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【国泰海通】第六批耗材集采降幅预期温和，有望加速国产厂商放量

12月22日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室关于发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件（GH-HD2025-1）》的公告，第六批耗材国采将于2026年1月13日上午9:30现场公开申报信息。

本次集中带量采购品种为药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材。同一竞价单元内依据企业申报价格及折算规则计算竞价比价价格后开展竞价比价，已入围但未获得中选资格的有效申报企业，再次报价的竞价比价价格≤同品种最高有效申报价70%有望中选。

药物球囊报量情况：冠脉药球年度需求量为61.5万个，乐普医疗占16%，吉威医疗(蓝帆子公司)占8%，微创医疗占比2%，以心医疗占比2%，先瑞达占比2%，外资占比22%；膝上药球年度需求量为6.1万个，先瑞达占比30%，归创通桥占比25%，心脉医疗占比16%，外资占比17%；膝下药球：年度需求量为7千个，先瑞达占比80%，乐普医疗占比20%。

【兴证医药】国家组织药球/泌尿介入耗材集采文件发布

限价-最高有效申报价的70%：

冠脉药球3920元、动静脉瘘药球4613元、膝上药球5033元、膝下药球5033元。

输尿管介入导丝336元、输尿管介入鞘518元、输尿管介入鞘（可测压力）721元、输尿管球囊1302元、取石网篮560元、一次性输尿管软镜导管1302元、一次性输尿管软镜导管（可测压力）1687元、肾造瘘套件700元。

报量-企业需求量占总需求量比例：

冠脉药球：垠艺生物18.43%、乐普医疗15.79%、微创医疗2.28%、先瑞达0.77%。

动静脉瘘药球：先瑞达40.28%。

膝上药球：先瑞达30.18%、归创通桥24.75%、微创医疗15.94%、乐普医疗1.22%。

膝下药球：先瑞达79.52%、乐普医疗20.48%。

维力医疗：输尿管介入导丝3.84%、输尿管介入鞘8.11%、输尿管球囊15.75%、取石网篮：9.94%、肾造瘘套件8.22%。

注：资料来源为国家医保局，仅为公开资料整理，不构成投资建议

国家医药耗材联采平台发布《第六批耗材国采正式采购文件》

带量采购品种为药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材。集采按竞价单元开展竞价，满足一定条件的企业可进行二次报价。集采拟中选结果预计2026年1月13日公布。

其中药球类别中：冠脉药球年度需求量为614,778个，外周动静脉瘘药球年度需求量为6,884个，外周膝上药球年度需求量为61,434个，外周膝下药球年度需求量为7,002个。

【分组】根据医疗机构需求量由多到少依次排序，取该品种累计需求量前85%(含)的有效申报产品类别进入A组，不足5家企业，补足5家企业。有效申报产品不足5家为竞争不充分品种。A\B组根据组内产品报价和产品总数决定入围产品数量。

【拟中选规则一】入围企业须同时满足以下要求，1）竞价≤锚点价格的1.5倍（锚点价格=MAX（入围价格的最低价，入围价格算数平均数的65%）），2）B组产品≤A组最高价，3）竞争不充分品种降幅不低于同类别其它品种A组降幅的50%。

【拟中选规则二】入围未中选产品再次报价，须同时满足以下要求，1）二次报价≤同品种最高有效申报价70%，2）二次报价≤同品种A组“锚定价格”的1.4倍，3）二次报价≤首次报价。

【拟中选规则三】未入围产品再次报价，须同时满足以下要求，1）首次报价≤同品种最高有效申报价70%，2）二次报价≤同品种A组“锚定价格”的1.3倍，3）二次报价≤首次报价

以上内容来自国家医保局公告，如需产品报量数据底稿，欢迎联系建投医药组

免税行业：海南岛民免税征求意见稿发布，或打开免税行业增量市场

事件：岛民免税征求意见稿发布

海南发布岛内居民“零关税”商品管理办法征求意见稿。

空间：岛民免税市场有望超百亿

海南免税从离岛免税延伸至岛内居民，消费场景从旅游低频升级为日常高频，具备扩容想象空间。24年海南常住人口1048万人，居民年人均生活消费总支出2.59万元(其中食品烟酒支出1.0万元)。若前期岛民转化率30-40%，人均年客单价3-5千元，岛内居民免税前期销售空间在100-200亿。

主体：存在资质申请门槛

经营主体资质层面，需由经多部门审核管理，且对供应链、商业运营经验等提出较高要求，许可证有效期5年。现存免税牌照商，以及在商贸行业龙头或更有机会，不过商贸龙头是否有资格运营还需进一步观察政策；此外多个条款强调严防倒卖、走私，保证市场有序发展。

品类：或与离岛免税差异化定位

预计岛民免税定位及品类聚焦岛内居民日用消费品，与离岛免税中高端游客需形成差异化布局，此前离岛免税对岛民购物资质的放开或为岛民免税“试水”，近期销售火爆，后续多重政策利好叠加下岛民消费需求增长空间广阔。

后续关注正式稿落地与经营主体资质申请等实质性推进，继续看好离岛免税政策独立性与恢复趋势，维持中国中免“重点推荐”。

嵇文欣/孟鑫

海南岛民免税政策征求意见稿摘要【兴证社服&零售】

海南省商务厅发布“关于征求《海南自由贸易港岛内居民消费“零关税”进境商品经营主体及免税店管理办法（试行）（征求意见稿）》意见的公告”。在2026年1月17日前可提出意见。

居民进境日用品“零关税”：《海南自由贸易港建设总体方案》提出，对【岛内居民】消费的【进境】【商品】（目前主要聚焦日常用品），实行正面清单管理，允许岛内免税购买。对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征【进口关税、进口环节增值税和消费税】。存在个人购买【额度】限制。

执行许可制：“零关税”进境商品经营实行许可管理，满足以下条件的企业可向省人民政府商务部门提交材料进行申请。1）具有独立承担民事责任能力的市场主体；2）有较强的管理能力和持续经营能力；3）【在海南自由贸易港有固定的经营场所】；4）有完备的章程和健全的财务管理制度；5）【有稳定的“零关税”进境商品采购渠道】；6）法律、法规、规章和国家、本省规定的其他条件。

许可审批流程：省人民政府商务部门应当自受理之日起二十个工作日内作出是否准予行政许可的决定。“零关税”进境商品经营资格许可有效期为五年，有效期满后继续从事“零关税”进境商品经营活动的，应当在许可有效期届满三十个工作日前，向省人民政府商务部门重新提出申请。

免税店设立程序：免税店的数量和位置由市县人民政府提出申请，经省人民政府商务部门会同财政、海关、税务、公安部门审核，并报省人民政府批准，由省人民政府商务部门进行批复。“零关税”进境商品经营主体设立免税店，采用【竞争方式】确定。

免税店经营：免税店应当建立“零关税”进境商品购销存和出入库台账，配合商务、海关、公安、税务等部门建立【全流程信息化监管机制】。免税店应当在销售的“零关税”进境商品包装上加贴【溯源码】。加贴溯源码的商品品类，由海关会同省人民政府商务部门实行清单管理。免税店应当在商店内设置【防范走私】的显著提示。

20251222【华福有色】华联控股(00036)：跨界收购阿根廷锂盐湖，切入盐湖提锂赛道

事件：25年12月12日晚，华联控股公告，计划以自有或自筹资金约1.75亿美元，收购Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane合计持有的Argentum LithiumS.A. 100%股权，从而获得Arizaro项目80%的权益。

项目情况：地理位置：Arizaro项目位于阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖区，矿权：包含Arizaro锂盐湖6个采矿权，总面积约205平方公里。项目目前已完成预可行性研究，在进一步完成可行性研究后可提交开采阶段环境影响评价报告并申请审批。矿产资源量：实测与指示资源量合计：249.8万吨LCE，平均锂浓度297mg/L。推测矿产储量：49万吨LCE。规划年产能：2.5万吨电池级碳酸锂LCE/年，开采年限20年。时间表：计划26年1月1日开始建设，28年开始生产，于28Q4实现达，28-30产量预期1.41/2.5/3.5(万吨)，CAPEX：初始资本开支10.55亿美元，维持性资本开支2.46亿美元。生产成本：5457美元/吨。

阿根廷盐湖建设周期长爬坡慢：1）赣锋C-O盐湖一期4万吨，2018年收购时计划2020年投产，实际2023年6月投产，爬坡周期长，2024年产量2.54万吨、2025年3.5万吨、2026年预期4万吨。最新生产成本约6.7万元/吨。2）赣锋Mariana盐湖2万吨氯化锂，2022年6月1日开工，2025年2月投产，预计2025年几千吨，2026年1.2万吨。3）紫金3Q盐湖一期项目2万吨，2022年3月20日开工，原计划2023年底投产，实际投产时间2025年9月12日。

加拿大政府审批风险：1)藏格失去阿根廷Laguna Verde盐湖开发权：22年2月以414万加元认购超锂公司2300万股普通股及对应认购权，持股14.17%，借此间接获取阿根廷Laguna Verde盐湖权益。22年10月加拿大政府发布声明强化关键矿产领域外国国企投资审查，将锂等列为战略资产。22年11月加拿大创新、科技和经济发展部下令，要求藏格矿业投资90日内剥离超锂公司投资，理由为国家安全，依据《加拿大投资法》。藏格最终注销相关股权，终止与超锂公司及Laguna Verde盐湖的合作。2)盛新失去阿根廷Arizaro盐湖权益：22年1月斥资3455.4万加元认购智利锂业股份并行权，持股19.35% 成第一大股东，智利锂业主资产含阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖（勘探阶段）。22年11月加拿大创新、科技和经济发展部下令，要求盛泽国际90日内剥离投资，依据《加拿大投资法》，理由为国家安全（锂属关键矿产）。2023年2月18日：盛泽国际以3455.4万加元 向Gator Capital出售全部智利锂业股权，完成剥离。

风险提示：加拿大政府审批风险

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【联系人】周志璐13755315385/王保庆/吴旖婕/赵泽彬/骆奕诚

推荐M9核心标的东材科技

领导好，我们今日调研东材科技，公司为M9材料核心供应商，给您汇报如下：

1高速材料情况

23年底实现对沙比克等行业龙头性能指标的超越，随后高速产品放量，25年主要高速产品包括双马、活性酯、PPO、OPE、碳氢，共计6亿收入，主要客户为行业龙头台光（3亿）、生益（2亿）；

双马：台光90%份额，未来独供，26年预计5亿+收入，主要应用于BT、HDI及M7场景，提高耐热性

活性酯：主要供应生益，针对AI PC及AI手机所需的M4-M5市场

PPO/OPE：先在台耀起量，后打入台光，当前月产能30-40吨，年底扩产至60-80吨

2M9材料情况

公司台光M9碳氢材料（BCB）
独供，四个M9相关料号均通过客户认证，为国内厂商中
唯一已实现M9上游材料供应的公司；

大客户指引2Q26开始，每月碳氢树脂备货量激增，单价为PPO数倍，我们测算26年有望实现20亿＋碳氢树脂收入；

M10材料树脂体系同样以碳氢BCB为主，公司先发卡位，同时M11材料研发中

3产能储备

高速材料当前月产能可满足8000万RMB交付，已经爆单供不应求；通过产线改造等方式明年形成1亿RMB以上月产能，应对眉山投产前的需求

眉山项目总投资7亿，规划产能2万吨，一期于1H26完工；规划PPO/OPE 5000吨，碳氢3500吨，双马3000吨，活性酯4000吨，含磷酚醛4000吨

扩产难度较高，设计环评、危险化学品加工等，审批难度大，具备产能壁垒

4技术壁垒

公司采购BCB单体，再合成树脂交付给CCL客户，单体/树脂两个环节技术壁垒都很高，过去外资垄断；BCB单体主要采购达高特，公司几乎为达高特单一客户，并持有股权，树脂环节公司自制，同样具有较高技术壁垒，产品与台光、生益等联合开发

公司整体研发人员400人，研究院约100人，其中80人服务PCB业务，未来将增至100人以上

M9所需的BCB相比PPO单价数倍增长，公司核心卡位台光BCB独供，显著受益正交背板、midplane及潜在switch升级M9带来的爆发式增长。若高速材料指引顺利落地，公司26年有望实现10亿以上利润增量，
为估值最低的M9材料标的，建议领导重点关注

【天风通信】光纤光缆大涨：印证前瞻判断，涨价已现趋势已来，产能未满终将打满

事件：今天长飞光纤&亨通光电涨停，中天科技，烽火通信等大涨。我们此前底部前瞻坚定判断推荐，此外上周三领先提示重视行业反转机会，持续验证。

我们分析如下：

从数据上来看，光纤光缆行业已呈现复苏涨价，且行业层面有望迎来反转，AI驱动光纤光缆需求持续提升带来涨价或有望延续，短期产能利用率未满，但是中期终将打满。

此前由于电信市场受运营商CAPEX投资放缓，光纤光缆市场承压，价格端处于下降趋势。但根据目前数据和产业端调研反馈来看，光纤光缆已呈现复苏价格开始上行。头部厂商反馈零售散纤已涨价约15%~20%。

AI带动光纤光缆需求持续提升，产能向AI/特种光纤倾斜。此前行业由于电信端承压，G652光纤需求下降，而国内厂商此前产能主要应用于G652光纤生产，由于AI的需求提升，如多模、超低损光纤放量，以及如空芯光纤新的高价值量产品的逐步应用，带来产能向AI的倾斜，目前整体行业供需的情况已经显著改善，带来行业层面电信侧G652光纤企稳有望回升，零售散纤价格向上。往后看，明年一季度或许会迎来运营商重新的招标，价格上涨。

海外需求带动出口量价提升。光棒/光纤/光缆出口也随着海外需求的增长呈现出强劲的同比提升，2025年10月出口比去年同期同比增长均超过50%。同时出口均价也呈现出提升。主要由海外整体需求提升（1、AI投资带来需求；2、如无人机带动G657等需求）以及产能相对紧缺所致。3、新兴市场建设需求快速提升。

海外产能利用率高，国内整体产能控制较好光棒扩产周期长。目前整体海外厂商整体产能利用率已较高，国内目前整体行业因为过去几年对于光棒产能的管理和出清，几大厂光棒产能也达成了较好的控制未进行扩充，而光棒作为棒-纤-缆产业核心环节，工艺复杂且精密控制良率要求高，扩产周期通常较长，扩产周期需要约2年左右时间。整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。

涨价有望带来较好利润弹性。从历史复盘来看，14-18年光纤光缆涨价期间，量价增长带来的利润弹性显著，光纤光缆企业在景气期相关业务利润率超过30%以上。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。

重视核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信等。

天风通信团队

【国联民生计算机】快手遭黑灰产攻击，清朗行动势在必行，看好以【浩瀚深度】为首的网络可视化及身份认证相关标的

快手深夜遭黑灰产攻击导致直播间持续播放不良信息，最终以快手暂停直播功能得以解决。

清朗行动势在必行，网络空间整顿对于流量切片审核及密码安全提出更高要求，网络可视化及密码相关板块梳理：

网络可视化：浩瀚深度，中新赛克，恒为科技，国投智能等；

加密安全：信安世纪，三未信安，电科网安，格尔软件，吉大正元，数字认证等；

网络安全：奇安信、三六零、盛邦安全、安恒信息、天融信、启明星辰、绿盟科技、深信服、山石网科、亚信安全、任子行、蓝盾股份、迪普科技、北信源、安博通、拓尔思、飞天诚信等。

风险提示：政策落地不及预期，AI鉴伪行业竞争加剧。

欢迎联系国联民生计算机团队：吕伟/杨立天