

盈利能力持续修复，有望受益存储涨价。25Q3公司实现单季度毛利率33.8%及净利率10.8%；盈利能利随着产品结构优化持续改善。公司产品内嵌DDR3与DDR2，存储涨价能传导价格带动公司定价提升。

智能物联新兴应用领域加速拓展，有望带动公司营收大幅增长。25H1年占营收23.4%，其中，智能机器人快速成长，成为智能物联业务线新的增长动能；此外智能眼镜、移动影像设备等应用加速落地。

智能车载ADAS+激光雷达，开启下一轮增长曲线。公司已与Tier1合作开发L2+级别高阶ADAS芯片，此外加速3D感知领域的战略布局，形成3D感知+AI计算的感算一体解决方案。

结论：公司以智能安防作为业务基本盘，智能物联+车载已进入快速落地增长期，叠加价格提升与产品结构优化有望带动盈利能力增长；建议重点关注。

公司近况更新与董事长闭门会请联系我们

巨人网络 | 持续坚定推荐

节版本。超自然生命力旺盛，上周四上线零新金皮之后，畅销榜再次回到第11名，证明游戏强号召力仍强。提示12月26日将上新魔盒（艾伦），新地图（秦始皇陵）也有望近期上线，短期数据有望环比提升。此外持续看好春节版本。11月27日上线港澳台服，出海节奏超预期，26年预计上线东南亚日韩服等，持续看好贡献海外增量。

版本、出海增量。Q3超自然流水预计15亿，9月淡季依然维持 5亿，10月国庆期间DAU创新高。进入淡季日均时长依然在120min水平（Questmobile口径），且游戏利润率高（自有渠道占比高，买量控制在流水的20%以内）。超自然是典型的大DAU、高留存和平台型游戏，对比蛋仔和第五的峰值，超自然目前的用户数、流水都仍还在爬坡阶段。期待春节大版本的更新。

周已经开启不删档测试，明年有望正式推广，该游戏融合三国杀玩法与其他多种武将技能，有望带来业绩增量。

建投传媒互联网杨艾莉团队

领导好，我们本周更新了W50(12.8-12.14)的国内手机销量数据。

全国手机销量W50为460.1万台（同比-4.9%，环比-2.6%）。

其中，苹果手机销量W50为92.5万台（同比+24.2%，环比+8.1%）；安卓手机销量W50为367.5万台（同比-10.2%，环比-4.9%）；25年年初至今全国手机销量合计26581.5万台，同比+0.7%。

同比增速方面：

苹果/华为/小米/荣耀/vivo/OPPO，YOY分别为+24.2%/-22.3%/-20.5%/-7.1%/-14.1%/+11.2%。

品牌份额方面：

苹果（20.1%）、华为（17.1%），小米（13.3%），荣耀（13.0%），OPPO（12.3%），VIVO（10.4%），分别位居TOP6。

全国折叠屏销量W50为15.6万部（同比-18.3%，环比-17.5%）；

分品牌来看，华为/OPPO/三星/荣耀/小米/vivo的销量分别为11.8/0.2/1.1/1.0/0.4/0.8万部。

苹果：销量92.5万部，其中17系列销量为82.6万部，其中，17 Air销量为0.6万部。苹果手机25年年初至今销量4333.1万部，同比+8.7%。

小米：销量61.1万部，其中红米K90系列销量为6.4万部；小米17系列销量为8.7万部。小米手机25年年初至今销量4438.7万部，同比+5.6%。

华为：销量78.6万部，其中Mate 80系列销量25.2万部，华为手机25年年初至今销量4153.6万部，同比-0.8%。

荣耀：销量59.8万部，其中500系列销量11.8万部。

【星宸科技】前瞻底部战略备货dram，安防类芯片行业普涨，26年利润大年建议重视！

行业普涨行情开启，26业绩大年，高度重视

公司25Q2起已前瞻预判存储涨价并进行备货，当前库存至26Q3前毫无压力。安防SoC行业普涨行情已开启（主要玩家均有涨价动作，非一家行为），公司25Q4已向下游顺价10%+（部分料号20%+），26Q1仍有涨价预期，涨价对公司利润弹性非常明显，26年明确业绩大年。

公司25Q4、26Q1业绩环增趋势明确，淡季环增凸显强势alpha。26年利润相比于25年改善幅度很高，当前属历史绝对低位，筹码干净，安全边际较高。

6年流片。

（1）智能眼镜：目前基于22nm制程的AI眼镜新品已实现出货，在研12nm低功耗视觉 ISP 芯片，预计26H2流片，27年量产。当前已向多家客户提供 demo 进行评测，视觉效果可对标行业领先方案。（2）车载激光雷达：公司车载激光雷达SPAD SoC工程样片已回片，正在主机厂进行定型测试，预计26H2实现小规模量产，27年放量。（3）移动影像SoC：有运动ISP技术储备，计划切入移动影像设备市场，已与主流相关公司签订NDA并进行产品评估。

建议重点关注，【研究小结】及详情欢迎咨询我们团队卢老师

开源电子|AI早餐会 1222

1、行情催化

12月19日，日本加息落地利空出尽，OpenAI新一轮融资事宜或落地，AI泡沫担忧情绪缓解，海外科技股强势反弹，BE涨10.73%，Lumentum涨10.17%，Credo涨8.34%，闪迪涨8.27%，美光涨6.99%，甲骨文涨6.63%，英伟达涨3.93%。

2、行业速递

① 三星电子正式公布业内首款2纳米工艺智能手机应用处理器Exynos 2600。字节跳动正推进与2vivo、联想、传音等硬件厂商开展ai手机的合作，为其设备预装AIGC插件，从而获得用户入口，扭转当前AI在执行层面的被动局面。

② 美国密歇根州监管机构正式批准了甲骨文与Op-e-n-AI合作建设的大型数据中心项目，总投资达数十亿美元，装机容量为1.4GW，预计未来三年将为甲骨文带来超过4500亿美元的投资。特朗普政府已对向中国出售英伟达的H200人工智能芯片展开审查。据 The Information 报道，OpenAI有望超过其 2025 年 130 亿美元的营收目标，而去年约为 40 亿美元。

③ 深交所 12 月 25 日审议深圳大普微电子股份有限公司的创业板 IPO 申请。据媒体12月19日报道，12月份存储市场NAND闪存晶圆价格较上月上涨超过10%。同期，固态硬盘（SSD）等成品的价格也上涨了15%至20%。

④ 分产能已经开始涨价，涨幅在10%左右，目前已有多家企业收到了中芯国际涨价函。

推荐组合：兆易创新、北方华创、中微公司、晶合集成、江波龙、德明利