股票私募消息

底部建议关注：英特科技 （12.22）

一句话逻辑：液冷核心零部件供应商（热泵，换热器及微通道散热器），已送样 #NV及ODM商验证，目前市值无液冷预期。

基本面：公司成立于2004年，23年上市。主营产品为液冷散热器，用于AIDC，光伏，空调等领域。由于业绩欠佳，管理层开始谋求发展第二曲线。

公司液冷如下看点：

1. 。微通道液冷是NV下一代液冷技术，适用于Rubin，公司微通道液冷板基于铝基材料，已经送样NV及ODM，目前正在验证中。公司铝基液冷板综合采用换热面强化，直冷，稳流等技术，减少热阻，大幅提升冷却效果。体积小重量轻可靠性高，天然适配服务器液冷。一旦验证通过，公司基本面将迎来翻天覆地变化。

2. 。可用于液冷一次侧换热，目前用于热泵空调等场景已经出货。客户主要是大金三菱重工等。

3.为华为数据中心开发使用的 #间接蒸发冷换热芯体已经完成。为数据中心磁悬浮冷水机组配套的#降膜式换热器 已出货成功。

英特的市场关注度极低，但是液冷业务确实有变化，建议保持跟踪。英特也是我们全市场首先挖掘的NV液冷底部标的，如有新变化再向领导报告[抱拳]

【中泰】海南板块持续发酵，中国中免涨停

海南12月18日封关运作后，巨大红利机会被市场逐步发现，海南板块持续发酵！我们今年持续提示海南板块机会，海南自贸港将成为引领我国新时代对外开放的重要门户。

近几日发酵热点：

1.根据三亚日报，封关后12.18-12.20,三亚市全市免税销售连续3日破亿元，同比高增。

2.根据财联社，“海南封关120多万卡宴只要60万”冲上热搜。海南零进口关税导致高端进口车价格大幅下降。

3.根据中国黄金珠宝公众号，黄金税改＋海南封关＝行业迎来合规发展新机遇。

建议持续关注商社赛道，海南板块相关标的：

中国中免、海汽集团、海南机场、力盛体育、凯撒旅业、三特索道等

风险提示：客流不及预期、消费复苏不及预期等

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【华创计算机】中国卫星：卫星制造国家队，航天五院核心上市平台20251222

【小卫星制造国家队】中国卫星是中国航天科技集团公司第五研究院控股的上市公司（卫星制造总体单位），专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。

【集团公司卫星产业链完整】

中国卫星已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司，现拥有十余家子公司，形成了航天东方红、航天恒星等一系列知名品牌。

在小卫星及微小卫星研制领域，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台。

1）星上：已成功发射卫星品类覆盖对地观测、海洋监测、环境监测、空间探测、科学试验等多颗不同用途的现代小卫星，具备部分宇航部件产品的生产能力；

2）地面：在卫星地面应用系统及设备制造领域，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品，在北斗导航、动中通产品市场占有率方面处于国内领先地位，并拥有“天绘”系列遥感卫星数据总代理权。

【商业航天需求饱满】结合股东航天五院优势资源，公司负责星上产品和地面应用配套，需求饱满。

【盈利能力逐步增强】2025年前三季度营收为31.02亿元，同比增长85.28%；净利润为1481.14万元，同比扭亏为盈。主要系公司宇航制造及卫星应用业务部分项目完成履约进度节点验收确认收入，同时宇航部组件产品、地面系统集成等业务订单同比增长，带动收入大幅上升，盈利能力改善。

华创计算机吴鸣远/祝小茜

【行业动态】 【中信建投军工与新材料黎韬扬团队】彩虹7首飞成功，关注军转民投资机会（12/15-12/21）

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核心观点：近日，我国新型高空高速长航时无人机彩虹-7成功首飞。彩虹-7采用先进的大展弦比飞翼外形气动布局，可搭载可见光、红外等多种高性能任务载荷，具有航时长、升限高、巡航速度快、任务能力强等优点，满足复杂条件下对地观测、数据保障等高端需求。 据悉，后续该型飞机还将开展飞行性能包线、载荷功能验证等测试。该型机定位于信息保障的高端航空装备，凭借其优异的长航时、高隐身特性和强大的多任务载荷能力，未来可在高强度对抗的高危环境下，执行持续侦察监视、预警探测、渗透慑压等任务，或为远程精确打击武器提供关键的目标指示与引导，有力满足对称性作战体系对高端隐身无人作战飞机的迫切需求。

投资策略：我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。

重点方向：目前军工呈现三大增长曲线。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

推荐标的：

（一）建体系方向：1、 新一代智能化作战底座：打造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速，推荐标的：国睿科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、七一二；2、 低成本精确制导弹药：低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展，推荐标的：北化股份、国博电子、高德红外、北方导航；3、 无人系统：无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显，推荐标的：中无人机、航天彩虹、航天电子；

（二）走出去方向：4、 军贸出海：军贸迎来DeepSeek时刻，体系化出口大势所趋，推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞；

（三）军转民方向：5、 商业航天：低轨卫星星座加速组网，通导遥一体化构筑空间基础设施，推荐标的：国机精工、航天环宇、斯瑞新材；6、 低空经济：eVTOL应用加速落地，基础设施与市场前景广阔，推荐标的：莱斯信息；7、 深海科技：水下作战向智能化演进，无人系统开拓战略新疆域，推荐标的：湘电股份、长盈通；8、 大飞机：国产民机产业化提速，供应链自主化孕育新机遇，推荐标的：中航西飞、航发动力、航发控制、航天环宇；9、 新材料、新工艺、新器件：尖端技术赋能制造升级，奠定产业发展基石，推荐标的：华曙高科、国机精工、火炬电子、华秦科技、菲利华。

海外动态

1、中国军网: 2025年，欧洲面临俄乌冲突持续、地缘政治困局和大国关系失衡等多重挑战，导致安全局势恶化和对美依赖加深。为应对危机，欧洲推进军备建设，寻求防务自主，计划投入8000亿欧元打造安全而有韧性的欧洲，并预计2025年军费支出将达到3810亿欧元，增长10%。欧洲在情报系统、国防工业、核威慑和军事通信等方面努力减少对美国的依赖，以维护国际影响力和地位。

2、中国军网:美国L3哈里斯技术公司推出的“狼”系列高亚声速导弹融合了巡飞弹、无人机、巡航导弹和有动力滑翔炸弹的飞行特征，具有多功能性，可从陆海空多种平台上发射，具备自主协同和“人在回路”功能，旨在满足美国国防部对新一代低成本多域武器弹药系统的需求。

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若有研究及相关需求，欢迎随时联系团队成员！

【中信电子】景旺电子：产能优势+新技术卡位，AI PCB业务有望全面放量

各位领导好，我们于12月初外发了景旺电子深度报告，欢迎联系交流。公司作为全球汽车PCB龙头，拥有完备产品线布局，有望充分受益AI PCB和汽车PCB的发展机遇，具体体现为：

AI PCB方面：

机会1：产能优势加持，有望加速AI业务放量。我们测算27年行业供需均处于1200-1300亿区间，27年前行业高阶产能将持续保持紧缺，目前公司珠海金湾工厂正加速算力客户验证，26年具备80亿+产值能力，扩产完成后具备150亿+产值能力，产能优势加持下，公司AI PCB业务有望快速放量。

机会2：AI PCB应用持续扩展，优先卡位布局抢占先机。我们认为PCB作为高度适配中短距离传输和密集布线的连接方案，应用边际有望持续拓展（正交背板、Midplane等），公司在超高多层、PTFE/M9等领域布局领先，有望在新兴需求爆发中抢占先机。

汽车PCB方面：ASP提升、结构升级，汽车PCB贡献稳健基本盘。汽车智能化、电动化、轻量化等有望推动汽车PCB ASP自500元+提升至3000元，行业需求保持稳定快速增长。公司已成为全球汽车PCB龙头，有望持续受益行业扩张，同时在高阶产品放量、结构优化升级下，盈利能力具备持续提升潜力。

报告链接：#小程序://研究服务/WtkIUJgCRnPNeDv

安达智能：流体设备龙头，泛半导体突破放量

核心逻辑： 国内高端流体控制龙头，传统3C业务稳健，泛半导体（半导体封装/新能源）实现关键突破，打开新成长空间。

核心看点：

1. 新增长极成型：设备成功切入半导体封装、新能源电池等领域，获头部客户批量订单，技术壁垒与附加值显著高于传统业务。

2. 技术平台化延伸：以精密点胶技术为核心，向涂覆、清洗等环节拓展，适配多行业精密制造需求。

3. 国产替代加速：在半导体等关键领域，国产设备需求迫切，公司具备技术+服务综合优势。

投资建议： 公司正从3C成功转向泛半导体高端制造，新业务放量将驱动增长提速与估值提升，建议重点关注。

【国泰海通基础化工】雅克科技：半导体前驱体材料、光刻胶等放量助力公司业绩快速增长

UPChemical长期专注于半导体材料前驱体领域，在高介电常数（High-K）半导体材料领域占据全球领先地位，其产品广泛应用于高端制程下DRAM芯片制造工艺以及先进的3DNAND制造工艺，下游包括SK海力士等客户，先进制程High-K前驱体材料已经在国内头部客户中应用。

UPChemical高介电常数前驱体产品主要是铪基、锆基以及铝基化合物为主，客户利用产品生成相应的氧化物薄膜，形成集成电路中的电容介质或栅极电介质。此外公司正在规划和积极布局前驱体金属原材料的国产化，开发新型CVD/ALD用前驱体材料，扩大公司在前驱体材料行业的竞争优势。

公司2025年前三季度实现营收64.67亿元，同比增长29.36%，归母净利润7.96亿元，同比增长6.33%，扣非后归母净利润7.97亿元，同比增长4.74%。其中第三季度实现营业收入21.74亿元，同比增长24.75%，环比减少0.07%，归母净利润2.7亿元，同比增长19.24%，环比增长4.12%。

【中信社服】蜜雪集团更新：美国首店开业催化，美洲市场具备前景 20251222

#美国首店：洛杉矶好莱坞首店开业、低价奶茶在当地具备前景

1）产品：菜单整体定价在1~5美元，冰淇淋1.19美元，冰鲜柠檬水1.99美元，珍珠奶茶3.99美元起，单款小料0.49美元，针对当地口味推出120%/150%/200%甜度选择。

2）行业：美国奶茶店过去五年的增速9.1%，快于咖啡店增速（6.9%），也快于瓶装茶饮（1.9%）、袋装茶饮（1.5%），从绝对值而言，2024年美国奶茶店市场规模仅26亿美元，相较咖啡店740亿美元仍有较大差距。

3）竞争：美国奶茶市场份额分散，主要以早期进入的台湾奶茶为主，规模较为领先的品牌包括功夫茶（300+家）、贡茶（200+家）、老虎堂（70+家）等，客单价基本在5美元以上，低价赛道尚处蓝海。

4）展望：除了华人市场以外，美国消费者对甜度较高的bubble tea有消费需求，但本土缺乏低价优质供给，当前美国消费也呈现K型分化，蜜雪作为性价比消费具备较好前景，目前已在筹备多家门店的开业。

5）其他美洲市场：除美国外，公司还计划进入巴西、墨西哥等国家，相关门店开业已在积极推进中。

#基本面更新：国内蜜雪重启招商、福鹿家加速展店、海外调整初见成效

1）国内：开店方面，蜜雪主品牌12月1日重启招商收到上万加盟申请，预计品牌明年仍能维持较快开店速度；幸运咖签约门店突破10,000家；鲜啤福鹿家门店数1,600+家（官方公众号口径），26年将给予更多加盟优惠，预计开店加速。同店方面，根据渠道反馈，11月蜜雪冰城单店GMV+LSD%，幸运咖单店日均3,000+元，我们预计明年同店基数压力较同行更轻。

2）海外：今年门店数量收缩至4500+家，主要系越南、印尼市场调整。目前越南门店调整完毕，Q3、Q4同店恢复正增长；印尼受制于分散的岛屿地形，实行重新选址的调整策略有难度，预计26年中调整完毕。

中信主题策略刘易团队-“精密制造出海”主题之【星德胜603344】逻辑再强调：清洁电器微特电机领先企业，积极拓展汽车、机器人等新领域

星德胜主营微特电机，应用在以吸尘器为代表的清洁电器领域，并延伸至电动工具、高速吹风机等其他领域，主要客户包括必胜、鲨客、创科集团、伊莱克斯、美的、科沃斯、小米等国内外知名品牌，拥有定制化开发和研发能力，未来将持续挖掘现有客户对高毛利率直流无刷电机需求，并将积极拓展至汽车、工控等其他毛利率较高的领域

#短期受益于规模增长，越南工厂产能释放，有望实现在清洁电器高速吹风机、园林工具领域电机的渗透率持续提升。中长期有望受益于直流无刷电机在人形机器人等领域的拓展，公司高性能直流无刷电机具备效率高、转速高、体积小、重量轻、噪音低、维护成本低等特点，可以应用在人形机器人小型关节、辅助运动上。

详情欢迎联系本团队！中信主题策略刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟