股票私募消息

【中信汽车】吉利汽车与极氪整合完成，持续推荐

事件：

12月22日，吉利汽车宣布已正式完成极氪私有化及合并事项的交易，极氪已成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市

极氪私有化完成标志着吉利正式完成一体化，在规模效应、协同效应上有望持续提升，并清晰体现在报表端

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高端化作用下25Q4利润水平有望上台阶

首先，25Q4仍有新车型上市，包括：新能源车型旗舰MPV车型吉利银河V900，焕新极氪7X和极氪X；油车：第五代帝豪。其次，以极氪为代表的高端车型利润弹性有望快速释放。银河M9、极氪9X先后于8月底、9月底上市，25Q4为首个完整兑现利润的季度，有望带来极大的弹性。此外，Q4已上市车型领克10、及新款领克08上市首月均实现超万台下线，焕新极氪001上市等均有望提升公司高端车型销量、提升交付均价及利润水平

持续看好公司明年的全球化表现

出口车型中新能源渗透率持续提升，今年累计出口新能源销量占比20%（同比+19pcts），8-10月的单月出口新能源占比已稳定在30%。今年10月公司于英国完成吉利银河的品牌发布，11月完成对于雷诺巴西的股权收购，新能源在欧洲、拉美的布局已全面开启

我们认为新能源车型的出口将继续加速，预计26年出口销量达70万台（同比+60%）、其中新能源出口销量达26万台（同比+164%）。由于新能源车型利润弹性更大，我们预计出口贡献有望达销量的20%、利润的40%

投资建议

我们预测公司2025/2026/2027年的利润为179亿/223亿/281亿元，其中2025年的经营性利润151亿元，目标市值2700亿元，对应目标价30港元，持续推荐！

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【广发非银】20251222新闻及公告整理

一、本日行情红包：

今日上证指数报3917.36点，涨0.69%；深证成指报13332.73点，涨1.47%；创业板指报3191.98点，涨2.23%；券商指数跌0.06%；保险指数跌0.08%。交易所统计今日股票成交金额为18619.39亿元，SW证券Ⅱ行业今日成交额为245.47亿元，占AB股总成交额为1.32%；上一交易日两融余额为25038.23亿元；2025年12月22日，中债估值中心测算的十年期国债到期收益率1.8415%。

二、公司公告發：

【兴业证券】公司首席财务官许清春先生因工作调整，申请辞去公司首席财务官职务。辞任后，许清春先生将担任公司董事、首席市场官职务。许清春先生确认不存在未履行完毕的公开承诺，与董事会无任何意见分歧，且无任何与辞职有关的事项及任何有必要引起公司股东和债权人注意的情况需要说明。

【中原证券】公司于2025年12月22日召开第一届职工代表大会第十七次会议，选举朱军红女士为公司第七届董事会职工董事，任期至公司第七届董事会换届之日止。

【中泰证券】中泰证券股份有限公司关于向专业投资者公开发行短期公司债券获得中国证监会注册批复的公告：同意公司向专业投资者公开发行短期公司债券的注册申请。本次公开发行短期公司债券面值余额不超过150亿元。

【*ST仁东】公司于2025年12月19日召开第六届董事会第十二次会议同意卢奇茂先生辞去总经理职务的申请，聘任刘长勇先生担任公司总经理，刘长勇先生总经理任期自董事会审议通过之日起至公司第六届董事会任期届满之日止。辞职后，卢奇茂先生将不在公司及控股子公司担任任何职务。

【南华期货】南华期货股份有限公司关于境外上市股份（H股）配发结果的公告：公司本次全球发售H股发行股数为107,659,000股。其中，香港公开发售16,148,500股；国际发售91,510,500股。根据每股H股发售价12港元计算，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为12.03亿港元。

三、重要新闻烟花：

【央行：中国人民银行在香港招标发行6个月期央行票据。发行额为400亿元人民币，中标利率为1.67%，该央行票据起息日为2025年12月24日，到期日为2026年6月24日。】

【央行：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价，其中1年期LPR报3.0%，上月为3.0%；5年期以上LPR报3.5%，上月为3.5%。至此，两个期限品种的LPR报价均连续7个月保持不变。】

【商务部：自2025年12月20日起，对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶所适用的反倾销措施进行期终复审调查。根据商务部建议，国务院关税税则委员会决定，在反倾销措施期终复审调查期间，对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶继续征收反倾销税。】

【天风电新】固态电池专家交流要点-1222

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一、中期测试的情况：

中期审查两点需要提升：1）安全测试是关键，200度热箱检测要通过，核心是电解质膜的制备（如果电解质膜开裂，氧气穿过，安全性有隐患）；2）工艺设备还没有完全统一，电芯批次之间一致性需要提升。

工信部目标：能量密度做到400Wh/kg，循环寿命达到1000周。若小电芯循环做到1500圈没问题，放大60Ah的电芯，做到400Wh/kg的同时要兼顾倍率和循环寿命，难度相对较大。

二、固态电池核心工艺

电解质制成：当前更多是用湿法工艺做，是SBR粘结剂粘结性很一般，做薄强度没法保证。未来方向是要用干法做电解质膜，电解质膜厚度做到20um左右，压薄是关键。

电解质/硫化锂：厦钨/有研产品领先，对电导率、粒径方面的要求。气相做本身就有小粒径、高电导率的优势。

高压化成设备：杭可已经有方案，有出口到韩国。泰坦/利元亨的方案还在开发过程中。

负极：做大电芯用硅碳材料的多，小电芯用锂金属/锂合金多。核心是因为电芯做大做厚，大的锂金属片加工制成的难度较大（头部大厂进展更快）。电池厂需要超薄（厚20um）、宽幅（800mm）的锂金属，现在的锂金属普遍宽幅在200mm左右。

【领益智造】收购立敏达点评：

1.市场最关心的怎么给增量估值，我说下我们的算法。

1）立敏达今天8亿+收入，主要供液冷的零部件，10%净利率，主要是公司规模比较小还在爬坡。明年预计20亿+收入，净利率爬坡至15%，3亿+利润

2）怎么看待估值系数，立敏达code比较全，所以估值可以一定程度参考Ywk。大约26年50× PE。此外也考虑了立敏达和领益的协同，存在一定可能性从零部件扩大至CDU，增厚价值量。客户上双方也有互补，立敏达主要是NV，谷歌等，领益有AMD

所以这么算液冷这部分先+150亿市值

3）主业和机器人，最近机器人情绪比较低，领益里面机器人含量不高，按明年30-40亿利润估算，领益主业约1000亿，机器人主要是Figure和少量T的期权，目前1150亿，对应150亿市值，基本上就是机器人比较低迷时候的估值。

综上，不考虑机器人市值增长和液冷业务向CDU切入，给1150+150=1300亿，考虑机器人业务回暖（基本上机器人市值类似长盈精密，300亿），市值增长到1450亿。

展望未来，立敏达规模小，后续还有很大的利润率爬坡空间，液冷海外客户爬坡结束要有20%净利率，所以还有继续增长的空间

【东吴通信】旗帜鲜明继续强call光互联全链条

【1个核心大逻辑】

北美数据中心建设热情高涨，算力芯片英伟达GPU和谷歌TPU新型号都在快速上量，更下一代产品也在明年开始商用，与之配套的光互联全链条需求迎爆发式增长。美股前期波动较大，但整体需求预期未有分歧，近期标的股价已明显修复，市场逻辑进一步加强！

【2大产业成长特点】

1）更大带宽：光模块从800G演进到1.6T，产业链交流26年800G和1.6T需求乐观预期分别已达6kw和3kw，27年高速光模块市场规模在1.6T放量拉动下保持翻番以上增长。

2）更多新技术：OCS在TPU集群高性能表现得到证明，有望得到更广阔应用；CPO/NPO/OIO趋势获产业链更广泛认可，明年有望在Scale out从0到1，27年有望延伸至市场空间更广阔的Scale up

【3大产业近期催化】

1）27年需求置信度的不断提升。近期DSP、光芯片、TEC等上游供应链给出明后年的积极订单指引，市场讨论热烈，引发板块春季躁动抢跑。核心标的27年业绩预期继续翻倍增长，我们预计在26Q1下游CSP大厂订单清晰后，市场将快速进行估值切换，打开广阔市值空间；

2）更多企业切入海外供应链。明年在多速率（800G/1.6T）多产品（DR8/2*DR4/2*FR4/AOC/AEC）多客户（NV/谷歌/META）需求的全面爆发催化下，更多供应商将切入北美CSP大厂的供应链中，释放成长性；

3）新技术的落地应用。OCS/CPO/NPO/OIO等新一代光互联方案落地起量，新技术收敛将带来新的供应链条，为相关标的带来新的增长逻辑和成长空间。

【4大投资方向】

1）强烈推荐把握高确定性的龙头标的。我们已全面上修三大龙头标的业绩预期，旭创/新易盛27年PE估值不足10x。我们强烈看好【中际旭创/新易盛/天孚通信】三大标的在26Q1估值切换时实现当前市值的翻番，建议当前位置可以应配早配，能配多配，确定性享受行业高速增长大Beta。

2）重点把握紧缺物料卡位赛道。光芯片光器件等核心器件未来将持续出现供需错配的多阶段行情，重视关键物料卡位品种【源杰科技/仕佳光子/长光华芯/永鼎股份/德科立/腾景科技】

3）弹性布局供应链潜在新玩家。与CSP大厂深度合作的小市值标的，一旦确认切入供应链，将释放极大弹性空间，建议重视【联特科技/炬光科技/长芯博创/汇绿生态】

4）光纤光缆景气度边际改善。近期北美数据中心建设高景气/散纤出口需求激增/运营商招标执行向好等催化下，国内四大家光纤企业稼动率已超90%，光纤市场有望迎来价格向上拐点，推荐布局【长飞光纤/亨通光电/烽火通信/中天科技】

【东吴电新】钧达股份：达成尚翼光电战略合作，打造全球太空光伏引领者

事件：近日，钧达股份与尚翼光电正式签署战略合作协议。钧达股份将以战略股东身份对尚翼光电进行股权投资，双方将深度整合产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验证、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制。

#尚翼技术实力过硬、完成第一性原理验证。尚翼光电核心技术源于中科院上海光机所，是国内稀缺的卫星电池专业生产商。在航天应用场景理解、系统集成及工程验证方面具备长期积累，目前已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证：#1）温度冲击：太空环境温度变化为钙钛矿主要难点；公司测试在-120℃-120℃+真空状态循环次数>4000次，维持效率≥93%；#2）高能粒子辐照+原子氧耐受稳定。尚翼聚焦柔性钙钛矿光伏在太空场景的应用研发，在太空极端环境（高低温、强辐射、真空）适配性配方、抗辐照结构设计等方面具备独家技术优势。核心团队深耕钙钛矿航天应用领域多年，致力于成为未来太空能源系统核心部件供应商，为太空算力平台、低轨卫星星座等提供底层能源支撑。

#钧达布局深远、优势互补强强联合。钧达在钙钛矿技术领域布局深远，成果显著：叠层电池实验室效率达32.08%，居行业领先水平；25年11月成功实现首片产业化N型+钙钛矿叠层电池下线，攻克底电池结构优化、高效介质钝化膜沉积等核心技术，已具备独立开展叠层工艺研发与小规模生产的能力。双方将以钙钛矿电池技术为核心，结合太空应用的实际需求，开展针对性研究与协同推进。预计2025~2026年进入卫星在轨评价+产能建设及出货等第二发展阶段（真实LEO在轨综合评价）；2027年及以后进入系统集成优化+批量出货第三阶段。

预计公司25-27年归母净利-5.2/6.5/12.8亿，维持“买入”评级。

竞争加剧、原材料价格波动等

欢迎联系：东吴电新团队