邱祖学~国联民生金属：金价破新高之际：投资者买什么标的？
12日，Comex黄金价格突破4460美元/盎司，突破10月20日的4439.5的高点，创历史新高。白银每盎司的价格突破68美元，已经超过单桶原油价格。
...
邱祖学~国联民生金属：金价破新高之际：投资者买什么标的？
12日，Comex黄金价格突破4460美元/盎司，突破10月20日的4439.5的高点，创历史新高。白银每盎司的价格突破68美元，已经超过单桶原油价格。
金价向上的方向很明确，但同时节奏很重要：当下阶段，我不认为黄金价格是高点，2019年黄金到现在大概涨幅1.5倍，但回顾历史70-80年代大概金价涨幅18倍、00-11年涨幅5.5倍，如果是一轮世界货币信用的坍塌，我认为涨幅不应该低于70-80年的布雷顿森林体系破灭的涨幅，所以4000绝对不是黄金的高点。当然黄金的上涨一定不是一蹴而就，但2026年站稳到5000美元/盎司还是比较明确的。
价格的空间很大：黄金的本质是对纸币信用的对冲，如果按照存量38万亿美债和存量的22万吨黄金计算，合理的金价应该是5400美元/盎司，如果按照每年新增2万亿和3600吨黄金计算，合理的金价应该是1.7万美元/盎司。（按照金价4200美元/盎司，单吨1.35亿美元计算）。空间巨大。
白银是个加强版本的黄金：白银的供需格局过去4年发生了重大变化，库存大幅下降，但价格反映才刚开始，一般情况下，金银比可能矫枉过正，如果金银比回落到40，那白银就是100美元的价格了。白银的金银比我们判断一定会矫枉过正，到时候我觉得可以大幅做空白银，现在可以积极关注下下游需求和库存的变化。
白银的最大的风险是需求的负反馈，下游最大的应用领域是光伏，而且光伏对于成本极度敏感，我们认为白银大概率会超涨，但随之而来的应该是需求负反馈。
怎么理解黄金股票与商品价格的背离？黄金股票近期大幅与商品价格背离，我认为股票投资者可能将黄金理解为一般周期商品，但黄金与其他工业金属有本质差异就是商品价格不会带来供需的负反馈，反而是加强。这也是为什么国内黄金股估值比其他板块高的最重要原因。当下阶段，海外黄金股继续大幅上涨。一旦金价突破前期高点，意味着金价中枢将大幅上移，上修黄金目标价格和盈利后，我们觉得股票将进入补涨。
一旦突破前期高点，板块龙头是谁？很多人会按照传统的单吨市值比、产量比等指标进行排序，我觉得不是，我认为这轮的金价上行，一旦金价突破前期高点，龙头的选择一定是：
谁在基本面在金价震荡过程中改善最大，那谁就是下一波的龙头！所以选择的思路很简单，10月20日以后哪个板块公司基本面改善最大？
（1）A股中：
盛屯矿业，13亿收购了100吨的黄金；
晓程科技：5年后产量达到8-10吨；
西部黄金：Q4业绩会很好，2027年产量从1.5吨提升到7吨；（2）H股中：好公司可能会选择紫金黄金国际，另外就是灵宝黄金，刚刚收购了一个在产金矿。
除了弹性龙头外？几个观点，
（1）黄金板块最大的问题就是没有太让人放心的标的，紫金黄金国际的上市大大缓解了投资者的焦虑，所以紫金黄金国际一定会被追捧；还有港股的中金黄金国际。
（2）山东黄金，任何一轮历史的大周期，龙头总是最受益的，别管这个龙头是否能够让你放心，你不选择，自然有人会去选择，它的不好市场皆知，它本质已成为黄金价格在二级市场的映射了；
（3）小而美依然会是最强的贝塔选择，继续强烈推荐港股的大唐黄金、集海资源、潼关黄金等。
（4）其他的也可以吧！！
