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【开源计算机】周观点：特朗普签署行政令，全球竞逐太空优势

（1）特朗普签署行政令要求确保美国“太空优势”

美国总统特朗普18日签署行政令，要求采取加大研发和吸引私营部门投资等举措，确保美国的“太空优势”。根据白宫发布的该项名为“确保美国太空优势”的行政令，美国政府将调整其太空政策。在备受关注的探月方面，通过阿耳忒弥斯计划，在2028年前使美国人重返月球；到2030年建立“永久性月球前哨站的初步要素”，并为下一步火星探索奠定基础。太空应用核能方面，行政令称，要实现近期利用太空核能，措施包括在月球和太空轨道上部署核反应堆，在2030年前发射月球表面反应堆。行政令还称，要有识别和应对美国太空利益面临威胁的能力，包括在太空中部署核武器等。此外，行政令鼓励私营部门积极投资太空领域，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域，并且在预计国际空间站2030年退役情况下，寻求通过商业途径进行替代。

（2）竞逐太空优势，太空运力是关键

一方面，我国载人航天工程已进入空间站应用与发展阶段，载人登月任务各项研制工作进展顺利。2025年8月我国成功组织实施长征十号系列运载火箭系留点火试验，长征十号为三级半火箭，是为载人月球探测工程研制的发射新一代载人飞船和月面着陆器的火箭，未来长征十号有望实现一子级回收重复使用。长十一子级的可重复使用设计方案已经过缩比验证。另一方面，12月3日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号运载火箭成功将二级送入预定轨道，虽未完成一级回收验证，但仍积累了宝贵的飞行数据和经验。此外，长征十二号甲、天龙三号首飞在即，若可重复使用火箭技术试验成功，将大幅降低发射成本，为我国大规模低轨星座组网提供可靠、高效、低成本的发射解决方案。

投资建议

特朗普签署行政令，全球竞逐太空优势，在太空探测、载人航天、商业航天等领域开启全面竞争，我们高度看好产业链投资机会。

火箭产业链：受益标的航天动力、西部材料、天力复合、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、高华科技、银邦股份、飞沃科技等。

卫星产业链及太空算力：推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，受益标的星图测控、顺灏股份、佳缘科技、航天发展、中国卫星、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯、臻镭科技、乾照光电、上海港湾、盛邦安全。

每周存储价格更新：颗粒价格小幅上扬，现货成品维稳1219

NANDFlash：小容量，本周64/32/2/1Gb均价为6.875/4.178/1.462/1.216美金，相较上周同增0.36%/1.14%/1.95%/0.91%，相较上月同增0.92%/5.45%/10.26%/6.11%，稳中有升。大容量，本周1TbQLC/1TbTLC/512GbTLC/256GbTLCwafer均价为14.2/15/10.2/5.8美金，相较上周同增13.6%/15.4%/13.3%/5.5%，相较上月同增13.6%/15.4%/13.3%/5.5%，现价保持不变一月后再次上涨。

DRAM：本周D516G/D416G/D48G/D34G均价为26.433/55/20.72/3.68美金，相较上周同比+1.02%/+9.73%/+11.40%/2.91%，相较上月同比+5.31%/+46.67%/+52.20%/+2.79%，维持上涨趋势。

NORFlash：本周512k-2Gb主流料号价格无变动。

数据来源：dramexchange、CFM、贸泽电子等。

港股基本面看国内，明年国内内需刺激或者AI产业进展，决定基本面亮点；流动性看美元和美联储，这决定着港股能否有贝塔行情，目前这一点已经越来越清晰。

张忆东2026年港股年度策略：

1、美国2026年宽松可能超预期，联邦政府的债务压力已成为中长期影响利率的核心变量。1）2026年美联储的降息幅度可能超当前市场预期。2）重启资产购买（QE）或类似收益率曲线控制（YCC）的非常规操作值得期待。

2、AI浪潮能否持续，将直接决定美国在全球科技领域能否保持领先，进而影响全球对美国经济及美元的信心。美国政府有更强的意愿以举国之力试图赢得AI科技竞争，类似90年代互联网浪潮的加强版和加长版。

3、美联储降息将助推AI科技之火更旺，泡沫论或将促使AI走向分化与价值转化。

4、2026年人民币升值预期增强。2026年人民币汇率在多重利好支撑下，对美元升值有望回到\"6字头\"时代。第一，美国两党纷争以及高债务困境下，美联储易松难紧，美元大概率延续走弱。第二，随着市场对于中美力量对比认知的重构、以及价格改善带动名义经济修复，人民币汇率有望实现系统性修复。第三，在人民币升值预期强化及国内资产回报率回升的吸引下，过去三年积累的未结汇贸易顺差以及在资本项下的净流出等资金未来可能回流。

5、2026年外资回流中国股市的趋势有望增强。1）人民币升值周期及中国资产性价比提升的共同作用下，2026年外资增配中国股市的动力或更强。2）2026年，中国名义GDP改善将成为吸引更多配置型外资回流中国资产的重要驱动力。3）科技和非必需消费品板块，这些领域历来是外资偏好的投资方向，则2026年上半年有望出现空头回补带动的行情。

6、展望2026年，港股牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情。1）港股的盈利有望回暖，但是结构分化，受益于海外需求的或者更具竞争力的行业龙头有望获得更大的盈利弹性。2）港股锚定的无风险收益率将下降，中国香港流动性有望比2025年宽松。

【中金传媒】周报：关注AI赋能与内容产品基本面

本周（12/15~12/20）：A股传媒指数降0.18%/沪深300降0.28%/上证指数涨0.03%/创业板指数降2.26%；海外恒生指数降1.1%/恒生科技指数降2.82%/纳斯达克指数涨0.48%。

评论

周内A股传媒板块内部结构分化，AI赋能与产品基本面仍为主线。本周细分赛道内游戏小幅回弹，影视院线板块相对弱势，我们认为主要系：1）多家厂商新品上线（吉比特《九牧之野》、巨人网络《名将杀》）或近期新游亮眼表现（三七互娱《生存33天》）；2）游戏产业年会召开，多项区域性政策彰显行业友好。

展望后市，我们认为板块整体性行情需等待市场风险偏好回暖，但基于产品基本面和AI赋能逻辑的结构性逻辑持续凸显，短期看：年末至寒假、春节的文娱消费景气度向上，重视趋势性机会及个股超跌反弹机会。具体可关注：1）产品基本面确定性高的游戏龙头，2）深度参与AI应用落地的公司（如AI+内容创作、AI+营销等，标的关注快手），3）估值处于低位且具备边际改善逻辑的细分赛道龙头（如分众传媒）。

一、游戏：产业年会召开；多重点新游上线/即将上线。《2025年中国游戏产业报告》发布，2025年国内游戏市场收入同增8%至3,508亿元。多款新游陆续定档/上线，关注金山世游&虎牙《鹅鸭杀》手游（1/7）、心动公司《心动小镇》海外版、腾讯《逆战：未来》（1/13）、鹰角《明日方舟：终末地》（1/22）。

二、AI：字节跳动升级豆包大模型和视频生成大模型，阿里、快手优化视频生成技术。字节跳动于FORCE大会发布豆包大模型1.8、豆包视频生成模型Seedance1.5pro。周内阿里发布Wan2.6视频模型、快手优化可灵2.6与视频O1模型。我们建议关注模型在复杂动作生成、主体一致性等技术难点突破及用户渗透情况。

三、影视院线：关注贺岁档电影票房表现与年末至春节定档窗口期。贺岁档已定档国产片包括《情圣3》（12/27，新丽主出品）、《匿杀》（12/31，猫眼主出品）、《寻秦记》（12/31，华策主出品）等。我们认为，年末至开年或迎2026年春节档电影定档窗口期，短期建议对行业储备影片定档情况保持关注。

估值与建议

A股推荐游戏（世纪华通/三七互娱/巨人网络/吉比特/恺英网络）/分众传媒/上海电影；港美股推荐快手/网易/心动公司/IP（大麦娱乐+阅文集团）/猫眼娱乐/爱奇艺。

【国泰】美国9家药企MFN协议于12月19日集中落地

12月19日，美国政府公布与九家大型跨国药企达成药价协议，包括安进、勃林格殷格翰、百时美施贵宝、基因泰克、吉利德、葛兰素史克、默沙东、诺华和赛诺菲。这些协议涵盖Medicaid降价、新药国际对齐定价以及TrumpRx直销渠道等多项内容。

在本轮签署之前，辉瑞、礼来、阿斯利康、EMDSerono和诺和诺德已先一步与政府达成协议。随着最新签约，特朗普点名的17家企业中，已有14家完成谈判，仅剩强生、艾伯维和再生元尚未宣布达成一致。而据报道，这三家药企已经确认正在与政府沟通，并将在圣诞新年假期后前往白宫讨论TrumpRx平台的启动。

措施一：本次涉及到在TrumpRx渠道降价的药品包括：

Amgen/Repatha（降胆固醇573
239）

BMS/Reyataz（HIV感染1449
217）

BI/Jentaduet（2型糖尿病525
55）

Genentech/Xofluza（流感168
50）

GileadSciences/Epclusa（丙型肝炎24920
2425）

GSK/AdvairDiskus500/50（哮喘265
89）

Merck/Januvia（糖尿病330
100）

Novartis/Mayzent（多发性硬化症9987
1137）

Sanofi/Plavix（处方抗凝剂756
16）

Sanofi/胰岛素产品（35/月供应）。

措施二：9家制药企业承诺在近期内合计投资至少1500亿美元用于美国本土生产。此外，根据协议条款，多家企业将向战略性原料药储备库（SAPIR）捐赠关键产品的活性药物成分，以降低对外国的依赖，确保美国在紧急情况下拥有充足的此类产品供应。

措施三：要求9家企业所有上市创新药均须执行最惠国价格。这一要求不仅适用于Medicaid，也包括商业保险覆盖人群、Medicare，以及现金自费患者。

【申万零售社服】海南封关，离岛免税销售开门红

海南自贸港自2025年12月18日 正式启动全岛封关运作，免税消费市场迅速迎来爆发式增长。

封关首日，海南离岛免税购物金额即达 1.61亿元，同比增长61%，购物人数和件数分别实现了53.1%和25.5%的显著提升。作为核心商圈，三亚的表现尤为亮眼，封关首日全市免税销售额达1.18亿元，其中三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比大涨85%。

封关实质性利好，离岛免税直接受益。1）零关税商品范围大幅扩容，税目从原有的约1900个激增至6600多个，占比提升至74%，涵盖了更多电子产品、日用品等热门品类。2）价格优势更加明显，据调研，叠加政府消费券和商家促销后，iPhone 17系列、高端黄金饰品等商品的免税价比官网便宜上千元，3）入境游配套措施逐步完善，随着免税购物新政的实施，支付方式更加多元，购物体验也更加顺畅，外国人入境海南消费快速提升

【DBJX|人形机器人】周观点：国产机器人催化频出，关注T链与新技术布局机会

板块概况：本周机器人指数-1.54%，成交量-28.25%，成交量占比-0.52pct；万得全A指数-0.15%，成交量-9.86%。整体看机器人自11月下旬反弹后偏向阶段性震荡，在市场缩量背景下缩量明显，主因T链进入阶段性真空期，航空航天等其他板块情绪高涨。

个股方面：奕东电子、崧盛股份、均胜电子涨幅靠前，分别+20.36%/11.59%/10.13%；中坚科技、浙海德曼、品茗科技跌幅较大，分别-22.07%/19.90%/19.41%。

#宇树G1伴舞再次出圈，国产链利好频出。本周宇树G1亮相王力宏演唱会伴舞，挑战高难度后空翻动作，展现了极强的灵活度。同时银河通用也完成新一轮超3亿美元的融资，机器人一级市场依旧火热。而宁德生产基地大规模部署“小墨”机器人，机器人进工厂干活逐步兑现。整体看国产机器人快速发展，真实场景需求有望进一步突破。相关标的#征和工业、胜通能源、浙江仙通、豪能股份、美湖股份、震裕科技、步科股份、明新旭腾、纽泰格、富春染织、南山智尚、神驰机电等。

#T链定点&订单即将到来，关注低位布局机会。T链审厂结束后，进入短暂真空期。而明年Q1推出三代机，供应商确定及小规模订单派送为高概率事件，提前布局确定性及潜力较大标的具有较高性价比。相关标的#恒立液压、浙江荣泰、新剑链(五洲、金沃)、三花、拓普、蓝思科技、领益智造、均胜电子等。

机器人持续迭代，关注#电子皮肤衣、GaN驱动、FPC等新方向。①电子皮肤衣：防护型织物+柔性传感器的集大成者，兼具防护与传感功能。相关标的：#恒辉安防、南山智尚、康隆达、晶华新材等。②GaN驱动：氮化镓驱动具有高频高效、散热效果好等优势，有利于提升机器人关节功率密度，相关标的：#英诺赛科、步科股份、伟创电气等。③FPC：以柔性绝缘基材制成的印刷电路板，具有高度柔韧性、轻薄化和高可靠性等特点，连接传感器、电机和处理器，确保信号高速传输与极端弯折下的可靠性，相关标的：#奕东电子等。

行业重点动态

（1）智元将于 12 月 22 日举行全国机器人租赁生态峰会暨“擎天租”平台发布会，打造“全新租赁机制”。

（2）12 月 18 日，北京人形机器人创新中心正式开源国内首个且唯一通过具身智能国标测试的具身 VLA 大模型 XR-1，以及配套的数据基础 RoboMIND 2.0、ArtVIP 最新版。

详细可联系DBJX 17501626511

【中信策略】如果人民币开始持续升值

1） 投资者可能需逐步适应新的配置环境。当前离岸美元兑人民币汇率已逼近7.0关口，1年、2年和5年远期汇率分别升至6.90、6.79和6.44，1年期远期自12月以来累计升值313点，升水持续扩大。

2） 回顾过去20年7轮人民币升值周期，升值本身只是特定阶段的定价结果，并非行业配置的主导因素。不过部分行业在持续升值预期形成的初期，确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升。

3） 更关键的因素可能来自政策应对：一是明年货币政策可能更容易超预期宽松，这对于激发内需板块、带动市场再上一个台阶有重要意义。二是一定程度上放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要。

4） 具体配置方向可关注三条主线：

1. 短期“肌肉记忆”品种：航空、燃气、造纸等在成本端或外债端直接受益，股价弹性较高。

2. 利润率驱动品种：①上游资源品和原材料，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工（钾肥、涂料、化纤、塑料）、建材（耐火材料）；②内需消费品，如农产品（饲料、植物油、糖等）；③服务业相关品种，比如航运、进口型跨境电商；④制造设备，主要是工程机械等。

3. 政策驱动品种：受益于潜在货币宽松的免税、地产开发，以及受益于可能资本账户开放的券商、保险全球化潜力释放。

欢迎联系中信策略团队

裘翔/刘春彤/李世豪/高玉森/陈泽平/张铭楷/陈峰/朱立伟/陆天一

【广发计算机刘雪峰团队 | GenAI系列（二十三）：火山多模态和千问高德：硬核能力成生态格局新基石】

豆包大模型性能提升较大，产品功能多维度增强。12月18日，火山引擎发布多款产品：①豆包1.8在工具调用、复杂指令遵循及OS智能体等关键维度均实现显著增强；实现了在多模态理解与智能体执行力上与Qwen3比肩。②在音频质量、同步性等全维度评估中，Seedance 1.5 Pro 凭借“声画一体”的原生架构展现出略优于Kling 2.6与Veo 3.1的水平。

豆包大模型Tokens持续增长，商业化路径逐渐清晰。截至今年12月，豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，使用量大幅增长。在价格与豆包1.6持平的基础上，豆包1.8减少多轮重试与无效推理，降低冗余算力消耗。在单位推理成本降低的趋势下，应用端算力成本消耗的增速或低于Tokens的增速，模型商业化路径逐渐清晰。

千问APP接入高德，超级Agent从意图理解向现实世界服务执行跨越。12月18日，阿里宣布千问 APP 正式接入高德地图。此次融合使得千问AI助手获得了对物理世界的理解与行动能力，实现从“理解用户意图”到“执行具体服务”的跨越。我们使用千问APP、豆包APP和DeepSeek进行了出行路线时长估计、周边餐厅推荐和出行游玩路线规划三个测试，以此比较不同生活场景需求下的使用差异。

科技公司的分化正在从商业模式竞争向硬科技实力驱动倾斜

①与过去十余年移动互联网主要依靠商业模式创新带动流量驱动增长不同，大模型研究更依靠长期基础研究积累、算力工程能力和算法创新，这些要素难以速成，也很难通过简单复制或运营技巧实现跨越式追赶。②在这一背景下，头部企业纷纷把资源押注在技术和人才上，过去几年在生成式AI的巨大投入，包括本文前述相关公司定位最新产品与趋势，都在强化我们的判断。③因此，大模型的崛起意味AI继移动互联网十余年来商业模式驱动发展后又到了由技术本身主导竞争格局的关键时刻，重心正在从商业模式转向底层硬实力投资建议：①受益于推理侧算力占比提升的包括AI芯片和服务器领域的寒武纪、浪潮信息、紫光股份等；以及基础软件工具领域的第四范式、星环科技等。②随着超级 AI Agent 深度介入出行、本地生活、消费与支付场景，具备地图与交通数据、企业数字化与AI应用落地相关公司均有望受益。建议关注聚水潭/光云科技（AI+电商）、石基信息（智慧酒店信息系统）、美年健康/阿里健康（AI+医疗健康）、千方科技（智慧交通）、汉得信息（AI+企业管理以及火山引擎合作伙伴）等公司。

【中信证券科技】Robotaxi跟踪251221：Waymo寻求新一轮融资，估值超千亿美金

【Waymo】

---12月17日，Waymo正在寻求新一轮融资，计划募集100~150亿美元，估值1000~1100亿美元，以加速Robotaxi扩张。此前报道Waymo周付费订单45万单，今年已经完成超过1400万单。

---12月20日，旧金山地区大规模停电导致交通信号灯停摆，Waymo在多个路口陷入停滞并导致交通拥堵，后续宣布暂停旧金山Robotaxi服务。

【投资观点】

---今年以来，Robotaxi商业化节奏提速，主要系算法进展+监管放松不断清晰，我们预计成熟运营后Robotaxi有望显著提升单车利用率并降低成本，带动网约车在出行市场渗透率持续提升。

---海外推荐关注：稳健且卡位良好的共享出行平台Uber，以及谷歌、特斯拉、百度等厂商进展。

---国内投资标的：1）Robotaxi头部公司：推荐文远知行，建议关注小马智行；2）头部零部件公司：推荐经纬恒润、德赛西威、耐世特、地平线机器人、禾赛科技、黑芝麻智能、恒帅股份、伯特利等，建议关注速腾聚创、浙江世宝。

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