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【跨年推荐！】【浪潮信息】超节点+国芯+H200，三重弹性！

——近期关注度提升明显，总结观点供参考——

短期

1. H200许可直接受益，是英伟达在国内最大的出货渠道，CSP厂商目前对于H200态度乐观，消息面上报需求很高，等待批准规划；

2. 在字节/阿里/腾讯的服务器市占率达到45%/50%/25%，可以关注CSP厂商资本开支预期进展，有超预期可能；

3. 海外超节点服务器净利率5%（工业富联），浪潮26年预计在海外出超节点服务器乐观，拉动整体净利率大幅提升（目前净利率1.5%左右），明年B300出货时间点会成为重要催化；

4. 国产服务器在超节点趋势下格局优化，利润率可以改善；

5. 风险边际较为明确，浪潮信息目前已经在实体清单，边际不会更差，海外公司目前完全正常。

长期看，公司是国内服务器绝对龙头厂商，在CSP厂商的市占率优势明显，尤其是在CSP出海过程中都保持优势，长期直接受益于资本开支提升。治理上，公司是山东gzw核心的科技资产，治理逐渐完善，长期成长性较好。

估值上，预计25年收入1800亿，利润27-28亿；26年收入2400亿，估计利润40亿元以上（目前市场更乐观预期达到50亿元以上，主要是海外超节点弹性）。

目前900亿市值对应26年PE 22x，如果资本开支有上修，海外利润率有验证，将形成重要催化，具备更大空间。

欢迎联系：崔航

高频数据全追踪

一、成交

网签：

新房网签（39城）：12月以来（12月1-18日）新房网签面积同比降幅较11月全月收窄5 PCT至-30%。结构上，12月以来一/二/三四线城市同比分别为-37%/-25%/-34%。

二手房网签（16城）：12月以来二手房网签面积同比降幅较11月全月扩大17 PCT至-32%。结构上，12月以来一/二/三四线城市同比分别为-31%/-39%/-28%。#二手房市场热度仍延续10月以来走弱趋势。

“贸易五省”（广东、江苏、浙江、上海、北京）：

12月以来“贸易五省”/整体样本新房网签面积同比分别为-31%/-30%，二手房网签面积同比分别为-29%/-32%。

二、拿地：1-11月全国累计土地成交面积/成交金额同比分别为-14%/-8%（分别较1-10月-3 PCT/-9 PCT），其中或存在累计土地成交均价同比提升7%的贡献；拿地数据仍维持“量跌、价升”的特征，但#25年11月开始累计成交均价的同比上涨已难以完全对冲累计成交量的下跌，导致1-11月累计成交金额较1-10月同比转负。

三、库存：11月80城推盘未售库存去化周期较10月上升1.6月至30.8月，其中一/二/三四线城市分别为20.8月/27.6月/40.3月；11月全国开工未售库存去化周期较10月上升0.02月至22.09月。

四、前瞻及佐证指标：

1、二手成交价格及租金价格：11月北京和广州二手价格同比降幅扩大幅度大于租金同比降幅扩大幅度；上海二手价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；深圳二手价格同比降幅扩大幅度大于租金同比增幅收窄幅度；

2、二手带看人数（12城）：11月平均带看人数环比增幅较10月收窄1.4 PCT至+0.8%，同比降幅较10月收窄3.4 PCT至-11.9%；

3、流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至2025年12月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄；

4、挂牌价调涨占比（12城）：11月平均挂牌价调涨房源占比从10月的5.5%下降0.1 PCT至5.4%，同比降幅较10月收窄7.0 PCT至-48.6%。

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家居五金专家交流总结（详细纪要烦请私信）

经营概况：公司为五金代理商，悍高业务25Q1-3收入约1500万（同比+21%），毛利率维持22%+，预计全年2000万出头，增量主要为新客户&新渠道（to C）；26年增速目标约30%。

业务模式拆分：下游主要为工业客户（家具厂、全屋定制工厂），占比约60%、增长稳定；装修公司近年趋势为跳过供应商，直接向公司采购，今年增速约10%+；新客户（之前为白牌）占比10%—20%，增速接近20%：C端消费者通过抖音等渠道建联购买，占比虽小但增长靓丽。

需求来源：目前行业二手装修或局改需求占比提升；在公司C端消费群体中，毛坯装修占比则达到80%，核心验证悍高品牌力突出，依托新零售营销持续抢占C端份额、同行下滑压力较大。公司代理其他品牌中，进口下滑超50%、目前占比小个位数；另外一个主流品牌占比20%+，整体平稳、老客户仍有部分需求。

竞争力：1）向上：品质与进口无差异，但价格优势突出且进口品牌渠道管理混乱；2）向下：品控优质，品牌力深度赋能下游。公司当前卡位优势突出，部分新品牌营销力度较大、产品品质优秀，但受制于费用高企，因此定价高于悍高且产品矩阵欠缺。

一城多商：目前代理商普遍心态回归平和，公司提供差异化产品，行业格局分散，不同经销商可合力扩张份额；且代理商通过自身渠道延展（C端）、增加后端服务、连带销售高毛利产品（地漏、灯光、卫浴等），凭借悍高强大品牌优势，仍可保障经营向上。

【浙商通信张建民】液冷：谷歌TPU加速，国内供应商出货有望进一步上修，英维克/科创新源

从自用到外供、TPU出货量有望大幅提升

除了自用需求以外，谷歌TPU外部客户订单激增：Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU用于数据中心建设；Anthropic将采购100万颗定制TPU，签署价值数百亿美元协议。

预计V7/V8加速出货、全面转向液冷

11月谷歌发布最新一代TPU v7，采用液冷散热。预计V7及以上产品开始全面部署液冷，同时预计明年TPU出货结构中，V7及以上芯片出货量占比有望提升，带动液冷市场空间高于此前预期。

液冷出海核心标的：推荐英维克、科创新源 等

风险提示：产业发展不及预期等

【华贸物流】海南最有预期差标的

跨境电商与免税物流的“双重爆发”

业务量激增： 封关后，海南跨境电商订单量预计将迎来爆发式增长（有预测显示订单量可能增长80%）。华贸物流在海南的跨境电商物流市场份额已超过45%，是绝对的龙头。

效率优势： 凭借海口综合保税区的10万平方米保税仓，公司实现了“海外货船到港后4小时入仓”的极速操作。

客户绑定： 公司已经与中免集团、抖音电商、拼多多、SHEIN等巨头深度绑定，提供“免税品+跨境电商”的一体化物流方案。

【中泰商社】力盛体育：拓赛道打开空间，海南赛车场贡献增量

以汽摩运动为核心的赛事运营和场馆经营主业，收入稳健增长。24年公司收入创历史新高，25Q1维持增长。

25年公司切入高尔夫球赛事运营。该动作具备战略意义，未来一旦拓赛道取得成功，不排除远期继续增加新的运动项目承办和赛事运营，打开更广阔的发展空间。

布局海南，力盛体育正在投建的新国际赛车场将持续受益海南自贸港建设。

风险提示：体育赛事和场馆经营不及预期等

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更新

1卫星减速器：

应用：已有应用包括通讯天线两自由度指向机构、太阳翼的两维度指向机构以及部分展开自由度、相机的两维度指向机构/变焦机构/大相机遮光板。未来有望拓展卫星电推变轨和姿态调控、激光通讯初定位机构、卫星搭载双臂机器人（在轨维护或补货）等领域。

价值量：单颗卫星用量通常为6~14个。航天用谐波减速器原国内仅一家供应商，价格为10～12万；公司产品进入后，通过技术迭代实现降本，目前平均价格约5万上下。

格局：目前航天用谐波减速器市场参与者主要有两家，另一家为原体制内供应商。公司目标做到50%市占率。

2机器人减速器：浙江Tier客户、深圳机器人客户等已送样并通过验收，性能指标良好；B客户提出了测试需求，正在积极推动进一步合作。国内多家做人形机器人减速器的企业产品开发都找过公司提供技术支持。公司备具极强的正向开发能力，有信心不断满足行业和客户的产品迭代。

3主业：LED驱动电源与植物照明业务每年保持20%左右的增长；储能逆变器业务在手订单六七千万，今年预计创收1亿，预计明年开始爆发，2026年整体目标收入20亿，利润2亿以上。

4后续规划：公司在未来会进一步加大对重庆精刚的投资，确保精刚产能需求，实现更强的股权绑定，整合双方资源。